國金證券認為此輪光伏板塊的上漲行情將分三個階段演進，目前是第一階段和第二階段的過渡； 第一階段定義為“行業(yè)不會更壞”，這一階段發(fā)生在去年三季度，標志是不再有人以低于現(xiàn)金成本的價格拋貨，而尚德的債務(wù)違約和破產(chǎn)重整是這一階段的標志性事件。這一階段基本是普漲，各企業(yè)漲幅差異不大； 第二階段是“盈利能力修復(fù)”，這一階段的表現(xiàn)是企業(yè)的盈利能力從虧毛利到毛利轉(zhuǎn)正，然后凈利潤率轉(zhuǎn)正，最后凈利潤率回到5～10%的水平，而標志性事件則是企業(yè)單月凈利潤轉(zhuǎn)正。這一階段將是整個行情中漲幅最大的主升浪階段，但這一階段的漲幅開始分化，部分領(lǐng)先的企業(yè)漲幅明顯高于其他企業(yè)； 第三階段是“盈利兌現(xiàn)”，企業(yè)的凈利潤率維持高位，單月盈利的規(guī)模不斷創(chuàng)新高，市場預(yù)期日漸提高，股價創(chuàng)新高，就如2010年下半年光伏行業(yè)發(fā)生的事情。

歐洲雙反是這一過渡階段的最大不確定因素，但以偏溫和方式結(jié)局的概率較大。

重點公司：隆基股份、航天機電、陽光電源、海潤光伏、中利科技

7. 美國銀行表示，中國今年迄今的貿(mào)易順差僅為官方所報610億美元的十分之一，官方數(shù)據(jù)計入了那些用來掩飾熱錢流入的虛假交易。據(jù)美銀大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管陸挺計算，實際的順差約為60億美元。這將是中國自2004年同期貿(mào)易逆差108億美元以來，1-4月份順差最小的一次。

瑞穗證券亞洲在香港的首席亞洲經(jīng)濟學家沈建光表示，中國目前增長疲弱，夸大的出口增長意味著實際的增長稍微更弱一些，隨著監(jiān)管層打擊熱錢流入，預(yù)計未來幾個月的出口增長會出現(xiàn)相當大的回落。

野村控股在香港的首席中國經(jīng)濟學家張智威表示，雖然官方的貿(mào)易順差有所夸大，不過真實數(shù)據(jù)不會小到只有所報數(shù)據(jù)10%或20%的程度。瑞東金融市場駐香港的首席中國經(jīng)濟學家Steve Wang表示，實際的順差可能沒有陸挺預(yù)計的那么低，因為出口與進口數(shù)據(jù)均被夸大。

陸挺表示，他的預(yù)期基于實際出口增長5%以及進口增長7.6%的假設(shè)，相對而言，中國政府的官方數(shù)據(jù)分布為增長17.4%與10.6%。

政府限制熱錢流入的努力可能會導(dǎo)致出口增長放緩，人民幣升值也可能讓出口面臨壓力。隨著日本采取前所未見的貨幣放松措施，人民幣兌日元今年已升值約20%。

(中國經(jīng)濟比官方公布的數(shù)據(jù)更弱，但我們認為市場似乎仍未反映這一點，需要警惕未來出口大幅回落的風險)

8. 渾水公司掌門人、賣空者Carson Block表示，中國的壞賬問題已不僅僅局限在地方政府融資平臺，而是已經(jīng)擴散到公共和民間領(lǐng)域的貸款。不良貸款“數(shù)字嚴重低估了低質(zhì)量貸款問題的潛在范圍，”Block認為。“我們相信，化解壞賬問題將對中國銀行業(yè)系統(tǒng)造成嚴重沖擊，政府將被迫對許多銀行注資。”

隨著監(jiān)管機構(gòu)放寬貸款定價和存款管制以促進競爭，中資銀行正面臨違約率上升和利潤增長放緩的局面。中國的不良貸款連續(xù)六個季度上升，正是促使Block做空渣打銀行債券的部分原因，因為這家英國銀行的利潤大多來自亞洲。根據(jù)監(jiān)管部門本月發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年一季度，中國的不良貸款余額增長至5,265億元人民幣，創(chuàng)下至少九年來最長惡化周期。

此外，著名資產(chǎn)管理公司鄧普頓近日減持中國石油(0857.HK)H股股份，涉資逾6,000萬港元。本次減持后，其持股比例由6.01%降至5.98%。這是鄧普頓自2007年底以來首度減持中石油的股份，該基金于2010-11年間兩度增持中石油H股股份至逾6%。

(外資可能掀起新一輪做空中國的浪潮，銀行股成為了重點打擊目標)

9. 昨天例會我們提示：A股資金流入遞減。A股經(jīng)歷了連續(xù)3個交易日資金流入后，今天大幅流出29.8億元，表明資金對后市持謹慎態(tài)度。