[原] 開拓者研報第17期

2012-12-20 17:44 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1233 評論：(0) 作者：戴非

美國

美國白宮新聞主任Dan Pfeiffer表示，總統(tǒng)奧巴馬將否決眾議長博納提出的稅收和開支方案，因為這個方案將讓“中產(chǎn)階級承受太大的負擔。百萬富豪將得到5萬美元的稅收減免，而2500萬學生和家庭勉力實現(xiàn)收支平衡所依賴的減稅政策卻會被取消。”他說，博納的提議也將大幅削減聯(lián)邦醫(yī)療保險方面的開支。美國眾議院將在明天就博納的“B計劃”進行表決。該計劃提議對年收入100萬美元以上的人加稅，而奧巴馬最新提議中的加稅門檻是40萬美元。據(jù)知情人士透露，奧巴馬政府官員對商界 和金融服務業(yè)領袖們表示，總統(tǒng)與眾議長博納之間有關財政懸崖的談判在過去24小時之中出現(xiàn)惡化。按照目前雙方的表態(tài)，共和黨將在眾議院通過方案B，民主黨則很可能接著在參議院否決該方案。我們認為，圣誕節(jié)前兩黨達成妥協(xié)的希望較為渺茫，對風險資產(chǎn)保持謹慎。VIX指數(shù)大漲11.5%至17.36，創(chuàng)11月中旬以來新高，也表明投資者對風險的厭惡情緒上升。

美國11月建筑許可上升3.6%,季調(diào)后年率為89.9萬戶,為2008年7月來最高。與之相比,房屋開工下降3%至年率86.1萬戶,但此前三個月連續(xù)上升,且三個月移動均值顯示出走強趨勢。我們預計2013年樓市將會繼續(xù)改善。 

黃金近期的下跌走勢與摩根士丹利建議客戶贖回鮑爾森基金有關，而該基金是著名的黃金多頭。著名的黃金多頭羅杰斯也認為：“要小心，多頭太多，包括我也是，但我非常謹慎。黃金會有一次盤整，現(xiàn)在已經(jīng)是15-16個月內(nèi)的調(diào)整，我認為這是正常的。調(diào)整可能會持續(xù)更久。”由于美國財政懸崖問題存在不確定性，因此資金對黃金持謹慎態(tài)度。

美股：短期看空 中期中性 

黃金：短期中性偏空 中期中性

美元指數(shù)：短期中性偏多 中期看多    

歐洲

周三公布的德國Ifo調(diào)查顯示,企業(yè)信心在12月連續(xù)第二個月上揚,引發(fā)對于德國這個歐洲最大經(jīng)濟體在過去幾個月跌跌撞撞后將回穩(wěn)的預期.Ifo經(jīng)濟學家認為：歐債危機降溫使得企業(yè)重拾信心，出口預期已經(jīng)改善。預計今年四季度德國GDP收縮0.3%，明年一季度GDP會略有增長。預計歐洲央行不會進一步降息，降息對德國經(jīng)濟沒有幫助。

此外，歐洲央行重新接受希臘國債作為合格抵押品，標普將希臘的長期主權信用評級由“選擇性違約”（SD）評級上調(diào)至B-，展望為穩(wěn)定。雖然希臘還是次投資級別，屬于垃圾級，但已擁有了2011年6月以來的最高評級。希臘債務危機短期內(nèi)無憂，但明年仍面臨生死考驗。

美國財政懸崖問題的不確定性將打壓歐元。

歐元：短期中性偏空 中期看空

中國

近期國際主流機構對中國經(jīng)濟樂觀預期升溫：世行上調(diào)中國2013年GDP增速預期至8.4%，此前預期增長8.1%。高盛上調(diào)中國2012年第四季度增長預期至7.8%，與彭博預期一致。此前預期為7.6%。上調(diào)2013年增長預期至8.2%，此前預期8.1%。不過，世界大型企業(yè)研究會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國先行經(jīng)濟指數(shù)11月份的數(shù)值 為248.5，環(huán)比增長1.1%。10月修正后為增長1.6%。先行經(jīng)濟指數(shù)升幅放緩，暗示明年經(jīng)濟反彈之路或不平坦。我們?nèi)跃S持目前的經(jīng)濟反彈延續(xù)至明年一季度的觀點。

12月產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)凈增的現(xiàn)象，12月1日至19日期間重要股東增持資金高于套現(xiàn)資金，高出7.77億元的資金量，表明產(chǎn)業(yè)資本對公司和股價的信心，這可以看做一個積極的信號。

投資主題方面，近期關注的熱點包括城鎮(zhèn)化以及基建、農(nóng)業(yè)、金融市場改革、內(nèi)需消費（尤其是可選消費）、信息技術（如3D打印）等，這些熱點近期可能存在反復的政策刺激。

近期房地產(chǎn)市場再度升溫，11月70個大中城市新建住宅售價環(huán)比加速上升0.3%，連續(xù)第六個月上升，國土部多管齊下整治地王，由于當前全國房價仍處于加速上漲的階段，政策風險將進一步增加，后期政策風險將進一步拖累房地產(chǎn)板塊走勢。

央行本周再現(xiàn)凈投放,規(guī)模達到920億元，意在撫平年底前資金缺口,維穩(wěn)流動性。

A股短期風險主要是房地產(chǎn)調(diào)控升級以及美國財政懸崖問題。

A股：短期中性 中期中性偏多

原油

地緣沖突升溫，美國財政懸崖預計最終化解QE4兌現(xiàn)，歐債危機緩和一體化加深，中美經(jīng)濟復蘇，沙特減產(chǎn)但全球供應持續(xù)高位，壓油價打擊伊朗俄羅斯符合美國利益。

上周凈多頭下降、EIA庫存降API庫存大降；opec月供應高位伊朗供應大增、OPEC和EIA月報下調(diào)12-13年需求預估；奧巴馬連任QE加碼財政懸崖談判拉鋸，美國經(jīng)濟復蘇良好，歐洲經(jīng)濟差危機持續(xù)改善，中國經(jīng)濟改善，日本經(jīng)濟下滑，伊朗核談可能重啟美國繼續(xù)豁免進口伊朗原油國家，敘利亞反對派勢力占優(yōu)受歐美承認俄羅斯撤僑，巴以在埃及擔保下?；穑＜翱偨y(tǒng)讓步廢除擴權反對派繼續(xù)抗議新憲法草案公投，安倍上臺中日及南海關系緊張，朝鮮火箭發(fā)射成功。一周看多，一月看多。

焦炭

淡季中，鋼廠盈利微降檢修持平旬產(chǎn)量微跌，煤焦鋼價格結構中性庫存結構利多，焦煤復產(chǎn)慢大廠提價，鋼貿(mào)去杠桿冬儲弱，經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)，城鎮(zhèn)化預期加速

周初至今鋼材鐵礦漲，焦碳焦煤持平。上周焦炭現(xiàn)貨微漲、現(xiàn)貨均價虧損、期現(xiàn)升水、遠期升水、鋼廠焦庫存增、焦化廠庫存跌、天津港庫存跌，檢修高爐持平、鋼價持+0.5%、礦石+4%、鋼鐵社會庫存跌、寶鋼事故，焦煤漲復產(chǎn)慢、進口焦煤盈利；12月上旬粗鋼日產(chǎn)量為194.5，前值195.99萬噸，11月統(tǒng)計局日鋼產(chǎn)量歷史新高，前11月新開工增速-7.2% +1.3、地產(chǎn)投資增長16.7% +1.3、地產(chǎn)銷售+2.4% +3.5；Q4日均鋼需求在170萬噸即可滿足7.5%的GDP需求；2013年我國粗鋼產(chǎn)量預增2%消費量預增3%；煤炭出口關稅取消，鐵礦減稅，鐵礦長期下降通道。一周看多，一月中性。

回看11月底商品價格處在低位時，和今時今日相比，大部分的品種其本身基本面并無太多改變，而變的是市場上人們的預期及信心。雖說主力資金選擇如此瘋狂必然有其內(nèi)在的動力，但是這輪爆發(fā)原動力還是處在信心改變及預期利好釋放上，因此又快又猛的拉升之后，行情要長期健康的發(fā)展，必須要有基本面上實質(zhì)上的好轉，不然退潮之后我們就能看到誰在裸泳，短中期猛烈震蕩必將撲面而來。

農(nóng)產(chǎn)品

歷史上1月與11月供需報告調(diào)整方向并無明顯規(guī)律可循：歷史上大豆減產(chǎn)的年份，1月與11月預估相比調(diào)整方向不一。但過去11年中有9年調(diào)整方向相同，僅最近的2年調(diào)整方向不同。在過去11月產(chǎn)量預估上調(diào)，1月也上調(diào)的年份中，1月上調(diào)幅度甚至更大。

Informa Economics將美國2013年大豆種植面積預估自之前預計的8010萬英畝調(diào)降至7896.2萬英畝，不過仍超于2009年的創(chuàng)紀錄的7745.1萬英畝，而美國2012年大豆種植面積總計為7720萬英畝。 且美豆20日均線再度失守，1月大豆1437跌29美分，1月豆粕436.5跌8.4美元，1月豆油48.41跌0.76美分。

而對比12月份里3月大豆合約走勢：最近的10年（2003-2012年），上漲的有7年（今年當前為上漲），有3年回落；而這之前的10年（1993-2002年）恰好相反，回落的有7年，有3年上漲。這一趨勢的改變主要歸因于：1、中國大豆進口變化；2、南美產(chǎn)量重要性逐漸增強，換言之，南美天氣題材逐漸變得重要。

阿根廷和巴西南部在上周末得到1-2.5英寸的降雨后，本周還繼續(xù)有降水出現(xiàn)，其中周一、周二降水總量預計約0.5-2英寸。巴西東北部和中北部的土壤濕度在縮減，氣溫升高，需要看到更好的降水。

AgRural上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預估到8220萬噸，播種98%。

News

鄭商所下發(fā)通知，決定于2012年12月24日進行油菜籽期貨、菜籽粕期貨的交易系統(tǒng)測試。內(nèi)容包括測試場內(nèi)席位和遠程席位在增加油菜籽、菜籽粕期貨合約后下單、撤單、成交回報、各種查詢和行情顯示等功能的正確性。油菜籽期貨合約代碼為RS，菜籽粕期貨合約代碼為RM。目前油菜籽、菜籽粕期貨已報國務院待批。

棕櫚油

SGS馬來西亞船運機構對12月上旬出口數(shù)據(jù)。輕微利空，觀點震蕩。

豆油

巴西當?shù)刈稍儾块T周一調(diào)高巴西大豆產(chǎn)量，私營分析機構informa上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，巴西政府機構CONAB稱今年大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀錄的8260萬噸。

在南美油豆的影響下，豆油價格也出現(xiàn)一定程度下滑。由于油豆成本的下降，通過港口分銷價計算的壓榨利潤96.5 進口豆(美豆期貨數(shù)據(jù))計算的壓榨利潤32.5，充分說明在成本油豆價格在降低，那么在壓榨利潤上升的情況下。

油廠會加大壓榨進度。從而壓制豆油價格。在南美報告利空豆類的基礎上，豆油也會有一定程度的跟隨性下跌。后市漲跌取決于豆粕的后市。觀點震蕩偏空。

軟商品

白糖

對鄭糖而言，由于春節(jié)消費旺季推動，每年大寒至春節(jié)走勢基本都偏強，再加上收儲政策的支撐，春節(jié)前走勢仍將偏強。不過考慮到隨著后期新糖的大量上市，對反彈的空間不宜期望過高。預計短期還是上下兩難，繼續(xù)高位震蕩格局，等待消息面的明朗。

棉花

 （1）12月19日，計劃收儲82420噸，實際成交36240噸，成交比例44.0%，較前一天減少12250噸，成交比例也有所下降，總共已累計交儲443萬噸；

（2）1301合約當前單邊持倉量較周一大幅減少至3.36萬手，折合共計16.8萬噸（單邊8.4萬噸），而目前注冊倉單量僅有512張，有效申報89張，共計折合2.52萬噸，仍有較大缺口，所以短期內(nèi)價格主主導權仍在多方手中掌控。

維持1301短期謹慎看多觀點。

橡膠

 （1）商務部數(shù)據(jù)顯示，上周(12月10日至16日)國內(nèi)橡膠價格比前一周上漲0.3%。其中，進口3#煙片膠、國產(chǎn)1#標準膠價格比前一周分別上漲0.6%和0.4%，丁腈膠等品種價格保持平穩(wěn)。

（2）國際天然橡膠價格繼續(xù)上漲，上周泰國3#煙片膠離岸價格3070-3090美元/噸，比11月末上漲3.4%。

中期供需結構未有顯著變化，維持中期看空、短期中性觀點。

金屬

今日全國共有6家鋼廠發(fā)布調(diào)價信息，均為上漲。其中有4家鋼廠對建筑鋼材進行了調(diào)整，幅度在30-50元/噸。

鐵礦石-焦炭-鋼鐵這一產(chǎn)業(yè)鏈之所以可以同時漲價，主要還是因為近期基礎設施建設不斷推進以及制造業(yè)的不斷回暖，12月匯豐制造業(yè)PMI預覽值進一步上升至50.9，創(chuàng)下14個月以來新高，此外，由于此前9月份國家發(fā)改委批準的基礎設施建設項目將在未來一段時間陸續(xù)得到實施，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量有望在未來6個月內(nèi)不斷增加，鋼廠原料庫存隨之逐步下降，補庫需求旺盛帶動鐵礦石需求量以及價格上升。

發(fā)改委基建項目的批復，對相關行業(yè)的帶動作用在2013年肯定會有所體現(xiàn)，會帶動鋼材市場的需求，拉動效應會很明顯。基本面來看，明年一季度鋼價將出現(xiàn)一輪由消費商和貿(mào)易商補庫帶動的上漲行情，而在房地產(chǎn)投資好轉的情況下，此輪行情有可能提前啟動，即鋼材市場很有可能走出一輪跨年度上漲行情。

化工

PTA

PTA目前進入關鍵階段：受今日外圍利好影響以及中央經(jīng)濟會議預期作用，股指大漲，產(chǎn)生利多刺激商品。目前到了宏觀利多的展望和PX高位支撐的做多心理現(xiàn)貨市場上，今日現(xiàn)貨成交水平8550附近，區(qū)間較大8500-8600遞報。整體需求尚可，仍舊以剛需結構為主。美金市場1160+報，上午跳水時有更低意向商談，但期貨動能尚存，午后跌部拉升，現(xiàn)貨市場再次顯示支撐。

因部分PTA大裝置再次檢修，估算國內(nèi)PTA行業(yè)生產(chǎn)負荷已下降至67%的年內(nèi)最低水平（CCFEI信息）。供給面對多頭很有利。即使周末部分PTA裝置重啟，整體開工率也只能回到7成水平。PTA產(chǎn)能增長了，產(chǎn)量卻沒跟上來。最近PTA工廠呼吁抵制PX市場惡意炒作行為，對亞洲PX價格起到打壓作用，PTA工廠有望大幅減虧。

目前PX價格依然是TA價格走勢的關鍵因素，現(xiàn)代的PX項目可能即將蓄勢待發(fā)，以80W的產(chǎn)能來計算，需要對應140W左右的聚酯增能相對應，但是，也可以認為，只需要調(diào)升4個聚酯開工負荷。我們預期，如果明年1-2月份的開工負荷只能維持當下的水平，則PX供給將會數(shù)字型增加，雖然有對應PX檢修計劃，但大家目前是盈利的。

聽聞PTA工廠聯(lián)合抵制上游PX的強迫式利潤剝離。至此，抵制高價PX，甚至開始對下月合約談判提出條件。從這幾天看，PX的價格確實發(fā)生波動，-30，+15，-15，開始波幅而不穩(wěn)定。大廠降低開工率亦或打算出賣PX，同時，個別韓日商社有托盤撐底動作，現(xiàn)在的時候，真的是暗濤洶涌！近兩日的TA工廠開工負荷最低至60+附近，考慮個別大廠即將開工或出合格品，后續(xù)供給量實際將會增加。

PTA行情持續(xù)調(diào)整，可能這兩日都是先弱后強。在宏觀趨于穩(wěn)健且態(tài)度積極背景下，PX產(chǎn)業(yè)結構擺在這里，下挫空間實為有限。12月份的庫存消費比中雖然PX很強，但是和PTA出現(xiàn)背離。從產(chǎn)業(yè)鏈興衰度來看，明年一季度不甚理想：是上游PX新增產(chǎn)能的投放（可能恰逢其他工廠檢修或者貿(mào)易商托盤）但預期聚酯負荷和開工將會弱勢，維持剛需，屆時可能重回先前區(qū)間，沽空準備。

塑料

由于上游石化廠家通過強勢定價以及控制發(fā)貨速度等方式來維持現(xiàn)貨市場的價格。進入12月份之后，石化廠家通過多次上調(diào)報價推動現(xiàn)貨價格不斷走高，目前現(xiàn)貨市場LLDPE主流報價在11100元/噸附近。由于現(xiàn)貨價格居高不下，導致現(xiàn)貨價格和1301合約的期現(xiàn)價差一度高達1000元/噸以上，巨大的期現(xiàn)價差刺激臨近交割的1301合約價格急劇拉升。而從1305合約來看，目前期價較現(xiàn)貨價格仍有400元/噸左右的貼水，這也給期價的繼續(xù)走高創(chuàng)造了空間。

另外，伴隨著制造業(yè)的回暖，市場對于LLDPE的需求改善的預期也逐步增強，特別是作為LLDPE主要下游消費領域的包裝膜，在元旦、春節(jié)等節(jié)日因素的帶動下，需求情況較為理想，這也為行情的上行奠定了基礎。但進入明年1月份后，隨著基差的回歸以及國外低價貨源的涌入，LLDPE期價繼續(xù)上行的空間將受到壓縮。所以短期預計塑料仍將震蕩上行。

評分: