[原] 宏觀行業(yè)要點

2014-08-11 15:30 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：650 評論：(0) 作者：戴非

1．天齊鋰業(yè)（002466）：競購扎布耶，轉(zhuǎn)型鋰輝石+鹵水雙料巨頭，買入。若本次競買成功，將有助于豐富公司鋰精礦原料來源，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，成為“鋰輝石+鹵水”雙料鋰資源巨頭，進一步夯實持續(xù)發(fā)展基礎，提高整體競爭力。“買入”評級。

2．7月出口大幅反彈印證外需短期改善，而7月進口下降反映國內(nèi)需求仍然偏弱。種種跡象表明下游下滑正在逐漸傳導至中上游，經(jīng)濟下行風險未消。7月PPI的回升是亮點，但主要歸功于前期國際油價的上漲，反映外需改善。8月PPI環(huán)比降幅或大幅擴大，7月或為PPI年內(nèi)高點。7月CPI穩(wěn)定，下調(diào)8月CPI預測至2.1%，且判斷長期通脹風險有限。而在低通脹背景下，央行貨幣政策延續(xù)寬松態(tài)勢。整體而言，我們認為本輪貨幣寬松與以往的最大區(qū)別在于是金融加杠桿而非經(jīng)濟加杠桿，未來金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的背離或成常態(tài)，在此背景下通脹上行風險應有限，而利率或長期保持下行。

3．新能源：配額制度利好光伏、風電。配額制是通過發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)企業(yè)、地方政府三大主體提出約束性的可再生能源電力配額要求。即，強制要求發(fā)電企業(yè)承擔可再生能源發(fā)電義務，強制要求電網(wǎng)公司承擔購電義務，強制要求電力消費者使用可再生能源發(fā)電義務，有助于新能源的安裝、并網(wǎng)、消納。配額制的推出，是國家加強新能源投資重要信號；將建立約束機制，強制安裝、并網(wǎng)、消納。

看好光伏、風電的未來發(fā)展，光伏推薦陽光電源、林洋電子、愛康科技、中利科技、特變電工、海潤光伏，風電推薦金風科技。

4．長電科技(600584)——與中芯國際合資Bumping廠落地江陰，首期產(chǎn)能超預期

公司與中芯國際合資成立 Bumping 廠正式落地無錫江陰。合資公司投資總額為 1.5 億美元，注冊資本為 5000萬美元，其中長電占 49%。合資公司規(guī)劃產(chǎn)能為 12 寸 Bumping 產(chǎn)品 5 萬片/月，預計于 2018 年達產(chǎn)。

強強聯(lián)合，協(xié)同效應顯著。中芯國際選擇與長電合作 Bumping 項目，表明對公司 Bumping 技術(shù)的認可。并且生產(chǎn)基地落地江陰更是錦上添花，未來江陰將成為中芯國際后道業(yè)務的研發(fā)、生產(chǎn)基地。從而也將進一步增強兩家公司的合作關系，更好地實現(xiàn)國內(nèi) Foundry 龍頭和封測龍頭的強強聯(lián)合，在研發(fā)和生產(chǎn)上獲得更多協(xié)同效應。

首期產(chǎn)能超預期，Bumping+FC 確定性高增長。生產(chǎn)線首期月產(chǎn)能將達 10000 片，超出市場普遍預期的 5000 片/月。Bumping+FC 是 40nm 制程以下芯片封裝方式的必然選擇。今年下半年中芯國際 28nm 制程工藝開始大規(guī)模量產(chǎn)，無疑公司將成為封測環(huán)節(jié)最大受益者，實現(xiàn) Bumping+FC 業(yè)務的確定性高增長。并且通過中芯國際，公司還有望獲得高通驍龍芯片封測訂單，這將有利于公司封測技術(shù)的進一步提高，向全球行業(yè)龍頭看齊。

維持對公司 14-16 年盈利預測，EPS 為 0.24 元，0.42 元，0.67 元，目前股價對應 14-16年的 PE 為 42.1X，23.9X，14.8X?？紤]到不同封裝業(yè)務具有不同成長性，我們認為公司先進封裝、中端封裝、低端封裝合理估值水平分別是 15 年 40 倍、30 倍、20 倍，對應 6-12 個月目標價為 12.67 元，重申買入評級。

5．EPFR 數(shù)據(jù)顯示截至8 月6 日的一周中，約19 億美元資金流入香港/中國股市，為連續(xù)第九周資金流入，且流入資金量處于歷史高位水平。同時，海外追蹤A 股的ETF 錄得約3.7 億美元資金流入。

6．化肥行業(yè)經(jīng)歷了近4 年的低迷終于迎來了春天?；市袠I(yè)的去庫存初見成效，同時北美印度需求復蘇，我們認為氮磷鉀肥價格都將走出底部，漲勢將延續(xù)至2015 年。行業(yè)排序為鉀肥>磷肥>氮肥，推薦標的排序為鹽湖、六國、興發(fā)、云天化、冠農(nóng)、華魯。

7．天士力：

2014 上半年合并營收61.09 億元增長13.1%，其中醫(yī)藥工業(yè)收入29.6 億元增長28.1%；歸母凈利潤7.44 億元增長24.4%，EPS0.72 元，略超中報前瞻預期?？鄢?014年初調(diào)整壞賬準備會計估計帶來影響及去年同期出售天恒大廈等非經(jīng)常因素，調(diào)整后扣非歸母凈利潤增長30.3%。14Q2 單季合并營收增長15.8%，歸母凈利潤增長30.1%，創(chuàng)2013Q2 以來的單季收入、利潤增速新高。

工業(yè)毛利率略有下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善：得益于于商業(yè)業(yè)態(tài)持續(xù)調(diào)整，上半年合并經(jīng)營性現(xiàn)金流4.62 億元（折合每股0.45 元）同比增長125%，增速較14Q1進一步加快。

定向增發(fā)穩(wěn)步推進，看好公司發(fā)展前景：設于2014 年底前完成定增后，有望優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低2015 年的財務費用。通過此次定增，管理層和大小股東的利益將綁定一致，共同推動公司經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)價值再上新臺階。

維持2014-2016 年EPS=1.36/1.67/2.07元，同比增長27%、23%、23%，對應預測市盈率29、24、19 倍。公司核心品種受益于基藥、低價藥等政策紅利，下半年新版基藥、非基藥招標推進將進一步推動公司口服、注射產(chǎn)品線增長，定增預案推進有望成為估值催化劑，維持“買入”評級。

8．通脹數(shù)據(jù)點評：

7 月CPI 同比2.3%，與6 月持平，符合預期。未來幾個月上行壓力有限，8 月CPI 同比或在2.2%。年底及明年初，受基數(shù)影響，同比數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)一定幅度的回升。今年4 季度及以后，如果經(jīng)濟動能更加積極，那么明年某個時候，CPI 可能重新引起市場和決策層的關注。

7 月PPI 環(huán)比-0.1%，同比-0.9%，符合預期。7 月原材料價格環(huán)比實現(xiàn)去年12 月以來的首次正增長。預計8 月PPI 環(huán)比0，同比-1.0%。隨著出口拉動作用的發(fā)酵，貨幣信用松動的傳導，房地產(chǎn)市場的調(diào)整到位，我們對四季度經(jīng)濟環(huán)比動能進一步改善抱有更積極的看法。在此背景下，工業(yè)品價格以及企業(yè)盈利的表現(xiàn)有望更積極。不過這仍需要等待商品房銷售以及發(fā)電、重要工業(yè)品產(chǎn)量等高頻數(shù)據(jù)的驗證。

評分: