[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 投資者對世界經濟放緩的擔憂昨夜進一步升溫，拉響了全球金融市場的“防空警報”，美國國債收益率伴隨著股市雙雙暴跌，整個市場哀鴻片野，部分多頭已經繳械投降。
富時Eurofirst 300指數(shù)狂瀉3.2%，創(chuàng)2011年末以來最大單日跌幅。美國標普500一度跌幅也達到3%至1820點，創(chuàng)6個月新低，抹平全年漲幅，不過最終有所反彈收盤于跌0.8%。美元指數(shù)盤中大跌1.67%，創(chuàng)下15個月最大日內跌幅，
美國十年期國債收益率是衡量美國經濟健康程度的關鍵標尺，自美聯(lián)儲去年5月開始提及縮減貨幣刺激措施以來，昨日首次跌至2%以下，并伴隨著天價成交量。
歐洲通縮、新興市場增速不斷下降加之油價大跌，全球投資者開始重新評估世界經濟增長前景。昨日中、美、歐這三個世界最大經濟體又齊齊公布較差的經濟數(shù)據(jù)，這引爆了投資者的避險情緒，導致昨夜市場出現(xiàn)大幅波動。
（外盤暴跌對A股有負面影響，但預計影響不大，原油、黃金均進入熊市）
富時Eurofirst 300指數(shù)狂瀉3.2%，創(chuàng)2011年末以來最大單日跌幅。美國標普500一度跌幅也達到3%至1820點，創(chuàng)6個月新低，抹平全年漲幅，不過最終有所反彈收盤于跌0.8%。美元指數(shù)盤中大跌1.67%，創(chuàng)下15個月最大日內跌幅，
美國十年期國債收益率是衡量美國經濟健康程度的關鍵標尺，自美聯(lián)儲去年5月開始提及縮減貨幣刺激措施以來，昨日首次跌至2%以下，并伴隨著天價成交量。
歐洲通縮、新興市場增速不斷下降加之油價大跌，全球投資者開始重新評估世界經濟增長前景。昨日中、美、歐這三個世界最大經濟體又齊齊公布較差的經濟數(shù)據(jù)，這引爆了投資者的避險情緒，導致昨夜市場出現(xiàn)大幅波動。
（外盤暴跌對A股有負面影響，但預計影響不大，原油、黃金均進入熊市）
2. 宏觀（海通）：
統(tǒng)計局公布9月CPI同比增長1.6%，其中食品同比增2.3%，非食品同比增1.3%；PPI同比降1.8%，環(huán)比降0.4%。1-9月CPI平均同比增2.1%，PPI平均同比降1.6%。我們的主要觀點是：通縮風險加大，降息仍有空間。
統(tǒng)計局公布9月CPI同比增長1.6%，其中食品同比增2.3%，非食品同比增1.3%；PPI同比降1.8%，環(huán)比降0.4%。1-9月CPI平均同比增2.1%，PPI平均同比降1.6%。我們的主要觀點是：通縮風險加大，降息仍有空間。
3. 策略（海通）：中盤崛起：微笑線到拋物線
①A股市值前1%、1%-10%、后90%公司分布呈“微笑曲線”，而美國、日本等成熟市場為“拋物線”，A股中盤（市值前1%-10%）崛起是趨勢。②海外經驗顯示，中盤崛起三條路徑：市場國際化、產品多元化、兼并收購。③對比美日，A股未來中盤崛起兩個方向：一是消費、科技類中通過三條路徑保持收入持續(xù)快速增長的；一是傳統(tǒng)領域改革煥發(fā)新生機的。
①A股市值前1%、1%-10%、后90%公司分布呈“微笑曲線”，而美國、日本等成熟市場為“拋物線”，A股中盤（市值前1%-10%）崛起是趨勢。②海外經驗顯示，中盤崛起三條路徑：市場國際化、產品多元化、兼并收購。③對比美日，A股未來中盤崛起兩個方向：一是消費、科技類中通過三條路徑保持收入持續(xù)快速增長的；一是傳統(tǒng)領域改革煥發(fā)新生機的。
4. 非銀金融：9月凈利同比大增近六成。19家上市券商9月凈利潤同比增60%，環(huán)比增66%，中信、海通、華泰凈利潤位列前三位，太平洋、國金、西部證券的同比業(yè)績增速較高。9月份股票成交額明顯上升、融資融券規(guī)模擴張、大盤指數(shù)回暖，共同帶動行業(yè)業(yè)績同比提升。
未來券商板塊仍有補漲機會，看好兩類券商：1）積極觸網、彎道超車的國金證券、錦龍股份、東吳證券；2）有業(yè)績且低估值的中信證券、招商證券、國元證券、長江證券。以及具備流量優(yōu)勢的互聯(lián)網金融平臺：同花順等。
未來券商板塊仍有補漲機會，看好兩類券商：1）積極觸網、彎道超車的國金證券、錦龍股份、東吳證券；2）有業(yè)績且低估值的中信證券、招商證券、國元證券、長江證券。以及具備流量優(yōu)勢的互聯(lián)網金融平臺：同花順等。
5. 機械行業(yè)：2014年動車組招標超預期。10月14日的鐵投追加采購機車綜合無線通信設備〈CIR〉，到目前為止已經達到了2013年招標總量，大幅超過了年初市場預期。預計2014年南北車合計交車數(shù)量約在400列上下，即使15年不再招標，南北車動車交貨量也將超出14年水平。建議買入中國南車、中國北車，訂單超預期有利于動車配件公司永貴電器、鼎漢技術和后續(xù)維修設備及檢測公司寶利來。
6. 宏觀（國泰君安）：
通縮預期增強，貨幣政策將進一步寬松：預計4季度有1次降息操作，未來2個季度內可能降準；降息主要是落實國務院三令五申降低融資成本，為930地產新政配套；同時央行將繼續(xù)在公開市場引導貨幣市場利率下降；降準主要是為未來新一輪基建穩(wěn)增長政策和地方債實施配套。
930地產新政有望緩解短期經濟失速風險：近期看房量和成交量明顯回升，改善型需求得到釋放；居民購房時有望拿到3折首付和8.5-9折利率；通過放大居民杠桿，短期有利于釋放剛需和改善型需求，但也可能會透支未來的需求；毫無疑問，這是短期的春藥，長期的毒藥，希望這是為改革手術贏得時間的麻藥。
繼續(xù)牛市思維，分母驅動特征明顯：四中全會前后改革提速預期增強，并與實質推動的相關改革措施相互應證，有利于提升風險偏好，DDM估值模型分母下降；除了三大資金黑洞無效融資需求收縮、增速換擋導致利率中樞下移等市場性力量的主邏輯外，近期地方債改革、貨幣政策部門有意引導利率下行、監(jiān)管部門試圖降低融資成本等政策變量，均有利于降低無風險利率下行，DDM估值模型分母下降；地產新政緩解了經濟失速風險，DDM估值模型分子短期改善。
通縮預期增強，貨幣政策將進一步寬松：預計4季度有1次降息操作，未來2個季度內可能降準；降息主要是落實國務院三令五申降低融資成本，為930地產新政配套；同時央行將繼續(xù)在公開市場引導貨幣市場利率下降；降準主要是為未來新一輪基建穩(wěn)增長政策和地方債實施配套。
930地產新政有望緩解短期經濟失速風險：近期看房量和成交量明顯回升，改善型需求得到釋放；居民購房時有望拿到3折首付和8.5-9折利率；通過放大居民杠桿，短期有利于釋放剛需和改善型需求，但也可能會透支未來的需求；毫無疑問，這是短期的春藥，長期的毒藥，希望這是為改革手術贏得時間的麻藥。
繼續(xù)牛市思維，分母驅動特征明顯：四中全會前后改革提速預期增強，并與實質推動的相關改革措施相互應證，有利于提升風險偏好，DDM估值模型分母下降；除了三大資金黑洞無效融資需求收縮、增速換擋導致利率中樞下移等市場性力量的主邏輯外，近期地方債改革、貨幣政策部門有意引導利率下行、監(jiān)管部門試圖降低融資成本等政策變量，均有利于降低無風險利率下行，DDM估值模型分母下降；地產新政緩解了經濟失速風險，DDM估值模型分子短期改善。
7. 金融數(shù)據(jù)快評：
9月新增人民幣貸款8,572億元，高于7,300億元的調查中值；M2同比增長12.9%，略高于12.8%的調查中值。9月社會融資規(guī)模為1.05萬億元，比去年同期少3,598億元，但比上月多945億元。
新增貸款高于預期，社會融資環(huán)比小增，此前定向寬松政策漸顯效，對實體經濟的助力逐步增加。不過表內融資占比持續(xù)上升，表外融資不振，顯示金融機構經濟預期仍謹慎，對融資投向風控嚴格，未來部分高風險領域面臨的債務風險可能進一步上升。
在經濟尚未擺脫弱勢運行前，短期內貨幣政策仍會堅持定向寬松的取向，若經濟進一步走弱以至突破官方底線，則寬松政策有望逐步加碼。在連續(xù)實施多輪小規(guī)模的總量寬松，而融資仍顯疲軟之后，央行的貨幣政策或將更加轉向價格調控而非總量調控，預計將會有更多壓低市場利率的舉措出臺，但最關鍵的仍在于降低貸款利率，考慮到四季度經濟不大可能有明顯反彈，降息可能只是時間問題，屆時將會同步下調存款利率，以降低銀行的負債成本。
9月新增人民幣貸款8,572億元，高于7,300億元的調查中值；M2同比增長12.9%，略高于12.8%的調查中值。9月社會融資規(guī)模為1.05萬億元，比去年同期少3,598億元，但比上月多945億元。
新增貸款高于預期，社會融資環(huán)比小增，此前定向寬松政策漸顯效，對實體經濟的助力逐步增加。不過表內融資占比持續(xù)上升，表外融資不振，顯示金融機構經濟預期仍謹慎，對融資投向風控嚴格，未來部分高風險領域面臨的債務風險可能進一步上升。
在經濟尚未擺脫弱勢運行前，短期內貨幣政策仍會堅持定向寬松的取向，若經濟進一步走弱以至突破官方底線，則寬松政策有望逐步加碼。在連續(xù)實施多輪小規(guī)模的總量寬松，而融資仍顯疲軟之后，央行的貨幣政策或將更加轉向價格調控而非總量調控，預計將會有更多壓低市場利率的舉措出臺，但最關鍵的仍在于降低貸款利率，考慮到四季度經濟不大可能有明顯反彈，降息可能只是時間問題，屆時將會同步下調存款利率，以降低銀行的負債成本。
版權聲明: 特別標明為本站原創(chuàng)作品,如需轉載,請與作者聯(lián)系,轉載時請務必以超鏈接形式標明文章原始出自 、作者信息,否則將追究法律責任。
原文出自: 開拓者量化網 | http://ab2223.com/news/article/93228.html第 1- 0 條, 共 0 條.
您需要 [注冊] 或 [登陸] 后才能發(fā)表點評