[原] 全球宏觀要點(diǎn)
1. 中原數(shù)據(jù)顯示，今年“五一”一線、二線、三四線城市新建住宅成交量同比降幅分別為40%、65%、32%，今年“五一”假期成交量為近四年以來(lái)的歷史低位。佛山地王近半價(jià)出售。大中城市個(gè)別樓盤大幅降價(jià)，反腐使高端樓盤去化面臨雙重夾擊。4月100個(gè)城市新建住宅價(jià)格環(huán)比與同比漲幅已連續(xù)第四個(gè)月回落。（房地產(chǎn)泡沫開(kāi)始破裂，將嚴(yán)重拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)，并導(dǎo)致金融危險(xiǎn)顯著上升）
2. 神華5月份長(zhǎng)協(xié)客戶動(dòng)力煤價(jià)格方案為：在2014年第二季度的季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格（5500大卡568.8元/噸，5000大卡494.8元/噸，以上為北方港口平倉(cāng)價(jià)格）的基礎(chǔ)上，價(jià)格優(yōu)惠幅度從4月份的38.8元/噸，降至5月份的33.8元/噸，優(yōu)惠幅度減少5元/噸。
此外，5月份長(zhǎng)協(xié)客戶的價(jià)格優(yōu)惠政策是月度優(yōu)惠幅度從4月份的20元/噸降至5月份的15元/噸；大客戶優(yōu)惠幅度維持10元/噸不變；使用承兌付款沒(méi)有優(yōu)惠，使用現(xiàn)金付款優(yōu)惠8.8元/噸。另外，5月份的月度兌現(xiàn)率要求將有所放寬，不再硬性要求單月兌現(xiàn)率90%以上才有優(yōu)惠，而是將兌現(xiàn)率拉長(zhǎng)至未來(lái)兩個(gè)月或三個(gè)月來(lái)考核。
現(xiàn)貨價(jià)格（即不享有任何價(jià)格優(yōu)惠）方面，神華5月份各卡數(shù)的動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格比4月份上調(diào)5元/噸，5月份的5500大卡北方港口平倉(cāng)價(jià)格報(bào)553.8元/噸；5000大卡479.8元/噸；4800大卡457元/噸。
（神華上調(diào)5元）
此外，5月份長(zhǎng)協(xié)客戶的價(jià)格優(yōu)惠政策是月度優(yōu)惠幅度從4月份的20元/噸降至5月份的15元/噸；大客戶優(yōu)惠幅度維持10元/噸不變；使用承兌付款沒(méi)有優(yōu)惠，使用現(xiàn)金付款優(yōu)惠8.8元/噸。另外，5月份的月度兌現(xiàn)率要求將有所放寬，不再硬性要求單月兌現(xiàn)率90%以上才有優(yōu)惠，而是將兌現(xiàn)率拉長(zhǎng)至未來(lái)兩個(gè)月或三個(gè)月來(lái)考核。
現(xiàn)貨價(jià)格（即不享有任何價(jià)格優(yōu)惠）方面，神華5月份各卡數(shù)的動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格比4月份上調(diào)5元/噸，5月份的5500大卡北方港口平倉(cāng)價(jià)格報(bào)553.8元/噸；5000大卡479.8元/噸；4800大卡457元/噸。
（神華上調(diào)5元）
3. 中國(guó)鐵路總公司于4月30日召開(kāi)電視電話會(huì)議落實(shí)國(guó)務(wù)院有關(guān)決定，一是全年投資總額在7000億基礎(chǔ)上，增至8000億以上；二是開(kāi)工項(xiàng)目由前次44項(xiàng)增至48項(xiàng)基礎(chǔ)上，本次增至64項(xiàng)；三是新論證的項(xiàng)目在條件成熟時(shí)，年內(nèi)也可開(kāi)工；四是今年新投入運(yùn)營(yíng)的線路要保達(dá)到7000公里以上；五是設(shè)備投資額由1200億增至1430億以上。
（鐵路投資在7200的基礎(chǔ)上再次上調(diào)11%，對(duì)建材利好，對(duì)沖一些房地產(chǎn)的消極影響）
4. 烏克蘭緊張局勢(shì)仍在持續(xù)升級(jí)，敖德薩沖突造成42人喪生、125人受傷，頓涅茨克5人死亡，12人受傷，斯拉維揚(yáng)斯克沖突繼續(xù)。烏反恐機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱已基本進(jìn)入“戰(zhàn)爭(zhēng)”。
（5月25日烏克蘭大選前俄羅斯存在出兵反擊可能）
5. 中國(guó)4月匯豐制造業(yè)PMI終值48.1，預(yù)期48.4，初值48.3，3月終值48.0。
4月官方制造業(yè)PMI 50.4，預(yù)期50.5，前值50.3。
4月PMI微升但難言好轉(zhuǎn)。4月PMI微升0.1至50.4，為歷年4月最低且升幅遠(yuǎn)弱于歷年平均(+0.61)。產(chǎn)出回落與4月發(fā)電數(shù)據(jù)走弱相匹配，新訂單回升但出口訂單回落，表明內(nèi)需暫穩(wěn)外需轉(zhuǎn)弱。購(gòu)進(jìn)價(jià)格反彈預(yù)示PPI環(huán)比回升，庫(kù)存指標(biāo)無(wú)實(shí)質(zhì)改善而需去化。匯豐PMI和小企業(yè)PMI顯示，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)格局依舊艱難，制造業(yè)持續(xù)回升基礎(chǔ)不牢。房地產(chǎn)指標(biāo)全面走弱，地產(chǎn)投資快速下滑，使得基建和工業(yè)的復(fù)蘇程度不足以抵御地產(chǎn)下滑。維持宏觀經(jīng)濟(jì)2季度繼續(xù)下滑、全年GDP7%的觀點(diǎn)。
（鐵路投資在7200的基礎(chǔ)上再次上調(diào)11%，對(duì)建材利好，對(duì)沖一些房地產(chǎn)的消極影響）
4. 烏克蘭緊張局勢(shì)仍在持續(xù)升級(jí)，敖德薩沖突造成42人喪生、125人受傷，頓涅茨克5人死亡，12人受傷，斯拉維揚(yáng)斯克沖突繼續(xù)。烏反恐機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱已基本進(jìn)入“戰(zhàn)爭(zhēng)”。
（5月25日烏克蘭大選前俄羅斯存在出兵反擊可能）
5. 中國(guó)4月匯豐制造業(yè)PMI終值48.1，預(yù)期48.4，初值48.3，3月終值48.0。
4月官方制造業(yè)PMI 50.4，預(yù)期50.5，前值50.3。
4月PMI微升但難言好轉(zhuǎn)。4月PMI微升0.1至50.4，為歷年4月最低且升幅遠(yuǎn)弱于歷年平均(+0.61)。產(chǎn)出回落與4月發(fā)電數(shù)據(jù)走弱相匹配，新訂單回升但出口訂單回落，表明內(nèi)需暫穩(wěn)外需轉(zhuǎn)弱。購(gòu)進(jìn)價(jià)格反彈預(yù)示PPI環(huán)比回升，庫(kù)存指標(biāo)無(wú)實(shí)質(zhì)改善而需去化。匯豐PMI和小企業(yè)PMI顯示，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)格局依舊艱難，制造業(yè)持續(xù)回升基礎(chǔ)不牢。房地產(chǎn)指標(biāo)全面走弱，地產(chǎn)投資快速下滑，使得基建和工業(yè)的復(fù)蘇程度不足以抵御地產(chǎn)下滑。維持宏觀經(jīng)濟(jì)2季度繼續(xù)下滑、全年GDP7%的觀點(diǎn)。
6. 美國(guó)4月新增非農(nóng)28.8萬(wàn)，預(yù)期21.8萬(wàn)，3月非農(nóng)由19.2萬(wàn)上修至20.3萬(wàn)，2月數(shù)據(jù)由19.7萬(wàn)上修至22.2萬(wàn)。4月失業(yè)率由6.7%降至6.3%，為08年9月以來(lái)新低，跌破美聯(lián)儲(chǔ)原定6.5%的失業(yè)率門檻。勞動(dòng)參與率由3月的63.2%下降至62.8%，對(duì)應(yīng)約80.6萬(wàn)人退出求職大軍，可能與年初聯(lián)邦政府停止135萬(wàn)人的長(zhǎng)期失業(yè)救濟(jì)有關(guān)。
非農(nóng)數(shù)據(jù)印證了我們美國(guó)經(jīng)濟(jì)2季度加速增長(zhǎng)的判斷。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于兩個(gè)“切換期”。一方面，美國(guó)GDP由去年依靠建筑和住宅投資驅(qū)動(dòng)切換為消費(fèi)和資本性支出驅(qū)動(dòng)；另一方面，美國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)由投資需求驅(qū)動(dòng)切換為自住需求驅(qū)動(dòng)。就業(yè)回暖將帶動(dòng)消費(fèi)需求；居民收入和收入預(yù)期的回升將增強(qiáng)其借貸能力，居民部門加杠桿將帶動(dòng)自住型住房需求的釋放。就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)得到確認(rèn)，有助于美國(guó)平穩(wěn)度過(guò)兩個(gè)切換期。
極寒天氣“冰封”美國(guó)Q1數(shù)據(jù)。美國(guó)Q1GDP環(huán)比折年0.1%，低于預(yù)期的1.2%和2013Q4的2.6%。但結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)并不悲觀，美國(guó)Q1消費(fèi)（PCE）環(huán)比折年3%，高于預(yù)期的2%，表明消費(fèi)回暖趨勢(shì)未改；核心PCE價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)1.3%，高于預(yù)期的1.2%，通縮風(fēng)險(xiǎn)很低?？春妹绹?guó)消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性；同時(shí)投資消費(fèi)信心修復(fù)將帶動(dòng)資本性支出恢復(fù)。從杠桿周期判斷，美國(guó)正處于私人部門加杠桿、公共部門去杠桿的初期，對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性上行，預(yù)計(jì)2014年美國(guó)GDP增長(zhǎng)2.7%，高于13年的1.9%。Q2、Q3、Q4增速分別為3%、3%、3.1%。
（繼續(xù)看空黃金）
非農(nóng)數(shù)據(jù)印證了我們美國(guó)經(jīng)濟(jì)2季度加速增長(zhǎng)的判斷。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于兩個(gè)“切換期”。一方面，美國(guó)GDP由去年依靠建筑和住宅投資驅(qū)動(dòng)切換為消費(fèi)和資本性支出驅(qū)動(dòng)；另一方面，美國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)由投資需求驅(qū)動(dòng)切換為自住需求驅(qū)動(dòng)。就業(yè)回暖將帶動(dòng)消費(fèi)需求；居民收入和收入預(yù)期的回升將增強(qiáng)其借貸能力，居民部門加杠桿將帶動(dòng)自住型住房需求的釋放。就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)得到確認(rèn)，有助于美國(guó)平穩(wěn)度過(guò)兩個(gè)切換期。
極寒天氣“冰封”美國(guó)Q1數(shù)據(jù)。美國(guó)Q1GDP環(huán)比折年0.1%，低于預(yù)期的1.2%和2013Q4的2.6%。但結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)并不悲觀，美國(guó)Q1消費(fèi)（PCE）環(huán)比折年3%，高于預(yù)期的2%，表明消費(fèi)回暖趨勢(shì)未改；核心PCE價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)1.3%，高于預(yù)期的1.2%，通縮風(fēng)險(xiǎn)很低?？春妹绹?guó)消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性；同時(shí)投資消費(fèi)信心修復(fù)將帶動(dòng)資本性支出恢復(fù)。從杠桿周期判斷，美國(guó)正處于私人部門加杠桿、公共部門去杠桿的初期，對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性上行，預(yù)計(jì)2014年美國(guó)GDP增長(zhǎng)2.7%，高于13年的1.9%。Q2、Q3、Q4增速分別為3%、3%、3.1%。
（繼續(xù)看空黃金）
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