[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 國際：
周四，沃爾瑪財報喜人，提振市場情緒，標普道指盤中創(chuàng)新高。上周美國原油庫存意外大降173.5萬桶，遠低于預期的增加105萬桶；然而，上周原油產(chǎn)量突破900萬桶/日，為1983年有記錄以來新高。WTI油價暴跌近4%，收于74.21美元/桶。能源股下挫拖累美股，不過道指收盤仍創(chuàng)新高。中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，倫銅下跌。
美國9月JOLTS職位空缺473.5萬，不及預期的483.0萬，前值從483.5萬修正為485.3萬；不過，自主離職率創(chuàng)2008年4月來新高，體現(xiàn)了人們對勞動力市場的信心；JOLTS是美聯(lián)儲主席耶倫高度重視的勞動力市場指標。華爾街解讀耶倫最愛就業(yè)指標:美聯(lián)儲是時候加息了。
周四，沃爾瑪財報喜人，提振市場情緒，標普道指盤中創(chuàng)新高。上周美國原油庫存意外大降173.5萬桶，遠低于預期的增加105萬桶；然而，上周原油產(chǎn)量突破900萬桶/日，為1983年有記錄以來新高。WTI油價暴跌近4%，收于74.21美元/桶。能源股下挫拖累美股，不過道指收盤仍創(chuàng)新高。中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，倫銅下跌。
美國9月JOLTS職位空缺473.5萬，不及預期的483.0萬，前值從483.5萬修正為485.3萬；不過，自主離職率創(chuàng)2008年4月來新高，體現(xiàn)了人們對勞動力市場的信心；JOLTS是美聯(lián)儲主席耶倫高度重視的勞動力市場指標。華爾街解讀耶倫最愛就業(yè)指標:美聯(lián)儲是時候加息了。
2. 據(jù)悉，基于滬港通下的首批兩只基金產(chǎn)品將是跨境ETF的“升級版”，而華夏基金和南方基金上報的這兩只產(chǎn)品最快將在下周獲批。同時，滬港通恒指ETF或因其將實現(xiàn)T+0而成為行業(yè)重大創(chuàng)新。
3. 對于中央農村工作會議的議題和“一號文件”的內容，國務院發(fā)展研究中心一位匿名人士表示，現(xiàn)在外界的說法很多，土地制度改革、農產(chǎn)品價格體制改革、新型農業(yè)經(jīng)營體系的構建等等。（繼續(xù)看好農業(yè)股）
4. 房地產(chǎn)行業(yè)：上海普通房標準調整，看好板塊后期超額收益能力。上海普通房標準調整。體現(xiàn)救市方向，后期各城市均有望效仿。重申疊加效應下基本面將持續(xù)恢復。政策、銷售雙底到來，房價下行收斂，機構倉位低，考慮跨年后基數(shù)降低，板塊價值明顯。看好萬科、保利、華夏、世聯(lián)、格力、南京高科。
5. 宏觀（申萬）
10 月經(jīng)濟指標呈全面回落之勢。其中工業(yè)增加值增速同比下滑0.3 個點，環(huán)比季調值由上月的0.9%下滑至本月的0.5%；固定資產(chǎn)投資增速下滑0.2 個點，創(chuàng)13 年新低；房地產(chǎn)累計投資增速進一步回落0.1 個點；制造業(yè)投資已連續(xù)第11 個月下行。消費下滑0.1 個點，創(chuàng)06 年一季度以來新低。
房地產(chǎn)領域的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了一定的積極變化。房地產(chǎn)銷售面積累計同比降幅縮窄0.8 個點，至-7.8%；銷售面積單月增速由上月的-10.3%大幅縮窄至于-1.6%；房地產(chǎn)投資單月增速也已經(jīng)首次觸底反彈，從上月的8.6%回升至11.8%。前期地產(chǎn)領域政策放松的效果正在顯現(xiàn)。地產(chǎn)需求的改善短期內不足以支撐經(jīng)濟回升。經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示從地產(chǎn)需求的變化，到地產(chǎn)投資的變化，再進一步到相關產(chǎn)業(yè)鏈的完整傳遞需要兩個季度左右，本月數(shù)據(jù)證實目前地產(chǎn)領域的積極變化尚不足以支撐經(jīng)濟企穩(wěn)，大部分地產(chǎn)系上下游行業(yè)工業(yè)增加值、地產(chǎn)系耐用消費品消費本月繼續(xù)呈下行走勢。政策壓力進一步加大。毫無疑問，政策需要進一步推動基建的加速，以及進一步放松貨幣供給，以對抗正在呈現(xiàn)的經(jīng)濟通縮壓力。我們維持關于四季度經(jīng)濟增長7.3%的判斷。
預計政策將“三箭齊發(fā)”，建議進一步放寬房地產(chǎn)政策。政策方面，未來還是應該“三箭齊發(fā)”穩(wěn)增長。首先是降低融資成本，包括降息在內的手段的推出越早越好；其次，應繼續(xù)通過基建投資對沖經(jīng)濟下滑；第三，既然房地產(chǎn)是經(jīng)濟放緩的罪魁禍首、是最大壓力所在，因此建議進一步放寬房地產(chǎn)政策，尤其一線城市還存在不合理的限購，另外房地產(chǎn)交易相關稅收也可以適當減免。
中長期增長還是要靠改革來盤活存量。當然，上述都是短期的穩(wěn)增長政策，中長期趨勢增長率的企穩(wěn)還是要靠“走出去”、靠國企改革、靠盤活土地等政策來激發(fā)經(jīng)濟增長活力。
10 月經(jīng)濟指標呈全面回落之勢。其中工業(yè)增加值增速同比下滑0.3 個點，環(huán)比季調值由上月的0.9%下滑至本月的0.5%；固定資產(chǎn)投資增速下滑0.2 個點，創(chuàng)13 年新低；房地產(chǎn)累計投資增速進一步回落0.1 個點；制造業(yè)投資已連續(xù)第11 個月下行。消費下滑0.1 個點，創(chuàng)06 年一季度以來新低。
房地產(chǎn)領域的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了一定的積極變化。房地產(chǎn)銷售面積累計同比降幅縮窄0.8 個點，至-7.8%；銷售面積單月增速由上月的-10.3%大幅縮窄至于-1.6%；房地產(chǎn)投資單月增速也已經(jīng)首次觸底反彈，從上月的8.6%回升至11.8%。前期地產(chǎn)領域政策放松的效果正在顯現(xiàn)。地產(chǎn)需求的改善短期內不足以支撐經(jīng)濟回升。經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示從地產(chǎn)需求的變化，到地產(chǎn)投資的變化，再進一步到相關產(chǎn)業(yè)鏈的完整傳遞需要兩個季度左右，本月數(shù)據(jù)證實目前地產(chǎn)領域的積極變化尚不足以支撐經(jīng)濟企穩(wěn)，大部分地產(chǎn)系上下游行業(yè)工業(yè)增加值、地產(chǎn)系耐用消費品消費本月繼續(xù)呈下行走勢。政策壓力進一步加大。毫無疑問，政策需要進一步推動基建的加速，以及進一步放松貨幣供給，以對抗正在呈現(xiàn)的經(jīng)濟通縮壓力。我們維持關于四季度經(jīng)濟增長7.3%的判斷。
預計政策將“三箭齊發(fā)”，建議進一步放寬房地產(chǎn)政策。政策方面，未來還是應該“三箭齊發(fā)”穩(wěn)增長。首先是降低融資成本，包括降息在內的手段的推出越早越好；其次，應繼續(xù)通過基建投資對沖經(jīng)濟下滑；第三，既然房地產(chǎn)是經(jīng)濟放緩的罪魁禍首、是最大壓力所在，因此建議進一步放寬房地產(chǎn)政策，尤其一線城市還存在不合理的限購，另外房地產(chǎn)交易相關稅收也可以適當減免。
中長期增長還是要靠改革來盤活存量。當然，上述都是短期的穩(wěn)增長政策，中長期趨勢增長率的企穩(wěn)還是要靠“走出去”、靠國企改革、靠盤活土地等政策來激發(fā)經(jīng)濟增長活力。
6. 中國10月財政收入1.33萬億元，同比上漲9.4%。9月財政收入9953億元，同比增長6.3%。
中國10月財政支出9910億元，同比下降5.7%。9月財政支出為14026億元，同比增長9.1%。
中國10月財政支出9910億元，同比下降5.7%。9月財政支出為14026億元，同比增長9.1%。
7. 宏觀（安信）：
10月工業(yè)增長略有下行，之前的PMI數(shù)據(jù)顯示新訂單和產(chǎn)出均呈現(xiàn)下行，終端需求仍然較為疲軟。從主要行業(yè)增加值的變化來看，有色、金屬制品和機械設備類增速的趨勢下行可能暗示著私人投資的拖累。除水泥產(chǎn)量增速有反彈之外，粗鋼和發(fā)電增速均有不同幅度的回落。但值得注意的是，10月份以來水泥和鋼材現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)一定程度的反彈。固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，基建投資正在政府的推動下回升。隨著房地產(chǎn)銷售回溫，地產(chǎn)投資的企穩(wěn)在未來可以預見。此外，全球發(fā)達經(jīng)濟顯露出早期的恢復跡象。這些趨勢會逐步對經(jīng)濟產(chǎn)生支持。
但經(jīng)濟增長仍然面臨一些壓力和不確定性。私人投資的疲軟仍未有改觀。汽車、計算機等一系列下游行業(yè)面臨銷售疲軟和庫存積累的狀況。我們認為四季度經(jīng)濟可能仍處于底部震蕩，需要時間消化負面因素，等待正面力量的累積發(fā)酵。
10月工業(yè)增長略有下行，之前的PMI數(shù)據(jù)顯示新訂單和產(chǎn)出均呈現(xiàn)下行，終端需求仍然較為疲軟。從主要行業(yè)增加值的變化來看，有色、金屬制品和機械設備類增速的趨勢下行可能暗示著私人投資的拖累。除水泥產(chǎn)量增速有反彈之外，粗鋼和發(fā)電增速均有不同幅度的回落。但值得注意的是，10月份以來水泥和鋼材現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)一定程度的反彈。固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，基建投資正在政府的推動下回升。隨著房地產(chǎn)銷售回溫，地產(chǎn)投資的企穩(wěn)在未來可以預見。此外，全球發(fā)達經(jīng)濟顯露出早期的恢復跡象。這些趨勢會逐步對經(jīng)濟產(chǎn)生支持。
但經(jīng)濟增長仍然面臨一些壓力和不確定性。私人投資的疲軟仍未有改觀。汽車、計算機等一系列下游行業(yè)面臨銷售疲軟和庫存積累的狀況。我們認為四季度經(jīng)濟可能仍處于底部震蕩，需要時間消化負面因素，等待正面力量的累積發(fā)酵。
8. 宏觀（中信）：
政策效果年末將顯現(xiàn)。進入第三季度，發(fā)改委大量批復了一系列基建項目，包括鐵路投資、核電項目等。這些投資項目將進入開工建設階段，基礎設施投資開始回升。融資成本短期快速下降。預期隨著融資成本下降和基建項目的推出，年內總需求將小幅改善，經(jīng)濟波動不會明顯加劇，年內經(jīng)濟平穩(wěn)收官?？紤]到去年四季度基數(shù)較低，預計四季度GDP增長7.4%左右，全年增長7.4%左右。
政策效果年末將顯現(xiàn)。進入第三季度，發(fā)改委大量批復了一系列基建項目，包括鐵路投資、核電項目等。這些投資項目將進入開工建設階段，基礎設施投資開始回升。融資成本短期快速下降。預期隨著融資成本下降和基建項目的推出，年內總需求將小幅改善，經(jīng)濟波動不會明顯加劇，年內經(jīng)濟平穩(wěn)收官?？紤]到去年四季度基數(shù)較低，預計四季度GDP增長7.4%左右，全年增長7.4%左右。
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