[原] 全球宏觀要點
1. 我們重新梳理了十八屆三中全會的會議公報后發(fā)現(xiàn)，有關(guān)政治體制改革的內(nèi)容占據(jù)了本次改革議題的半壁江山，這成為本次會議不同于以往三中全會的最大特點。我們認為本次會議公報在宏觀改革的基調(diào)層面作出了有利于市場化改革的重大調(diào)整，但在這之后的細項改革中卻有許多不及預(yù)期的地方。不過需要提示的是，本次會議公報并非《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的全文定稿，該《決定》將在一周左右的時間內(nèi)公布，許多具體的改革細分領(lǐng)域可能會在這一《決定》中得到具體闡述，因此需謹防圍繞會議公報過早下結(jié)論而導(dǎo)致的誤判。
2. 首先，三中全會公報只是一份綜述，市場所關(guān)心的改革具體內(nèi)容尚未透露，不宜就此對改革是否符合市場預(yù)期做最終結(jié)論性判斷。 其次，從公報內(nèi)容來看，經(jīng)濟改革方向會朝市場化進一步前進，公報首次提出“市場在資源配置中起決定性作用”，這是值得肯定的。未來生產(chǎn)要素改革、國資國企改革等都將圍繞于此，因此要素價格重估和國企價值重估是值得關(guān)注的大方向。在土地制度方面，“城鄉(xiāng)一體化發(fā)展”、“賦予農(nóng)民更多財產(chǎn)權(quán)利”等內(nèi)容的提出，可以看到土改勢在必行，但提到的并非耕地而是建設(shè)用地市場，因此土改落腳點應(yīng)是農(nóng)村建設(shè)用地，對耕地流轉(zhuǎn)的預(yù)期不宜過高。土改和城鄉(xiāng)二元論的破解有望給刺激農(nóng)村市場消費。 “要放寬投資準入”和“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，推動國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，支持非公有制經(jīng)濟健康發(fā)展。”的提出，可見國資國企改革領(lǐng)域有可能破除局部壟斷，國企改革旨在提升企業(yè)經(jīng)營效率，激勵機制和考核機制的相應(yīng)完善，私有化也應(yīng)有所推動但規(guī)?；虿淮蟆?國家安全委員會的設(shè)立和對軍隊的表述或引發(fā)市場對軍工板塊的熱衷。其他公報明確提出發(fā)展的行業(yè)還有文化、環(huán)保等軟實力領(lǐng)域，以及教育、醫(yī)療等公共服務(wù)，這些領(lǐng)域存在長期發(fā)展機遇，相應(yīng)板塊或得到市場關(guān)注。 總體來看，公報只是提出改革大方向，改革的重點在于政策細節(jié)的制定和執(zhí)行，這是一個長期化的過程。改革重點在于細節(jié)，而細節(jié)在于若干決定和新成立的全面深化改革小組，這意味著改革并非一錘子買賣，后續(xù)市場仍有許多內(nèi)容要關(guān)注。如果改革徹底到位的話，將中長期利好中國經(jīng)濟和資本市場。
3. 中金彭文生：過去十幾年里，房價越調(diào)越漲，土地壟斷、財稅體制和收入分配差距都是重要原因，未來的改革越成功，房地產(chǎn)泡沫破滅的可能性就越大。建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場，背后的含義非常明確，即從單一政府征地轉(zhuǎn)讓，到農(nóng)村土地自由流轉(zhuǎn)，收縮政府征地的范圍，最后的目標是“同地同權(quán)同價”。“各個地方都會做一些土地改革的試點，不過，農(nóng)村用地流轉(zhuǎn)方案還是要在2016年土地確權(quán)完成后才能推進。”此次公報雖未提及戶籍制度改革，不過，最早可能在明年，一些中小城市就會率先取消戶籍限制。此外，城鎮(zhèn)化的資金來源，主要還是通過財稅體制改革和市政債的方式獲得。
（房地產(chǎn)泡沫始終是中國經(jīng)濟未來發(fā)展的最大隱患，在該泡沫破裂前我們認為難以出現(xiàn)系統(tǒng)性牛市）
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