[原] 開拓者研報第18期

2012-12-24 17:03 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：3339 評論：(0) 作者：戴非

美國

盡管"財政懸崖"臨近,但11月美國經(jīng)濟意外展現(xiàn)強韌跡象,經(jīng)通脹調(diào)整后的消費者支出增加0.6%,反映企業(yè)投資計劃的指標--扣除飛機的非國防資本財新訂單躍升2.7%.不過，正在進行中的財政談判明顯讓家庭感到憂心.湯森路透/密西根大學美國12月消費者信心指數(shù)終值降至72.9,降幅大于預(yù)估.上月為82.7。數(shù)據(jù)預(yù)測公司Macroeconomic Advisers將第四季經(jīng)濟增長環(huán)比年率預(yù)估上調(diào)0.4個百分點,至1.4%.第三季實際增速為3.1%.

由于本周將迎來圣誕節(jié)，年底前兩黨關(guān)于財政問題達成協(xié)議的可能性正在降低。上周兩黨關(guān)于“財政懸崖”的討論過程一波三折，眾議院最終取消博納“方案B”的投票，并宣布眾議院休會至圣誕節(jié)后。目前這種形勢之下，年底之前兩黨達成大規(guī)模協(xié)議的可能性正在降低，一種較好的可能結(jié)果是奧巴馬優(yōu)先延長年收入在25萬美元以下家庭的優(yōu)惠稅率，將更多的稅改和減支細節(jié)留到2013年更長時間內(nèi)探討和決策。

盡管上周預(yù)算談判崩潰，但三大評級機構(gòu)只是對此聳了聳肩，稱美國主權(quán)債務(wù)評級展望已經(jīng)為負面，不需要立即改變評級。但這些評級機構(gòu)的官員們說，他們正在關(guān)注另一問題，即可能在2月或3月初到來的債務(wù)上限。相比于“財政懸崖”，“債務(wù)上限”對美國評級的威脅似乎更大。預(yù)計本周美國財長蓋特納就會提醒國會，政府已經(jīng)正式失去借款能力，16.4萬億美元的債務(wù)上限已經(jīng)觸頂。但蓋特納可以利用一些非常規(guī)措施，使政府繼續(xù)撐過一兩個月，隨后政府才會完全無資金可用。

周一市場開市半日,國會休會,周二市場休市.華爾街周三恢復(fù)交易,但本周余下時間交投料清淡.我們預(yù)計短期風險資產(chǎn)將承壓。

美股：短期看空 中期中性 

黃金：短期中性偏空 中期中性

美元指數(shù)：短期中性偏多 中期看多

歐洲

歐債危機緩和支撐德國商業(yè)信心恢復(fù)。12月德國Ifo商業(yè)景氣指數(shù)升至102.4，該指數(shù)已連續(xù)兩個月回升。全球制造業(yè)出現(xiàn)回暖，外部需求的改善提振了德國的出口預(yù)期，加之希臘又一次安然度過危機，德國投資和消費信心得到支撐。

上周，標普大幅上調(diào)希臘評級，同時歐央行恢復(fù)了希臘債券作為合格抵押品的資格，希臘又一次安然度過危機，我們認為，2013年德國秋季大選前，希臘退出歐元區(qū)的可能性不大。意大利方面，在妥協(xié)中產(chǎn)生的蒙蒂政府，又在妥協(xié)中結(jié)束，上周意大利議會通過了旨在進一步緊縮的預(yù)算法案，作為支付的“對價”，總理蒙蒂提交了辭呈。展望未來，無論哪方獲選，意大利退歐的概率都較低，而且實施緊縮的大方向不會改變，如果中左翼政黨或中間黨派組閣，蒙蒂的緊縮政策將有望得到更好的貫徹和延續(xù)；如果是貝盧斯科尼領(lǐng)導(dǎo)的中右翼政黨執(zhí)政，為了延緩緊縮的節(jié)奏從而減輕緊縮的痛苦和來自選民的壓力，預(yù)期新政府將聯(lián)合南歐國家，在與北方國家的談判中爭取更多的話語權(quán)，既有政策的延續(xù)性將受到一定程度的影響。

財政懸崖的不確定性上升對歐元、澳元等風險貨幣構(gòu)成利空因素。

歐元：短期中性偏空 中期看空

中國

中國五年期利率互換本季度跳漲51個基點至3.66%， 比一年期利率互換高30個基點，后者同期攀升19個基點至3.34%。兩者之差上周達到34個基點，創(chuàng)2011年6月份以來的最高水平，這個指標通常被看作是經(jīng)濟前景風向標，預(yù)示經(jīng)濟增速將反彈至8%以上。此外，10年期固定利率國債收益率曲線與3個月固定利率國債收益率曲線之差與上證指數(shù)呈現(xiàn)明顯正相關(guān)性，該差值近期也明顯回升，預(yù)示經(jīng)濟轉(zhuǎn)強。

從全球來看，2013年的經(jīng)濟環(huán)境比2012年好，已知的不確定性風險因素，基本上在2012年得到了大部分釋放，特別是各主要經(jīng)濟體的領(lǐng)導(dǎo)層換屆，基本上都已明確。2013年各國都得以著手解決實際問題。 就中國而言，2013年的重頭戲就是涉及中長期的改革問題，而非短期的經(jīng)濟增速問題。而改革的抓手主要通過“積極的財政政策”，以及密集的產(chǎn)業(yè)政策來推進，“穩(wěn)健的貨幣政策”其傳統(tǒng)的信貸、利率等工具，難有新的看點，倒是以利率市場化等為目標的改革動作，有可能引發(fā)貨幣政策操作和執(zhí)行層面的亮點值得關(guān)注。

短期流動性趨緊。年末臨近，銀行資金面出現(xiàn)季節(jié)性趨緊狀況。 從利差水平來看，S指標[Shibor(3M)-央票(3M)]突破70bp。一般而言，S指標以60bp為界限，高于60表明銀行短期流動性開始變緊。從實際情況來看，銀行高息攬儲——百萬資金每天利息高達4千元。

短期A股調(diào)整在所難免。 一是A股連續(xù)大幅上漲，需要補充資金，特別是金融股大漲消耗資金過多。從目前情況來看，場外新增資金有所不濟。 二是短期宏觀流動性趨緊，尤其是臨近歲末，銀行資金面緊張. 三是美國財政懸崖引發(fā)的海外市場風險或?qū)⒅艫股短期調(diào)整。

中長期來看，我們認為A股將延續(xù)中級反彈行情。一方面，市場信心得到了進一步增強。來自頂層設(shè)計方面的突破對市場投資者信心的凝聚超出了預(yù)期（李克強：人民收入不增長 GDP增速再高也沒用；傳國務(wù)院將大幅精簡機構(gòu)，原44個政府部門、27個部委，將減到18個，國務(wù)院直屬的17個機構(gòu)，只準許留下6個部委辦。很多權(quán)力大，貪腐錯綜復(fù)雜、互相包庇、抱成團的大小官員，在這場改革中將徹底清理）。另一方面，經(jīng)濟基本面在明年一季度繼續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢愈加明顯，這將夯實行情的經(jīng)濟底。

中央農(nóng)村工作會議繼續(xù)強調(diào)要增加農(nóng)民收入，看點在于從經(jīng)營體制提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，提出有序推進農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化。未來農(nóng)業(yè)生產(chǎn)集約化是大勢所趨，其中要解決的兩個問題分別是土地流轉(zhuǎn)承包和農(nóng)民市民化，這也是未來中國新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的核心。這兩個問題若能合理解決，不但能明顯提高農(nóng)民收入有效擴大內(nèi)需，還能將中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率提升到新的高度。長遠來看，農(nóng)村消費、土地增值、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)機需求等或明顯受益于農(nóng)業(yè)政策，也有望推動種子、養(yǎng)殖、飼料等子行業(yè)規(guī)?；M度加速。農(nóng)業(yè)板塊有望成為2013年重要的主題投資機會。

另外，諸如發(fā)改委明年起解除發(fā)電用煤臨時價格干預(yù)、財政部發(fā)改委取消和免征30 項行政事業(yè)性收費等，相關(guān)部委為響應(yīng)中央精神而進入政策、表態(tài)的密集發(fā)布期，也將縮短行情的調(diào)整時空，進一步刺激市場。 我們認為短線調(diào)整是中期再次介入的好時機。

A股：短期中性偏空 中期看多

棉花

1305主力合約不在收儲政策覆蓋區(qū)間，目前市場已在熱議即將放開的拋儲和進口配額政策，將對1305合約造成較大壓力，因此維持1305合約短期中性（等待政策明確）、中期看空觀點。

橡膠

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份輪胎產(chǎn)量8123萬條，同比增加 6.9%，而此前10月份這一數(shù)據(jù)同比增長為1.2%，前十個月累計同比增長為3.6%，表明短期下游需求有所恢復(fù)；另據(jù)中國橡膠貿(mào)易信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上周青島保稅區(qū)橡膠出庫有所放大，約7000噸左右，入庫與出庫基本持平。

維持短期中性、中期看空觀點。

評分: