[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-12-19 09:45 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：645 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1. 美聯(lián)儲(chǔ)宣布從14年1月削減QE規(guī)模，屆時(shí)購債規(guī)模750億美元，符合我們的預(yù)期，早于市場普遍預(yù)期的2013年1月和3月。

從明年1月開始，美聯(lián)儲(chǔ)每個(gè)月購買美國國債的規(guī)模將從450億美元削減至400億美元，每個(gè)月購買MBS（抵押支持證券）的規(guī)模將從400億美元削減至350億美元。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上說，未來的政策將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。如果經(jīng)濟(jì)如預(yù)期持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年的八次會(huì)議上持續(xù)削減購債；但如果經(jīng)濟(jì)令人失望，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)“跳過一兩次會(huì)議”；如果經(jīng)濟(jì)增長超過預(yù)期，回撤購債的步伐會(huì)“更快一點(diǎn)”。

FOMC還強(qiáng)化了長期保持超低利率的承諾，其預(yù)計(jì)在失業(yè)率降至6.5%下方后，接近于零的利率“很可能還會(huì)保持很長時(shí)間”。

我們認(rèn)為：聯(lián)儲(chǔ)并沒有嚴(yán)格設(shè)定月度縮減QE的規(guī)模，保留下次議息會(huì)議（2014年1月底）相機(jī)抉擇的權(quán)利，我們將此舉解讀為鴿派信號(hào)。QE漸退與美國經(jīng)濟(jì)提速是一枚硬幣的兩面，預(yù)計(jì)2014年美國GDP增速由今年的1.7%上升至2.7%；QE淡出對(duì)歐元區(qū)總體利好；新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇并存，印度、印尼和泰國所受沖擊將高于其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體；QE淡出對(duì)中國資金面和匯率的沖擊風(fēng)險(xiǎn)總體可控，而貿(mào)易渠道影響偏正面。

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2014年下半年完全結(jié)束QE，2015年底或2016年初考慮加息。未來美聯(lián)儲(chǔ)極有可能“替換”其他政策工具、修改前瞻性指引，以便緩和QE退出對(duì)于市場的沖擊。

2. 美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟退出QE步伐，且時(shí)點(diǎn)早于市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)展望更加樂觀，維持中長期看空貴金屬的觀點(diǎn)不變。（全球最大黃金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust 周三的黃金持倉量下降4.20噸，至812.62噸的年內(nèi)新低）
 
3. 央行本周凈回籠資金370億元，上周凈回籠470億元，7天回購利率降40BP，流動(dòng)性緊張局面略有緩解（市場傳聞某銀行向央行申請(qǐng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO），可能央行動(dòng)用了此工具投放流動(dòng)性）
 
4. 美聯(lián)儲(chǔ)QE 減碼的影響主要有三方面：（1）美國貨幣政策回歸正常，導(dǎo)致美國乃至全球的流動(dòng)性將邊際收緊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)漲幅受限，未來一年美元回升、黃金白銀等金融屬性強(qiáng)的商品下跌。（2）隨著美國流動(dòng)性邊際遞減，美國國債收益率將上行，意味著全球無風(fēng)險(xiǎn)收益率的上升，對(duì)各國融資成本帶來一定的上行壓力。明年全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)將弱于今年（3）對(duì)于新興市場的影響表現(xiàn)在：短期匯率貶值，資金繼續(xù)撤離，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在靴子落地后還有最后一跌，此后逐漸消化這一利空而企穩(wěn)回升。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)受拖累更大，外部融資明顯減少，損害經(jīng)濟(jì)增長，不過隨著新興市場通過轉(zhuǎn)型、對(duì)外部資金的依賴程度將逐漸降低，這一負(fù)面將邊際遞減。
 
5. 11月克強(qiáng)指數(shù)降至8.9%，連續(xù)3個(gè)月回落，與工業(yè)增加值增速走勢(shì)一致。（構(gòu)成克強(qiáng)指數(shù)的三大權(quán)重：工業(yè)用電基本持平、鐵路貨運(yùn)大幅下滑而中長貸微升。利率走高致地產(chǎn)銷量走低，地產(chǎn)投資中期下行壓力加大，控債務(wù)令基建投資高增難持續(xù)，制造業(yè)艱難去產(chǎn)能，后期投資料將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落。）
 
中觀的發(fā)電和耗煤數(shù)據(jù)在12月也延續(xù)疲弱趨勢(shì)。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面較為低迷，源于：需求低位徘徊，而短期去庫存已經(jīng)開始，這就導(dǎo)致生產(chǎn)端出現(xiàn)收縮，將表現(xiàn)為工業(yè)增加值逐月下降。在中央淡化GDP、防控債務(wù)的基調(diào)下，去產(chǎn)能去杠桿均對(duì)14年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生陣痛。
 
6. 上海證券交易所18日公布的數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)業(yè)銀行現(xiàn)身兩筆大宗交易，其中一筆交易成交股數(shù)為2.97億股，成交金額達(dá)8.29億元，成交價(jià)格為2.79元/股，較18日該股2.53元的收盤價(jià)高出10.28%。另一筆以2.53元成交，成交數(shù)量只有100萬股。同日，中國平安也發(fā)生大宗交易，成交價(jià)為46.19元(18日收盤價(jià)41.81元，溢價(jià)10.47%)，但成交量只有區(qū)區(qū)十幾萬股。

點(diǎn)評(píng)：近期金融股頻現(xiàn)溢價(jià)大宗交易，除了安邦財(cái)險(xiǎn)舉牌招行外，其他交易細(xì)節(jié)都不得而知，而且有幾筆交易數(shù)額不大，所以也不能對(duì)安邦的布局妄加猜測(cè)。現(xiàn)在有猜測(cè)認(rèn)為溢價(jià)大宗交易是年末機(jī)構(gòu)為做業(yè)績而進(jìn)行互倒，不過險(xiǎn)資今年收益不錯(cuò)，似乎沒有必要這么做。大宗溢價(jià)屢次發(fā)生在金融股身上，可能引發(fā)市場樂觀猜測(cè)，表明部分機(jī)構(gòu)非?？春霉乐档偷慕鹑诠伞＿@是近期引導(dǎo)指數(shù)反彈的潛在催化劑之一。

7. 中國央行在官方微博上發(fā)布：【我行已運(yùn)用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性】歷年,年末市場流動(dòng)性狀況受財(cái)政收支情況等因素影響較大。近期,已據(jù)市場流動(dòng)性狀況通過SLO向市場適度注入流動(dòng)性。如必要,將據(jù)財(cái)政支出進(jìn)度情況,繼續(xù)向符合條件金融機(jī)構(gòu)通過SLO提供流動(dòng)性支持。未來,將視流動(dòng)性余缺情況靈活運(yùn)用SLO調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性。（所謂SLO是指參與銀行間市場交易的12家主要機(jī)構(gòu)，可以在流動(dòng)性短缺或者盈余時(shí)，主動(dòng)與中央銀行進(jìn)行回購或者逆回購的操作，操作期限一般不超過七天。）（央行維穩(wěn)，明天A股有望反彈）

 

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