[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-11-06 10:24 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：638 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1．近期，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)的管理辦法接近成熟，擬在十八大三中全會(huì)召開后正式下發(fā)。銀監(jiān)會(huì)針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的管理辦法要求，各銀行從風(fēng)險(xiǎn)控制上對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)加大計(jì)提撥備。

我們認(rèn)為：上述報(bào)道提及的管理辦法預(yù)計(jì)不久后出臺(tái)。昨日發(fā)布的央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中有專欄對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和貨幣供應(yīng)之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，提出同業(yè)業(yè)務(wù)的大規(guī)模發(fā)展是創(chuàng)造貨幣，而且與貨幣供應(yīng)的關(guān)系越來越密切，明確提出要完善同業(yè)業(yè)務(wù)管理制度。繼央行加強(qiáng)對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)規(guī)范后，同業(yè)規(guī)范進(jìn)一步加強(qiáng)已勢(shì)在必行，

這可能導(dǎo)致短期內(nèi)非標(biāo)融資受到抑制，雖然中期內(nèi)銀行仍有可能通過形式創(chuàng)新延續(xù)非標(biāo)業(yè)務(wù)，但短期內(nèi)政策變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響不容小覷。此外，壓縮非標(biāo)融資可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成一定向下壓力，這預(yù)示著不良率上升的趨勢(shì)仍未見頂。

但也不必對(duì)此太過擔(dān)憂，因?yàn)橐?guī)范并不是一刀切抑制同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，諸多銀行如四大行等同業(yè)業(yè)務(wù)份額很小，比較激進(jìn)的只有興業(yè)銀行，民生銀行和平安銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)根據(jù)三季報(bào)來看已經(jīng)主動(dòng)大幅壓縮，所以就算被嚴(yán)格規(guī)范，預(yù)計(jì)負(fù)面影響可能只會(huì)對(duì)興業(yè)銀行比較明顯。

2．央行三季度貨幣政策摘要：不放松也不收緊銀根

央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，明確下一階段將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。隨著目前外匯占款回升，四季度財(cái)政支出有望大幅增加，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境較為寬松，控通脹可能成為政府工作的重點(diǎn)。央行昨日開展逆回購金額下降至80億，預(yù)計(jì)后期公開市場(chǎng)投放將維持在較低的水平。

這決定了整體貨幣環(huán)境沒有明顯松動(dòng)的條件，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的情形很難出現(xiàn)。此外，三季度貨幣政策報(bào)告中，央行還專題介紹了商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)于貨幣政策的擾動(dòng)與潛在風(fēng)險(xiǎn)，金融體系去監(jiān)管套利、去杠桿的過程是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)中期持續(xù)面臨的問題。

（四季度流動(dòng)性對(duì)A股偏空，對(duì)國(guó)債也是利空）

3．得益于頁巖油產(chǎn)量大增，到明年第二季度，美國(guó)將超越俄羅斯，成為石油輸出國(guó)組織（OPEC)以外國(guó)家中最大的產(chǎn)油國(guó)。且IEA預(yù)計(jì)，因美國(guó)油氣產(chǎn)量提升以及能源效率提高，到2020年底美國(guó)石油進(jìn)口可比兩年前水準(zhǔn)下降一半，這無疑進(jìn)一步打壓了長(zhǎng)期原油價(jià)格。

（美國(guó)還是凈進(jìn)口國(guó)，沒有哄抬油價(jià)的動(dòng)機(jī)，長(zhǎng)期看空）

4. 根據(jù)11月5日發(fā)布的中國(guó)3季度貨幣執(zhí)行政策報(bào)告,大型銀行整體繼續(xù)向市場(chǎng)供給資金，但融出資金量同比減少。前三季度大型銀行累計(jì)凈融出37.1萬億元，同比少融出12.4萬億元，其中第三季度同比少融出5.7萬億元。3季度的銀行間市場(chǎng)的資金融通數(shù)據(jù)表明,四大行錢也少了，另外中小型銀行融入資金量同比減少，其中在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，中小型銀行由上年同期的資金凈融入轉(zhuǎn)為凈融出，與大型銀行共同為拆借市場(chǎng)提供資金。中小銀行理財(cái)產(chǎn)品多,且收益率高,因此獲得資金量超過了大行.當(dāng)然這些資金的成本也高,因此未來SHIBOR會(huì)維持在高位,易漲難跌。

5. 中原市場(chǎng)研究部發(fā)布報(bào)告稱，10月北京新建住宅成交面積為93.28萬平方米，新建商品住宅成交9360套，環(huán)比降29.51%，同比降4.61%。從2012年初以來北京房?jī)r(jià)已經(jīng)連續(xù)上漲超過20個(gè)月，高價(jià)下購買力逐步減弱，現(xiàn)在市場(chǎng)雙方均出現(xiàn)觀望。同時(shí)，房貸優(yōu)惠力度小及批貸要求嚴(yán)苛，極大影響剛需購房者。 （商品房銷售面積和銷售額同比增速于今年2月份觸頂，持續(xù)回落，由于房地產(chǎn)銷售是領(lǐng)先指標(biāo)，因此對(duì)后期的房地產(chǎn)投資和新開工增速不樂觀，房?jī)r(jià)漲幅也可能出現(xiàn)回落）

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