[原] 宏觀行業(yè)要點

2014-10-08 15:35 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：772 評論：(0) 作者：戴非

1．  中國9月匯豐服務(wù)業(yè)PMI 53.5，前值54.1。

中國9月匯豐綜合PMI 52.3，前值52.8。

2．  地產(chǎn)行業(yè)（海通）：

央行放松貸款認定標準，基本面再獲實質(zhì)支持。“實質(zhì)等同于有條件下調(diào)二套房首付比例和擴大利率優(yōu)惠程度”。受信息影響，恒生地產(chǎn)指數(shù)10月3日開始反彈接近11%，“萬科、濱江、世聯(lián)、華夏、陽光城、格力”未來仍存在大量可放松路徑。

9月30日，中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于進一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》。文件多層次入手，對房地產(chǎn)信貸進行進一步放松。《通知》影響層面分析如下：

A、購房人層面：1）、首套房貸款標準方面央行繼續(xù)重申前期規(guī)定，即對于貸款購買首套普通自住房的家庭，貸款最低首付款比例為30%，貸款利率下限為貸款基準利率的0.7倍。2）二套即以上購房貸款執(zhí)行標準上央行存在明顯放松，且超市場預(yù)期?！锻ㄖ芬?guī)定對擁有1套住房并已結(jié)清相應(yīng)購房貸款的家庭，為改善居住條件再次申請貸款購買普通商品住房，銀行業(yè)金融機構(gòu)執(zhí)行首套房貸款政策。以上內(nèi)容代表過去“認房又認貸”的執(zhí)行標準下調(diào)，即實質(zhì)等同于有條件下調(diào)二套房首付比例和擴大利率優(yōu)惠程度。3）在已取消或未實施“限購”措施的城市，對擁有2套及以上住房并已結(jié)清相應(yīng)購房貸款的家庭，《通知》規(guī)定銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)借款人償付能力、信用狀況等因素審慎把握并具體確定首付款比例和貸款利率水平。以上內(nèi)容實質(zhì)是肯定未限購地區(qū)銀行可以對第三套及以上住宅給予貸款支持。

B、開發(fā)商層面：除對合理建設(shè)給予貸款支持外，明確表示擴大市場化融資渠道，支持符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行債務(wù)融資工具；積極穩(wěn)妥開展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點。以上表態(tài)從實質(zhì)上對上市房企業(yè)構(gòu)成利好

行業(yè)基本面4Q有望加速見底，數(shù)據(jù)增速見底在2015年1Q。歷史數(shù)據(jù)看，行業(yè)在房價環(huán)比轉(zhuǎn)跌后的3-6個月后商品房累計銷售增速會觸底回升。本輪房價從2014年5月開始首次環(huán)比下降。截至9月房價環(huán)比下降0.92%，連續(xù)第5個月下降，房價同比增速為1.12%。銷售方面，1-8月商品房累計銷售額達到41661億元，較去年同期減少8.9%。我們預(yù)計伴隨著開發(fā)商主動調(diào)價和政策刺激加大，行業(yè)基本面4Q有望加速見底?？紤]基數(shù)等因素，行業(yè)數(shù)據(jù)增速見底預(yù)計在2015年1Q。

投資建議：加配地產(chǎn)，看好未來3到6個月地產(chǎn)超額收益能力。截至2014年9月30日，A股市場PE（TTM）在13.69倍，房地產(chǎn)板塊動態(tài)PE（TTM）在14.36倍。短期看，市場購房觀望情緒會因為《通知》而減弱，中長期看《通知》對行業(yè)本身基本面的實質(zhì)支持將對提升行業(yè)后期超額收益能力。建議加配地產(chǎn)，從市場地產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿情況、定增臨近期四大方向擇股：關(guān)注大市值（萬科、保利、華夏、金融街）+杠桿釋放（濱江、榮盛發(fā)展）、定增（金科、陽光城、世聯(lián)）+國企改革（格力地產(chǎn)、南京高科）。

3．房地產(chǎn) (安信）：

房地產(chǎn)市場基本進入底部區(qū)域，未來還有2-3 個季度的庫存消化期，之后整體供需平衡，房價開始逐步上漲，一線城市將提前。地產(chǎn)股會提前反應(yīng)，預(yù)計本輪行情有20%空間。彈性較大的品種用三個維度選擇，前期銷售差/大戶型產(chǎn)品居多/一二線城市，推薦龍頭招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)，其他銷售一直好的龍頭推薦萬科、華夏幸福。行業(yè)底部越來越清晰，但增長乏力，轉(zhuǎn)型仍然是未來行業(yè)主旋律，我們繼續(xù)看好轉(zhuǎn)型的地產(chǎn)企業(yè)，除前期一直推薦的標題外，本次新增關(guān)注標的銀億股份。

4．計算機（安信）：

經(jīng)習近平主席批準，中央軍委近日印發(fā)《關(guān)于進一步加強軍隊信息安全工作的意見》?！兑庖姟诽岢霎斍昂徒窈笠粋€時期軍隊信息安全工作的指導(dǎo)思想、基本原則、重點工作和保障措施。

此次意見是國家加強信息安全工作向各行業(yè)進一步拓展的重要里程碑。在網(wǎng)絡(luò)安全與信息化委員會成立后，信息安全已上升為國家戰(zhàn)略并且有了系統(tǒng)的戰(zhàn)略布局。預(yù)計信息安全法有望于年內(nèi)出臺，屆時會將信息安全的重要性推向新的高度，行業(yè)增長將進一步提速。

因軍隊敏感性此次《意見》對信息安全需求的深度和廣度提升都遠超其他行業(yè)。信息安全的本質(zhì)在于對抗性，而軍隊是大國博弈對抗性的最直接體現(xiàn)。此次總書記親自批準的《意見》出臺必會極大地加速信息安全在軍隊中的應(yīng)用。

《意見》明確提出將自主可控作為解決信息安全問題的戰(zhàn)略舉措。自主可控是信息安全的基礎(chǔ)，而軍隊信息化建設(shè)更是基礎(chǔ)的基礎(chǔ)。此次《意見》明確了軍隊自主可控對于實現(xiàn)信息安全的戰(zhàn)略地位，軍工信息化進程有望明顯加速，國內(nèi)涉及軍工信息化的企業(yè)將會長期受益。

從三個方面分析此次《意見》的受益標的：第一， 擁有大量軍工客戶的信息安全企業(yè)，重點關(guān)注政府和軍隊客戶占比70%以上的衛(wèi)士通以及覆蓋大量軍工單位的安全終端廠商北信源。第二， 《意見》背后反映了軍方攻防需求的進一步加大以及信息安全政策向工控等行業(yè)的進一步拓展，重點關(guān)注綠盟科技、啟明星辰。第三， 軍工信息化和自主可控是軍隊信息安全的基礎(chǔ)，重點關(guān)注涉及軍工信息化的長城信息和提供軍用北斗導(dǎo)航產(chǎn)品的振芯科技、華力創(chuàng)通。

5. 宏觀（海通）：

貨幣放松真愛重來、債務(wù)風險真格化解。9月匯豐和PMI制造業(yè)指數(shù)向穩(wěn)，發(fā)電增速由負轉(zhuǎn)正，然而9月以及十一黃金周期間地產(chǎn)銷量繼續(xù)低迷、黃金周旅游門票收入首次同比下滑等，預(yù)示經(jīng)濟下行風險未消。在此背景之下房貸政策與08年一樣，突然全面放松，助于穩(wěn)定地產(chǎn)銷量和短期經(jīng)濟的預(yù)期。國內(nèi)通縮風險上升，經(jīng)濟通脹支持央行繼續(xù)寬松。正回購利率的連續(xù)下調(diào)標志著中國降息周期已經(jīng)開始，萬億PSL和5000億SLF標志著QE亦已啟動，當前貨幣寬松或是唯一選擇。對于政府自身行為的約束，希望則是來自于另外兩方面：即將召開的中共第十八屆四中全會和《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》日前公開。

海外方面，美失業(yè)率降至新低，歐央行資產(chǎn)購買不及預(yù)期。

6. 策略（海通）：

“政”中下懷。①國慶假期海內(nèi)外信息多，國際視野看國內(nèi)、政治高度觀經(jīng)濟，整體利于A股，所謂“政”中下懷。②對比海外，國內(nèi)政治穩(wěn)定性強，推進依法治國有助完善國家治理，滬港通助推全球資金增配A股。③房貸放松降低經(jīng)濟硬著陸風險，加強地方政府性債務(wù)管理降低金融風險，均是穩(wěn)中求進的折射，利率下行、改革推高風險偏好趨勢不變。④保持高倉位，以政策為主線，如地產(chǎn)、信息監(jiān)測、白酒醫(yī)藥、國企改革、軍工。

評分: