[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 油價(jià)格周二急挫超過4美元，創(chuàng)兩年來最大單日跌幅，因需求進(jìn)一步疲軟的預(yù)期下石油輸出國組織(OPEC)成員國并不愿減產(chǎn)。
截至當(dāng)日收盤，2014年11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌3．85美元，跌幅為4．33％，創(chuàng)2011年以來最大日跌幅，收于每桶85．04美元。
油價(jià)自6月來已累積下跌逾26%，今日跌勢(shì)突然加速是因三個(gè)因素所致：全球原油需求預(yù)估被下修、預(yù)計(jì)美國頁巖油產(chǎn)量將再次大幅上升，以及石油輸出國組織(OPEC)成員國不愿意減產(chǎn)。
（全球面臨通縮，為各國貨幣政策繼續(xù)寬松提供條件）
截至當(dāng)日收盤，2014年11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌3．85美元，跌幅為4．33％，創(chuàng)2011年以來最大日跌幅，收于每桶85．04美元。
油價(jià)自6月來已累積下跌逾26%，今日跌勢(shì)突然加速是因三個(gè)因素所致：全球原油需求預(yù)估被下修、預(yù)計(jì)美國頁巖油產(chǎn)量將再次大幅上升，以及石油輸出國組織(OPEC)成員國不愿意減產(chǎn)。
（全球面臨通縮，為各國貨幣政策繼續(xù)寬松提供條件）
2. 昨日世界衛(wèi)生組織（世衛(wèi)組織）公布預(yù)估數(shù)據(jù)，截至12月1日一周，幾內(nèi)亞、塞拉利昂、利比里亞三個(gè)西非國家的埃博拉新增病例可能在5000-1萬例，若不加大防控力度，未來兩個(gè)月恐有每周增加1萬病例的危險(xiǎn)。本周世衛(wèi)組織已警告，埃博拉疫情給西非帶來了“政府倒閉”的威脅。
截至10月初，上述西非三國已有8914人感染埃博拉病毒，死亡患者增至4447。過去三到四周每周新增1000例埃博拉病例，該傳染病死亡率至少70%。
近幾周美國和歐洲都發(fā)現(xiàn)了埃博拉病例。西班牙馬德里和美國達(dá)拉斯的兩位患者均為在非洲以外地區(qū)患病，發(fā)病前均曾看護(hù)埃博拉患者。
（如果疫情繼續(xù)蔓延將威脅全球經(jīng)濟(jì)增長，利好醫(yī)藥股）
截至10月初，上述西非三國已有8914人感染埃博拉病毒，死亡患者增至4447。過去三到四周每周新增1000例埃博拉病例，該傳染病死亡率至少70%。
近幾周美國和歐洲都發(fā)現(xiàn)了埃博拉病例。西班牙馬德里和美國達(dá)拉斯的兩位患者均為在非洲以外地區(qū)患病，發(fā)病前均曾看護(hù)埃博拉患者。
（如果疫情繼續(xù)蔓延將威脅全球經(jīng)濟(jì)增長，利好醫(yī)藥股）
3. 昨日有消息稱，證監(jiān)會(huì)暫定在本周五正式宣布滬港通開閘時(shí)間，部分券商人士也預(yù)計(jì)，本周五公布滬港通開閘時(shí)間的概率非常大，正式推出時(shí)間很可能是10月27號(hào)。
4. 發(fā)改委官員昨稱，今明兩年和“十三五”期間，重大農(nóng)業(yè)節(jié)水、重大引調(diào)水等172項(xiàng)重大水利工程都將分布建設(shè)納入規(guī)劃。目前在建工程的總投資約6000億元。
(水利基建受益穩(wěn)增長)
(水利基建受益穩(wěn)增長)
5. 新華社周二引述中國住建部、財(cái)政部、央行新規(guī)稱，支持住房公積金繳存職工購買首套和改善型自住住房，推進(jìn)異地貸款業(yè)務(wù)，各地要實(shí)現(xiàn)住房公積金繳存異地互認(rèn)和轉(zhuǎn)移接續(xù)。
該政策并稱，職工連續(xù)足額繳存住房公積金6個(gè)月及以上，可申請(qǐng)住房公積金個(gè)人住房貸款，貸款對(duì)象為購買首套自住住房或第二套改善性普通自住住房的繳存職工。
（地產(chǎn)政策持續(xù)放松）
該政策并稱，職工連續(xù)足額繳存住房公積金6個(gè)月及以上，可申請(qǐng)住房公積金個(gè)人住房貸款，貸款對(duì)象為購買首套自住住房或第二套改善性普通自住住房的繳存職工。
（地產(chǎn)政策持續(xù)放松）
6. 交通運(yùn)輸行業(yè)：看好明年航空運(yùn)輸板塊供求關(guān)系更大幅度的改善，關(guān)注東方航空、中國國航。預(yù)計(jì)航空運(yùn)輸板塊三季度盈利同比下滑幅度會(huì)較上半年明顯收窄；從供過于求到供不應(yīng)求會(huì)導(dǎo)致客座率和票價(jià)水平的不斷改善，且后者彈性要遠(yuǎn)大于前者。
7. 房地產(chǎn)行業(yè)：公積金新政策等同更大程度信貸支持，重申看好板塊超額收益能力。連續(xù)足額繳存6個(gè)月即可申請(qǐng)公積金貸款，且異地繳納可合并計(jì)算；公積金發(fā)放率低于85%設(shè)區(qū)城市有望提高貸款額度；未來仍存在大量可選擇政策路徑。
8. 蘇寧云商（002024）：將11家自有門店售后返租，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)超13億元稅后收益，對(duì)沖經(jīng)營虧損，提示重點(diǎn)關(guān)注（海通）
公司擬將旗下11家自有門店物業(yè)的房屋及土地所有權(quán)分別出資設(shè)立全資子公司，并以不低于40.11億元價(jià)格將全部權(quán)益轉(zhuǎn)讓給中信金石基金或/及相關(guān)方，并簽署長期租約。公司此次采用的“出售物業(yè)后返租”創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)營模式，有利于盤活資產(chǎn)，獲得現(xiàn)金再投入實(shí)體門店和支撐互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型零售商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（線上平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)金融等），預(yù)計(jì)后續(xù)仍將推進(jìn)其他優(yōu)質(zhì)門店及物流平臺(tái)資產(chǎn)運(yùn)作。本次出售返租公司將獲得超13億元稅后收益，對(duì)沖經(jīng)營虧損，實(shí)現(xiàn)年度盈利，改善各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。
公司在經(jīng)歷短期調(diào)整陣痛之后，組織和后臺(tái)優(yōu)化，戰(zhàn)略聚焦于門店互聯(lián)網(wǎng)化和產(chǎn)品專業(yè)化，有望自3Q14開始迎來線上收入的快速增長，以及公司虧損額收窄直至扭虧為盈，估值上可給予更積極考慮，提示重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)推進(jìn)效果不佳；易購及平臺(tái)2014-2015年銷售額低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利于蘇寧的變化，導(dǎo)致其轉(zhuǎn)型及競(jìng)爭(zhēng)力展望為負(fù)面。
公司擬將旗下11家自有門店物業(yè)的房屋及土地所有權(quán)分別出資設(shè)立全資子公司，并以不低于40.11億元價(jià)格將全部權(quán)益轉(zhuǎn)讓給中信金石基金或/及相關(guān)方，并簽署長期租約。公司此次采用的“出售物業(yè)后返租”創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)營模式，有利于盤活資產(chǎn)，獲得現(xiàn)金再投入實(shí)體門店和支撐互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型零售商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（線上平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)金融等），預(yù)計(jì)后續(xù)仍將推進(jìn)其他優(yōu)質(zhì)門店及物流平臺(tái)資產(chǎn)運(yùn)作。本次出售返租公司將獲得超13億元稅后收益，對(duì)沖經(jīng)營虧損，實(shí)現(xiàn)年度盈利，改善各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。
公司在經(jīng)歷短期調(diào)整陣痛之后，組織和后臺(tái)優(yōu)化，戰(zhàn)略聚焦于門店互聯(lián)網(wǎng)化和產(chǎn)品專業(yè)化，有望自3Q14開始迎來線上收入的快速增長，以及公司虧損額收窄直至扭虧為盈，估值上可給予更積極考慮，提示重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)推進(jìn)效果不佳；易購及平臺(tái)2014-2015年銷售額低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利于蘇寧的變化，導(dǎo)致其轉(zhuǎn)型及競(jìng)爭(zhēng)力展望為負(fù)面。
蘇寧云商（002024）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：金融創(chuàng)新盤活資產(chǎn)，輕裝上陣加速轉(zhuǎn)型：（中信）
公司公告以不低于40.1億元將11家自有門店產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓予第三方。我們點(diǎn)評(píng)如下：1）本次交易將實(shí)現(xiàn)不低于13億元稅后凈收益（預(yù)計(jì)將增厚當(dāng)年EPS不低于0.18元），帶來現(xiàn)金凈流入不低于30億元。我們判斷本次巨額現(xiàn)金流入或?qū)楣竞罄m(xù)可能并購提供資金支持。2）蘇寧沉淀超600萬平自有物業(yè)（自建門店+物流園區(qū)+總部園區(qū)），估計(jì)NAV約263~412億元，較其賬面凈值溢價(jià)達(dá)94~242億元。預(yù)計(jì)本次交易完成后，公司或?qū)⒗^續(xù)以金融創(chuàng)新盤活物流等沉淀資產(chǎn)、增加現(xiàn)金流入并增厚利潤。3）暫維持2014-16年EPS -0.18/-0.05/0.02元預(yù)測(cè)，本次收益將于交易完成時(shí)確認(rèn)?？春锰K寧全面轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)的中長期前景，金融創(chuàng)新、跨境電商等業(yè)務(wù)將是后續(xù)基本面看點(diǎn)。維持一年期目標(biāo)價(jià)10.8元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
公司公告以不低于40.1億元將11家自有門店產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓予第三方。我們點(diǎn)評(píng)如下：1）本次交易將實(shí)現(xiàn)不低于13億元稅后凈收益（預(yù)計(jì)將增厚當(dāng)年EPS不低于0.18元），帶來現(xiàn)金凈流入不低于30億元。我們判斷本次巨額現(xiàn)金流入或?qū)楣竞罄m(xù)可能并購提供資金支持。2）蘇寧沉淀超600萬平自有物業(yè)（自建門店+物流園區(qū)+總部園區(qū)），估計(jì)NAV約263~412億元，較其賬面凈值溢價(jià)達(dá)94~242億元。預(yù)計(jì)本次交易完成后，公司或?qū)⒗^續(xù)以金融創(chuàng)新盤活物流等沉淀資產(chǎn)、增加現(xiàn)金流入并增厚利潤。3）暫維持2014-16年EPS -0.18/-0.05/0.02元預(yù)測(cè)，本次收益將于交易完成時(shí)確認(rèn)?？春锰K寧全面轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)的中長期前景，金融創(chuàng)新、跨境電商等業(yè)務(wù)將是后續(xù)基本面看點(diǎn)。維持一年期目標(biāo)價(jià)10.8元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
9. 正在俄羅斯訪問的李克強(qiáng)總理，13日見證了中方與俄方簽署包括高鐵項(xiàng)目備忘錄在內(nèi)的近40項(xiàng)重要合作文件，再次將中國高鐵出海大戰(zhàn)略推向高潮。這已經(jīng)不是李克強(qiáng)總理第一次扮演“高鐵推銷員”。但與以往不太一樣的是，中國的高鐵列車制造企業(yè)中國南、北車高層，也首次隨同總理出訪。這被視作是高鐵出海從“戰(zhàn)略布局”到“戰(zhàn)術(shù)推進(jìn)”的升級(jí)。
不過，面對(duì)國際巨頭激烈競(jìng)爭(zhēng)的中國高鐵，尤其是以南北車為代表的高端鐵路裝備制造，是更適宜聯(lián)合一致抱團(tuán)出擊?還是繼續(xù)單槍匹馬廝殺?由此也引發(fā)了南北車合并猜想再度升溫。
多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)有形勢(shì)下，從國家利益以及整個(gè)軌道交通行業(yè)國際發(fā)展大格局來看，南北車合并，即便不是最優(yōu)解，也是次優(yōu)解。而大局之下，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)作為配置資源的決定性作用，亦需借助行政的整合力量。
（重申看好中國先進(jìn)制造業(yè)代表：南北車）
不過，面對(duì)國際巨頭激烈競(jìng)爭(zhēng)的中國高鐵，尤其是以南北車為代表的高端鐵路裝備制造，是更適宜聯(lián)合一致抱團(tuán)出擊?還是繼續(xù)單槍匹馬廝殺?由此也引發(fā)了南北車合并猜想再度升溫。
多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)有形勢(shì)下，從國家利益以及整個(gè)軌道交通行業(yè)國際發(fā)展大格局來看，南北車合并，即便不是最優(yōu)解，也是次優(yōu)解。而大局之下，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)作為配置資源的決定性作用，亦需借助行政的整合力量。
（重申看好中國先進(jìn)制造業(yè)代表：南北車）
10. 通脹數(shù)據(jù)快評(píng)：
因去年同期基數(shù)較高，中國9月CPI同比漲幅創(chuàng)下56個(gè)月低點(diǎn)。而工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩壓力令PPI同比跌幅擴(kuò)大，PPI同比增速連續(xù)31個(gè)月下降創(chuàng)歷史記錄，通脹低位徘徊有利于貨幣政策維持寬松基調(diào)。
9月CPI同比上漲1.6%，為2010年1月以來最低，且低于預(yù)估中值1.7%，環(huán)比上漲0.5%；當(dāng)月PPI同比下降1.8%，為連續(xù)第31個(gè)月下滑，預(yù)估中值為下降1.6%，環(huán)比下降0.4%。
下半年主導(dǎo)物價(jià)走勢(shì)的就是翹尾因素。整個(gè)四季度翹尾因素都比較低（10-12月分別為0.2、0.3、0），所以四季度物價(jià)漲幅也不會(huì)太高，全年CPI漲幅可能比政府年度目標(biāo)低很多，PPI顯示工業(yè)領(lǐng)域明顯通縮，主要原因是產(chǎn)能過剩壓力特別大，PPI降幅還在擴(kuò)大，年內(nèi)轉(zhuǎn)正的可能性基本上看不到。生產(chǎn)價(jià)格的下跌主要是由于大宗商品價(jià)格下降帶來投入成本降低，而非源于企業(yè)降低利潤率來應(yīng)對(duì)需求疲弱。
通脹低位徘徊、需求持續(xù)低迷，政策面仍將繼續(xù)定向?qū)捤?，但是食品（豬肉）和非食品（低端勞動(dòng)力）供給收縮的潛在壓力仍在，全面寬松可能不會(huì)出現(xiàn)。（對(duì)股市影響偏正面）
因去年同期基數(shù)較高，中國9月CPI同比漲幅創(chuàng)下56個(gè)月低點(diǎn)。而工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩壓力令PPI同比跌幅擴(kuò)大，PPI同比增速連續(xù)31個(gè)月下降創(chuàng)歷史記錄，通脹低位徘徊有利于貨幣政策維持寬松基調(diào)。
9月CPI同比上漲1.6%，為2010年1月以來最低，且低于預(yù)估中值1.7%，環(huán)比上漲0.5%；當(dāng)月PPI同比下降1.8%，為連續(xù)第31個(gè)月下滑，預(yù)估中值為下降1.6%，環(huán)比下降0.4%。
下半年主導(dǎo)物價(jià)走勢(shì)的就是翹尾因素。整個(gè)四季度翹尾因素都比較低（10-12月分別為0.2、0.3、0），所以四季度物價(jià)漲幅也不會(huì)太高，全年CPI漲幅可能比政府年度目標(biāo)低很多，PPI顯示工業(yè)領(lǐng)域明顯通縮，主要原因是產(chǎn)能過剩壓力特別大，PPI降幅還在擴(kuò)大，年內(nèi)轉(zhuǎn)正的可能性基本上看不到。生產(chǎn)價(jià)格的下跌主要是由于大宗商品價(jià)格下降帶來投入成本降低，而非源于企業(yè)降低利潤率來應(yīng)對(duì)需求疲弱。
通脹低位徘徊、需求持續(xù)低迷，政策面仍將繼續(xù)定向?qū)捤?，但是食品（豬肉）和非食品（低端勞動(dòng)力）供給收縮的潛在壓力仍在，全面寬松可能不會(huì)出現(xiàn)。（對(duì)股市影響偏正面）
11. 銀河證券、廣發(fā)證券、國泰君安、方正證券、信達(dá)證券、華泰證券、中原證券等獲批開通港股通業(yè)務(wù)交易權(quán)限。（利好相關(guān)上市券商）
12. 策略（國泰君安）：
我們正處于由大國向強(qiáng)國轉(zhuǎn)變的重要時(shí)點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)總量、制造業(yè)產(chǎn)值、貿(mào)易進(jìn)出口總額、外匯儲(chǔ)備等綜合指標(biāo)看，中國業(yè)已成為世界大國。黨的十八大明確經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，確立了由世界大國向世界強(qiáng)國轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。十八屆四中全會(huì)將為強(qiáng)國成長提供政治保障。十八屆四中全會(huì)將以依法治國為主題，加強(qiáng)中央權(quán)威，保證改革時(shí)間表路線圖的落實(shí)到位，實(shí)現(xiàn)大國轉(zhuǎn)型的歷史使命。
改革圖強(qiáng)主題下，“新成長”股將迎來高速發(fā)展。大國時(shí)期“舊成長”的企業(yè)“護(hù)城河”來自技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)方式的革新。然而在強(qiáng)國時(shí)代，“新成長”的企業(yè)“護(hù)城河”則更多地來自商業(yè)模式顛覆和制度變革紅利。后者引發(fā)市場(chǎng)空間的變化對(duì)于企業(yè)成長性的重要性第一次超過了生產(chǎn)力、技術(shù)等成長“硬約束”。衛(wèi)星導(dǎo)航、高鐵、再教育、體育等領(lǐng)域的上市公司在面臨改革的機(jī)遇時(shí)，更容易出現(xiàn)商業(yè)模式的顛覆。我們認(rèn)為強(qiáng)國時(shí)代這些“新成長”公司具有爆發(fā)式的主題投資機(jī)會(huì)。
改革將鑄強(qiáng)軍夢(mèng)，衛(wèi)星導(dǎo)航引領(lǐng)。全方位立體化的扶持政策有望出臺(tái)，加速衛(wèi)星導(dǎo)航市場(chǎng)發(fā)展。強(qiáng)國時(shí)代下，高鐵制造業(yè)是高端裝備制造業(yè)的杰出代表，成為改變國際國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)格局的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。強(qiáng)國成長路，離不開人才支持。到2020年，再教育潛在市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到萬億水平。體育是中國夢(mèng)、強(qiáng)國夢(mèng)的重要組成部分，體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展獲國家級(jí)政策支持，體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化改革將超市場(chǎng)預(yù)期。
我們正處于由大國向強(qiáng)國轉(zhuǎn)變的重要時(shí)點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)總量、制造業(yè)產(chǎn)值、貿(mào)易進(jìn)出口總額、外匯儲(chǔ)備等綜合指標(biāo)看，中國業(yè)已成為世界大國。黨的十八大明確經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，確立了由世界大國向世界強(qiáng)國轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。十八屆四中全會(huì)將為強(qiáng)國成長提供政治保障。十八屆四中全會(huì)將以依法治國為主題，加強(qiáng)中央權(quán)威，保證改革時(shí)間表路線圖的落實(shí)到位，實(shí)現(xiàn)大國轉(zhuǎn)型的歷史使命。
改革圖強(qiáng)主題下，“新成長”股將迎來高速發(fā)展。大國時(shí)期“舊成長”的企業(yè)“護(hù)城河”來自技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)方式的革新。然而在強(qiáng)國時(shí)代，“新成長”的企業(yè)“護(hù)城河”則更多地來自商業(yè)模式顛覆和制度變革紅利。后者引發(fā)市場(chǎng)空間的變化對(duì)于企業(yè)成長性的重要性第一次超過了生產(chǎn)力、技術(shù)等成長“硬約束”。衛(wèi)星導(dǎo)航、高鐵、再教育、體育等領(lǐng)域的上市公司在面臨改革的機(jī)遇時(shí)，更容易出現(xiàn)商業(yè)模式的顛覆。我們認(rèn)為強(qiáng)國時(shí)代這些“新成長”公司具有爆發(fā)式的主題投資機(jī)會(huì)。
改革將鑄強(qiáng)軍夢(mèng)，衛(wèi)星導(dǎo)航引領(lǐng)。全方位立體化的扶持政策有望出臺(tái)，加速衛(wèi)星導(dǎo)航市場(chǎng)發(fā)展。強(qiáng)國時(shí)代下，高鐵制造業(yè)是高端裝備制造業(yè)的杰出代表，成為改變國際國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)格局的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。強(qiáng)國成長路，離不開人才支持。到2020年，再教育潛在市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到萬億水平。體育是中國夢(mèng)、強(qiáng)國夢(mèng)的重要組成部分，體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展獲國家級(jí)政策支持，體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化改革將超市場(chǎng)預(yù)期。
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