[原] 全球宏觀要點
1. 上周五央行公布五月份新增外匯占款669億元，相比于今年前四個月出現(xiàn)70%的降幅。5月份熱錢流出180億美元左右，為今年以來首次，這解釋了資金緊張的趨勢性因素，也符合我們之前的判斷。7月份資金面是否能平復(fù)至常態(tài)將取決于全球資本流向是否出現(xiàn)反覆及央行政策工具的選擇是否發(fā)生變化，由于我們判斷人民幣可能出現(xiàn)階段性貶值預(yù)期，因此7月流動性仍不樂觀。
2. 惠譽：中國信貸泡沫為現(xiàn)代世界歷史上前所未有，影子銀行系統(tǒng)已失控。由信貸驅(qū)動的增長模式已經(jīng)走到了盡頭，這會造成巨大的產(chǎn)能過剩問題，甚至可能將中國帶入日本式的通縮時代。我們從未在大型經(jīng)濟體中見過這樣的情況，我們不知道這是否可持續(xù)，未來六個月將是至關(guān)重要的。中國政府擁有很多儲備，它可以也非常愿意支持銀行業(yè)。真正的問題在于這對中國的經(jīng)濟增長意味著什么，背后也隱藏著社會與政治風(fēng)險。中國很難像過去那樣擺脫這些資產(chǎn)問題，信貸規(guī)模和GDP比值高達(dá)200%，而分子的增速是分母的兩倍。
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