[原] 全球宏觀要點
1. 國務(wù)院總理李克強5月14日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署加快生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)重點和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。會議強調(diào)，要繼續(xù)大力發(fā)展生活性服務(wù)業(yè)，在抓緊落實健康、養(yǎng)老服務(wù)和信息消費等方面支持政策的同時，圍繞群眾迫切需要，采取有力措施，豐富文化、醫(yī)療、旅游等服務(wù)供給，提高服務(wù)水平。使生活性、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)協(xié)同并進，為經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展打造新引擎。
(此次會議明確提出了五個主要方面的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展，分別是新材料、新產(chǎn)品和新工藝的研發(fā)應用，物流業(yè)、信息技術(shù)、融資租賃和服務(wù)外包等。這些生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展對中國傳統(tǒng)行業(yè)的升級意義深遠。這些行業(yè)未來有望獲得政策支持，發(fā)展空間巨大，具備長期投資機會。此外，受益于這些行業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)也將出現(xiàn)升級轉(zhuǎn)型的翹楚，目前已經(jīng)開始進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型部署的公司值得長期關(guān)注。)
2. 按照中國國務(wù)院建立不動產(chǎn)登記制度有關(guān)要求，目前全國省級不動產(chǎn)統(tǒng)一登記工作已全面鋪開。河北、山東、江蘇省級層面職責整合基本到位。江蘇省明確要求積極推進市縣不動產(chǎn)登記整合工作。14日從國土資源部地籍管理司獲悉，圍繞職責、機構(gòu)整合等不動產(chǎn)統(tǒng)一登記2014年工作重點，截至目前全國已有17個省(區(qū)、市)明確由國土資源部門牽頭負責不動產(chǎn)統(tǒng)一登記職責整合工作。
(不動產(chǎn)統(tǒng)一登記工作已經(jīng)在省級全面鋪開，推進速度相當之快，預計隨著這項工作的逐步完成，市場會形成房產(chǎn)稅征收試點鋪開的預期，同時對反腐工作也相當有幫助。在這種預期下，存量房產(chǎn)掛牌拋售或?qū)⒏蛹谐霈F(xiàn)，對二手房價產(chǎn)生抑制作用，而新建商品房價格下行壓力也將加大。)
3. 同煤集團一位負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，煤炭17條救市政策的內(nèi)容已擬定，并在山西省煤炭工業(yè)廳處獲得通過，目前正在尋求更高一級部門的認可。
一位煤企人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，目前老牌煤企仍在國家相關(guān)部委游說，希望《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)盡快出爐，“不過五大發(fā)電集團仍在反對”。
(煤炭股反彈的主要邏輯)
4. 4 月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行壓力依然存在，為使得各項指標運行在合理區(qū)間，能夠定向發(fā)力的產(chǎn)業(yè)政策將是新政府政策實施的亮點。隨著房地產(chǎn)行業(yè)拐點的臨近，中國急需新的產(chǎn)業(yè)可以填補這一空缺，但新興產(chǎn)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)體量較小，依托中國成熟制造業(yè)（占GDP 比重約45%）的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)最有潛力,即制造業(yè)的前端和后端，如研發(fā)設(shè)計、軟件外包、商貿(mào)服務(wù)和信息物流等。
在對生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的具體扶持政策看，主要體現(xiàn)在兩方面。一是放開準入。如減少前置審批和資質(zhì)認定項目，鼓勵社會資本參與，有序放開建筑設(shè)計、會計審計、商貿(mào)物流等領(lǐng)域外資準入限制。二是減稅。目前部分服務(wù)業(yè)依然征收的是營業(yè)稅，不利于生產(chǎn)與服務(wù)的流轉(zhuǎn)，隨著營改增全面推開，企業(yè)稅負大大減少。2013 年營改增減稅規(guī)模已達1400 億元，2014 年將進一步增加。此外，大量設(shè)計類服務(wù)業(yè)可申請認定高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。2013 年非工業(yè)企業(yè)所得稅約1.5 萬億元，假定10%的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)可以享受這一優(yōu)惠，減稅規(guī)模就達到600 億元。
我們認為，進一步減稅、對外開放、財政貼息、土地優(yōu)惠等后續(xù)政策還將繼續(xù)推進落實。
(此次會議明確提出了五個主要方面的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展，分別是新材料、新產(chǎn)品和新工藝的研發(fā)應用，物流業(yè)、信息技術(shù)、融資租賃和服務(wù)外包等。這些生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展對中國傳統(tǒng)行業(yè)的升級意義深遠。這些行業(yè)未來有望獲得政策支持，發(fā)展空間巨大，具備長期投資機會。此外，受益于這些行業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)也將出現(xiàn)升級轉(zhuǎn)型的翹楚，目前已經(jīng)開始進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型部署的公司值得長期關(guān)注。)
2. 按照中國國務(wù)院建立不動產(chǎn)登記制度有關(guān)要求，目前全國省級不動產(chǎn)統(tǒng)一登記工作已全面鋪開。河北、山東、江蘇省級層面職責整合基本到位。江蘇省明確要求積極推進市縣不動產(chǎn)登記整合工作。14日從國土資源部地籍管理司獲悉，圍繞職責、機構(gòu)整合等不動產(chǎn)統(tǒng)一登記2014年工作重點，截至目前全國已有17個省(區(qū)、市)明確由國土資源部門牽頭負責不動產(chǎn)統(tǒng)一登記職責整合工作。
(不動產(chǎn)統(tǒng)一登記工作已經(jīng)在省級全面鋪開，推進速度相當之快，預計隨著這項工作的逐步完成，市場會形成房產(chǎn)稅征收試點鋪開的預期，同時對反腐工作也相當有幫助。在這種預期下，存量房產(chǎn)掛牌拋售或?qū)⒏蛹谐霈F(xiàn)，對二手房價產(chǎn)生抑制作用，而新建商品房價格下行壓力也將加大。)
3. 同煤集團一位負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，煤炭17條救市政策的內(nèi)容已擬定，并在山西省煤炭工業(yè)廳處獲得通過，目前正在尋求更高一級部門的認可。
一位煤企人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，目前老牌煤企仍在國家相關(guān)部委游說，希望《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)盡快出爐，“不過五大發(fā)電集團仍在反對”。
(煤炭股反彈的主要邏輯)
4. 4 月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行壓力依然存在，為使得各項指標運行在合理區(qū)間，能夠定向發(fā)力的產(chǎn)業(yè)政策將是新政府政策實施的亮點。隨著房地產(chǎn)行業(yè)拐點的臨近，中國急需新的產(chǎn)業(yè)可以填補這一空缺，但新興產(chǎn)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)體量較小，依托中國成熟制造業(yè)（占GDP 比重約45%）的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)最有潛力,即制造業(yè)的前端和后端，如研發(fā)設(shè)計、軟件外包、商貿(mào)服務(wù)和信息物流等。
在對生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的具體扶持政策看，主要體現(xiàn)在兩方面。一是放開準入。如減少前置審批和資質(zhì)認定項目，鼓勵社會資本參與，有序放開建筑設(shè)計、會計審計、商貿(mào)物流等領(lǐng)域外資準入限制。二是減稅。目前部分服務(wù)業(yè)依然征收的是營業(yè)稅，不利于生產(chǎn)與服務(wù)的流轉(zhuǎn)，隨著營改增全面推開，企業(yè)稅負大大減少。2013 年營改增減稅規(guī)模已達1400 億元，2014 年將進一步增加。此外，大量設(shè)計類服務(wù)業(yè)可申請認定高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。2013 年非工業(yè)企業(yè)所得稅約1.5 萬億元，假定10%的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)可以享受這一優(yōu)惠，減稅規(guī)模就達到600 億元。
我們認為，進一步減稅、對外開放、財政貼息、土地優(yōu)惠等后續(xù)政策還將繼續(xù)推進落實。
5. 央行公開市場今日進行870億元28天期正回購操作，本周凈投放440億，上周凈回籠600億。
6. 國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見》，意見指出：
目前外貿(mào)形勢復雜嚴峻，實現(xiàn)全年預期目標需要付出艱苦努力。進一步加強進口。加強貿(mào)易摩擦應對。積極支持企業(yè)應對反傾銷、反補貼調(diào)查。進一步完善人民幣匯率市場化形成機制。進一步發(fā)揮市場在人民幣匯率形成中的作用，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。改善融資服務(wù)。進一步拓寬進出口企業(yè)融資渠道，鼓勵商業(yè)銀行開展進出口信貸業(yè)務(wù)。加大出口信用保險支持。完善出口退稅政策。
目前外貿(mào)形勢復雜嚴峻，實現(xiàn)全年預期目標需要付出艱苦努力。進一步加強進口。加強貿(mào)易摩擦應對。積極支持企業(yè)應對反傾銷、反補貼調(diào)查。進一步完善人民幣匯率市場化形成機制。進一步發(fā)揮市場在人民幣匯率形成中的作用，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。改善融資服務(wù)。進一步拓寬進出口企業(yè)融資渠道，鼓勵商業(yè)銀行開展進出口信貸業(yè)務(wù)。加大出口信用保險支持。完善出口退稅政策。
7. 房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟影響巨大，用投入產(chǎn)出表進行靜態(tài)測算，如果2014 年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落至14%，在政策零干預，同時其他行業(yè)僅考慮房地產(chǎn)市場的影響的假定下，2014 年GDP 增速將大幅回落至6.6%，如果要將今年GDP 增速穩(wěn)定在7.2%以上，需要穩(wěn)增長政策進行對沖，需要基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的回升。年初至今，除了出臺加大基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策外，還出臺了棚戶區(qū)改造、小微企業(yè)減稅、金融加大對實體經(jīng)濟支持等政策，穩(wěn)外貿(mào)等政策，預計穩(wěn)增長政策還將在改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和民生領(lǐng)域繼續(xù)出臺其他政策。此外，今年房地產(chǎn)政策面將整體偏積極。
8. 巴西食糖或減產(chǎn)，國內(nèi)種植面積下降，支撐全球糖市回暖, 關(guān)注“南寧糖業(yè)”交易性機會
全球糖業(yè)協(xié)會(ISO) 預計，由于近期異常天氣等原因，巴西白糖產(chǎn)量或不達預期，受此影響，預計2013/14 年度全球糖市場供給過剩量將從上一年度的1120 萬噸下降至440 萬噸，庫存拐點將現(xiàn)。此外，巴西甘蔗業(yè)協(xié)會Unica周二表示，巴西國內(nèi)北部降水偏多，而南部又嚴重干旱，一些糖廠推遲開榨，導致糖廠4 月下半月甘蔗壓榨量同比大幅減少。本年度截至4 月底，巴西中南部糖廠共壓榨甘蔗4030 萬噸，同比減少3.4%。
異常天氣是否持續(xù)演變成厄爾尼諾現(xiàn)象暫無法驗證，但從國內(nèi)供需層面分析，根據(jù)糖會信息，14 年廣西甘蔗種植面積或下降10%，海南地區(qū)下降5%以上，導致全國種植面積下降5%以上，加上外盤糖價走高后，進口糖與國內(nèi)糖價差大幅縮減，預計配額外食糖進口量大幅減少。供給或出現(xiàn)拐點，并在外盤的帶動下，支撐白糖價格筑底回升。此外，2-3 季度是食糖消費旺季，短期也對價格形成利好。
12-13 年國內(nèi)糖價持續(xù)下跌，政府大量收儲維穩(wěn)糖價，保護蔗農(nóng)和糖企利益。再加上走私糖現(xiàn)象比較嚴重，預計13/14 榨季國內(nèi)食糖庫存約800 萬噸，而需求量約1500 萬噸，全行業(yè)供給充分，難以支撐現(xiàn)貨糖價暴漲。但由于供給及庫存有望趨勢下降，加上糖協(xié)此前傳達信息，6200 元/噸以下政府不考慮拋儲，因此我們認為14/15 年國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格在4500-6200 元/噸之間波動（目前糖價4850 元/噸）。但期貨市場因天氣因素的炒作或使期貨價格短期暴漲。
糖價階段性回升支撐制糖企業(yè)盈利有望好轉(zhuǎn)，預計6-7 月糖價有望回歸至5300 元/噸的盈虧平衡點。南寧糖業(yè)（000911）13 年大量剝離造紙業(yè)務(wù)資產(chǎn)，聚焦白糖主業(yè)（制糖業(yè)分別占收入、利潤的76%和73%），業(yè)績彈性恢復，可能成為白糖價格上漲預期下最大的受益者。
全球糖業(yè)協(xié)會(ISO) 預計，由于近期異常天氣等原因，巴西白糖產(chǎn)量或不達預期，受此影響，預計2013/14 年度全球糖市場供給過剩量將從上一年度的1120 萬噸下降至440 萬噸，庫存拐點將現(xiàn)。此外，巴西甘蔗業(yè)協(xié)會Unica周二表示，巴西國內(nèi)北部降水偏多，而南部又嚴重干旱，一些糖廠推遲開榨，導致糖廠4 月下半月甘蔗壓榨量同比大幅減少。本年度截至4 月底，巴西中南部糖廠共壓榨甘蔗4030 萬噸，同比減少3.4%。
異常天氣是否持續(xù)演變成厄爾尼諾現(xiàn)象暫無法驗證，但從國內(nèi)供需層面分析，根據(jù)糖會信息，14 年廣西甘蔗種植面積或下降10%，海南地區(qū)下降5%以上，導致全國種植面積下降5%以上，加上外盤糖價走高后，進口糖與國內(nèi)糖價差大幅縮減，預計配額外食糖進口量大幅減少。供給或出現(xiàn)拐點，并在外盤的帶動下，支撐白糖價格筑底回升。此外，2-3 季度是食糖消費旺季，短期也對價格形成利好。
12-13 年國內(nèi)糖價持續(xù)下跌，政府大量收儲維穩(wěn)糖價，保護蔗農(nóng)和糖企利益。再加上走私糖現(xiàn)象比較嚴重，預計13/14 榨季國內(nèi)食糖庫存約800 萬噸，而需求量約1500 萬噸，全行業(yè)供給充分，難以支撐現(xiàn)貨糖價暴漲。但由于供給及庫存有望趨勢下降，加上糖協(xié)此前傳達信息，6200 元/噸以下政府不考慮拋儲，因此我們認為14/15 年國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格在4500-6200 元/噸之間波動（目前糖價4850 元/噸）。但期貨市場因天氣因素的炒作或使期貨價格短期暴漲。
糖價階段性回升支撐制糖企業(yè)盈利有望好轉(zhuǎn)，預計6-7 月糖價有望回歸至5300 元/噸的盈虧平衡點。南寧糖業(yè)（000911）13 年大量剝離造紙業(yè)務(wù)資產(chǎn)，聚焦白糖主業(yè)（制糖業(yè)分別占收入、利潤的76%和73%），業(yè)績彈性恢復，可能成為白糖價格上漲預期下最大的受益者。
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