[原] 專家：5年內(nèi)利率完全市場(chǎng)化 債券市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)大1倍 利空銀行

2012-11-09 09:17 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1107 評(píng)論：(0) 作者：余凡

今年以來，企業(yè)債務(wù)融資的發(fā)展勢(shì)頭可以用“火爆”來形容。業(yè)內(nèi)人士表示，債市擴(kuò)容這個(gè)大趨勢(shì)不會(huì)改變，隨著經(jīng)濟(jì)逐步回升，企業(yè)的債券融資需求將持續(xù)存在。

　　融資需求轉(zhuǎn)向債市

　　近年來，債券融資增長(zhǎng)迅猛，占社會(huì)融資的比重也快速上升。數(shù)據(jù)顯示，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場(chǎng)飛速發(fā)展，截至2012年10月底，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具余額已達(dá)4萬億元，累計(jì)發(fā)行量達(dá)到7.8萬億元。

　　央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月份社會(huì)融資規(guī)模比上月同期多4041億元。其中，債券凈融資的占比由1月份的4.53%上升到9月份的13.3%，達(dá)到歷史最高水平；而新增人民幣貸款的占比卻由1月份的75.67%下降至9月份的57.3%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在利率市場(chǎng)化的背景下，銀行信貸融資的成本越來越高，傳統(tǒng)的銀行貸款在信貸體系中的占比將會(huì)繼續(xù)下降，債券市場(chǎng)將再迎新的發(fā)展機(jī)遇。未來債券市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模的大幅增加和層出不窮的產(chǎn)品創(chuàng)新將是可以預(yù)見的。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來看，在利率市場(chǎng)化前，債券融資與貸款融資量基本“平分秋色”。但在上世紀(jì)八十年代利率市場(chǎng)化完成后，債券融資規(guī)模獲得飛速發(fā)展。

　　據(jù)中債資信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年三季度各類信用債券共發(fā)行668支，規(guī)模共計(jì)12245.68億元，分別較上一季度增加102支和3192.33億元，環(huán)比上升18.02%和35.26%；與去年同期相比，兩者分別增加411支和7155.88億元，同比分別大幅上升159.92%和140.59%。同時(shí)，三季度信用債券的凈發(fā)行額為8394.58億元，較上季度大幅增加2765.23億元，環(huán)比上升49.12%；與去年同期相比，增加6509.78億元，同比大幅增長(zhǎng)345.38%。

　　上述報(bào)告表示，從信用債券的供給面上看，今年三季度信用產(chǎn)品的凈供給量較上季度明顯增加，為2011年以來單季度最大規(guī)模。具體而言，本季度超短融與中票的供給明顯增加，另外非公開定向工具的供給量也大幅增長(zhǎng)。本季度凈供給量的大規(guī)模增長(zhǎng)很大一部分得益于城投債的迅猛發(fā)行。三季度城投債凈發(fā)行額較上個(gè)季度增加約1000億元，對(duì)于地方融資而言，銀行融資規(guī)模有限，城投債正成為越來越重要的融資渠道。

　　對(duì)于未來的債券市場(chǎng)，國(guó)泰君安研究員認(rèn)為表示，利率市場(chǎng)化將是重要的主線，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化有利于債券等直接融資的發(fā)展，而直接融資能否發(fā)展將是決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)性和金融體系穩(wěn)定性的重要基石，而在我國(guó)，目前直接融資特別是債券融資的比例仍低，債券市場(chǎng)特別是信用債市場(chǎng)仍有巨大的發(fā)展空間。

　　近日，匯豐經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌也預(yù)期，在5年內(nèi)，利率會(huì)完全市場(chǎng)化，債券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大1倍。

　　交易商協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)時(shí)文朝今年曾撰文指出，直接債務(wù)融資市場(chǎng)的發(fā)展，不僅可有效化解銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)積聚，特別是大型企業(yè)進(jìn)行直接債務(wù)融資，還可以弱化銀行“貸款壘大戶”的現(xiàn)象，騰出更多信貸資金來支持中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。

　　企業(yè)債火爆

　　與信貸相比，今年來企業(yè)債務(wù)融資的發(fā)展勢(shì)頭可以用“火爆”來形容。9月信貸數(shù)據(jù)和社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)顯示，9月當(dāng)月，人民幣貸款增加不多，僅為6232億元，而企業(yè)債券凈融資額卻達(dá)到2278億，連續(xù)3個(gè)月維持在2000億元以上的歷史高位。

　　中債資信第三季度信用債券市場(chǎng)研究報(bào)告中發(fā)布的具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年三季度企業(yè)債的發(fā)行支數(shù)較二季度有所上升，但發(fā)行規(guī)模以及凈發(fā)行規(guī)模較二季度增加有限，但發(fā)行支數(shù)、規(guī)模以及凈發(fā)行額較去年同期明顯增加。2012年三季度的7月份至9月份，企業(yè)債分別發(fā)行31、40與43支，共計(jì)114支，較一季度增加21支，環(huán)比上升22.58%；發(fā)行規(guī)模分別為957.1、987.56和959.75億元，總計(jì)2904.41億元，較上一季度增加43.11億元，環(huán)比小幅上升1.5%。扣除到期規(guī)模，7月份至9月份的凈發(fā)行額分別為947.1、987.56和959.75億元，總計(jì)2894.41億元，較上一季度增加104.11億元，環(huán)比上升3.73%。盡管較二季度企業(yè)債無明顯增長(zhǎng)，但是三季度企業(yè)債的發(fā)行支數(shù)、規(guī)模以及凈發(fā)行規(guī)模較去年同期增長(zhǎng)明顯。

　　從級(jí)別來看，三季度AAA級(jí)企業(yè)債發(fā)行支數(shù)和規(guī)模占比繼續(xù)下滑，AA-級(jí)企業(yè)債發(fā)行量有所上升，級(jí)別重心有所下移。三季度AAA級(jí)企業(yè)債券共發(fā)行7支，規(guī)模共計(jì)886億元，占比分別為6.41%和30.51%，較上一季度占比分別減少4.45和7.77個(gè)百分點(diǎn)；AA+級(jí)債券發(fā)行17支，規(guī)模共計(jì)368.31億元，占比分別為14.91%和12.68%，較上一季度占比分別增加1.87和1.84個(gè)百分點(diǎn)；AA級(jí)債券發(fā)行63支，規(guī)模共計(jì)1264.1億元，占比分別為55.26%和43.52%，發(fā)行支數(shù)較上一季度占比減少2.34個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)行規(guī)模較上一個(gè)季度占比增加1.78個(gè)百分點(diǎn)；AA-級(jí)債券發(fā)行27支，規(guī)模共計(jì)386億元，占比分別為23.68%和13.29%，較上一季度分別增加5.21和4.16個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于今年的企業(yè)債市場(chǎng)的“火爆”局面，業(yè)內(nèi)人士分析表示，經(jīng)過多年的發(fā)展，債券市場(chǎng)日趨成熟。越來越多的企業(yè)開始嘗試直接融資，加之去年以來，銀行貸款增長(zhǎng)較慢，使得債券融資需求始終保持旺盛；而且今年經(jīng)濟(jì)的基本面和政策面支持債券市場(chǎng)走強(qiáng)。僅三季度因資金面趨緊，債券投資需求受到抑制，其余時(shí)期資金面都較為寬裕，投資者需求一直比較旺盛，支持了債券發(fā)行規(guī)模的大幅增長(zhǎng)。

　　實(shí)際上，從今年4月開始，企業(yè)債券的凈融資額便“跳躍式”增長(zhǎng)，今年8月創(chuàng)下年內(nèi)新高2584億，較今年1月增長(zhǎng)近7倍。截至10月底，今年以來企業(yè)債發(fā)行總額達(dá)4951.53億元，同比增幅高達(dá)193%。

　　值得注意的是，今年以來，在企業(yè)債發(fā)行規(guī)模大幅提升的同時(shí)，監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)信用和后續(xù)監(jiān)管更加重視。今年國(guó)家發(fā)改委對(duì)債券存續(xù)期間的信息披露工作進(jìn)行了專項(xiàng)檢查，最近又出臺(tái)相關(guān)規(guī)定強(qiáng)調(diào)對(duì)債券發(fā)行主體信用情況的審核。

　　不僅如此，發(fā)行主體更加多樣化。除了大部分地市級(jí)城投公司已進(jìn)入直接融資市場(chǎng)外，部分實(shí)力較強(qiáng)的百強(qiáng)縣以及規(guī)模較大的民營(yíng)企業(yè)紛紛試水債券融資市場(chǎng)，使得市場(chǎng)上債券供給旺盛。近期有消息稱，國(guó)家發(fā)改委將推出創(chuàng)新企業(yè)債，允許地方融資平臺(tái)公司發(fā)行“小微企業(yè)扶持債券”，以拓寬小微企業(yè)融資渠道。

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