[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-05-07 09:38 來(lái)源： 開(kāi)拓者量化網(wǎng) 瀏覽：675 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1. 國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)6日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作，對(duì)股市影響喜憂參半。

利多：制定投資者權(quán)益保護(hù)政策；在第一批取消和下放71項(xiàng)行政審批項(xiàng)目等事項(xiàng)基礎(chǔ)上，再取消和下放62項(xiàng)行政審批事項(xiàng)；形成鐵路投融資體制改革方案，支線鐵路、城際鐵路、資源開(kāi)發(fā)性鐵路所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)率先向社會(huì)資本開(kāi)放，引導(dǎo)社會(huì)資本投資既有干線鐵路。繼續(xù)推進(jìn)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，深化公立醫(yī)院改革，整合城鄉(xiāng)基本醫(yī)療保險(xiǎn)管理職能。加快推進(jìn)城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)。圍繞提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量、推進(jìn)人的城鎮(zhèn)化，研究新型城鎮(zhèn)化中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。出臺(tái)居住證管理辦法，分類(lèi)推進(jìn)戶籍制度改革，完善相關(guān)公共服務(wù)及社會(huì)保障制度。保護(hù)農(nóng)民合法權(quán)益。

利空：建立個(gè)人投資者境外投資制度；穩(wěn)步推出利率匯率市場(chǎng)化改革措施。

國(guó)務(wù)院會(huì)議顯示控風(fēng)險(xiǎn)仍然是核心的政策目標(biāo)之一，短期出臺(tái)積極政策保增長(zhǎng)的預(yù)期顯然過(guò)于樂(lè)觀。另一方面外管局嚴(yán)查熱錢(qián)流入，并要求對(duì)外匯貸款進(jìn)行貸存比考核，導(dǎo)致商業(yè)銀行被動(dòng)持有外匯存款，將直接從市場(chǎng)上抽走千億元量級(jí)的流動(dòng)性，且將對(duì)后續(xù)資金流入產(chǎn)生抑制作用，對(duì)A股市場(chǎng)資金面構(gòu)成一定的負(fù)面壓力。注意控制熱錢(qián)帶來(lái)的股指短期下行風(fēng)險(xiǎn)。

2. 作為美元走勢(shì)的先行指標(biāo)，美國(guó)十年期國(guó)債收益率升至三周高點(diǎn)。歐元兌美元下滑，此前歐洲央行總裁德拉吉稱正在密切關(guān)注數(shù)據(jù)，并準(zhǔn)備在需要時(shí)再度采取行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)疲弱。歐洲央行執(zhí)委科爾表示，雖然央行上周四剛剛將歐元區(qū)指標(biāo)利率降至紀(jì)錄新低，但仍可以進(jìn)一步調(diào)降此利率。

周一公布的調(diào)查顯示，歐元區(qū)4月企業(yè)活動(dòng)依舊萎縮，顯示該地區(qū)或在本季陷入更深幅度的經(jīng)濟(jì)衰退。(PMI也顯示德國(guó)企業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)萎縮，步法國(guó)、意大利和西班牙后塵。該調(diào)查令歐元的利空基調(diào)加重。

繼續(xù)看空歐元，看多美元。

3. 世界最大錫出口國(guó)印尼的錫出口或難以維持在創(chuàng)紀(jì)錄高位，因?yàn)殄a價(jià)已跌至熊市區(qū)域，而且低于一些冶煉商的生產(chǎn)成本。

錫期貨今年在倫敦交易所下跌13%至每噸20,475美元，由于監(jiān)管部門(mén)將在7月份對(duì)出口錫的純度實(shí)施更嚴(yán)格規(guī)定，印尼冶煉商加快了錫出口速度。印尼錫礦業(yè)協(xié)會(huì)估計(jì)，今年印尼的錫生產(chǎn)成本平均在每噸2.2萬(wàn)美元。根據(jù)彭博調(diào)查，預(yù)期中值是到12月底前，錫價(jià)將上漲至多17%至2.4萬(wàn)美元。

分析師對(duì)錫價(jià)依然看漲，因?yàn)殡m然鋁、銅等金屬均呈現(xiàn)供過(guò)于求，但巴克萊和摩根士丹利預(yù)測(cè)錫會(huì)連續(xù)第四年短缺。根據(jù)研究公司Gartner Inc.的統(tǒng)計(jì)，今年個(gè)人電腦、平板電腦，手機(jī)的發(fā)貨量將增長(zhǎng)9%至創(chuàng)紀(jì)錄的24億臺(tái)。這些電子器材都需要錫作為焊接原料。

(可以考慮LONG錫，SHORT鋁、銅）

4. 根據(jù)大行草根調(diào)研情況反饋，4 月銀行凈結(jié)匯數(shù)據(jù)環(huán)比一季度有較大幅度下降，因此外匯占款預(yù)計(jì)增長(zhǎng)大幅下降至1000 億左右。另外，5 月5 號(hào)外管局發(fā)文加強(qiáng)管理銀行結(jié)售匯頭寸和進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支分類(lèi)。外管局實(shí)際上從金融和實(shí)業(yè)兩端切入，開(kāi)始著手限制脫離實(shí)物貿(mào)易背景的外幣套利。第一招是限制銀行外幣貸存比，要求外幣貸存比高于75%的銀行，以及外匯貸款余額與外匯存款余額之比超過(guò)100%的外資銀行，必須調(diào)整結(jié)售匯綜合頭寸限額。根據(jù)申萬(wàn)測(cè)算，銀行體系需要提高結(jié)售匯綜合頭寸下限至少400 億（據(jù)了解，之前銀行業(yè)綜合結(jié)售匯頭寸下限在0 左右）,換言之，大致相當(dāng)于收緊2100 億人民幣的銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)股市利空。

5. 澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議決定降息25個(gè)基點(diǎn)至2.75%，使基準(zhǔn)利率創(chuàng)歷史新低。此前市場(chǎng)預(yù)期維持3.00%的利率不變。澳央行決議稱，降息是適宜的，大宗商品價(jià)格以歷史標(biāo)準(zhǔn)看依然較高，澳大利亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略低于趨勢(shì)水平，信貸需求低迷，資源投資價(jià)值今年可能觸頂，其他領(lǐng)域有增長(zhǎng)空間，通脹將與目標(biāo)水平一致。利空澳元。

6. 摩根士丹利Ruchir Sharma: 現(xiàn)在，隨著新興國(guó)家也開(kāi)始追求能源效率——例如，中國(guó)就正在努力發(fā)展電動(dòng)汽車(chē)，盡管其仍在建設(shè)許多燃煤電廠——全球需求可能會(huì)在這個(gè)十年內(nèi)保持平緩。“石油峰值”辯論可能由之前的供應(yīng)減少威脅轉(zhuǎn)為需求觸頂威脅。
當(dāng)然，這個(gè)世界已不再害怕重要商品耗盡。高價(jià)格吸引了人們投資銅礦、鋁冶煉廠和其他基本供應(yīng)來(lái)源。在過(guò)去10年里，能源和材料行業(yè)的投資已經(jīng)上升了600%，而其他行業(yè)平均只上升了200%。受到廣泛討論的美國(guó)頁(yè)巖氣繁榮只是這類(lèi)投資的一個(gè)結(jié)果。自從2001年以來(lái)，中國(guó)的工業(yè)金屬產(chǎn)出已增長(zhǎng)了許多倍，包括鐵礦石的約140%，鎳的775%。
這是世界經(jīng)濟(jì)正常周期的一部分，并非超級(jí)周期。商品價(jià)格繁榮將限制需求，同時(shí)吸引資金和創(chuàng)新來(lái)增加供應(yīng)，而這將導(dǎo)致價(jià)格崩潰。在過(guò)去200年里，商品的平均價(jià)格遵循著這樣一個(gè)可預(yù)測(cè)周期：10年上漲，通常是非常急劇的；隨后20年下跌。結(jié)果就是，自從1800年以來(lái)，實(shí)際價(jià)格并未上漲。這一規(guī)則也有例外，包括石油和銅等一些商品，實(shí)際價(jià)格有一些上漲。但黃金只是實(shí)現(xiàn)了保值而已，在經(jīng)通脹調(diào)整后，今天的金價(jià)（約在每盎司1,500美元）大致與1980年持平。
如果歷史模型繼續(xù)有效，那么，我們現(xiàn)在就是步入了一個(gè)長(zhǎng)期的商品價(jià)格下跌期，這可能持續(xù)20年。這對(duì)美國(guó)等進(jìn)口國(guó)來(lái)說(shuō)是好事，正如上世紀(jì)80年代和80年代商品價(jià)格下跌時(shí)那樣。當(dāng)前的零售汽油價(jià)格下跌，應(yīng)該能夠增加美國(guó)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，抵消來(lái)自政府自動(dòng)減支方面的財(cái)政拖累。
同時(shí)，那些近些年因商品繁榮而意氣風(fēng)發(fā)的國(guó)家，可能將要沮喪地重返“世俗生活”(如澳大利亞）

7. 貝恩公司的一項(xiàng)研究顯示，2012年底，中國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)超過(guò)1,000萬(wàn)元人民幣（160萬(wàn)美元）的人數(shù)增至至少70萬(wàn)人，較四年前增加逾一倍。
根據(jù)貝恩和招商銀行今天聯(lián)合發(fā)布的《2013中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)擴(kuò)張，這個(gè)數(shù)字今年可能還將再增加20%。報(bào)告顯示，自2010年以來(lái)，中國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)以平均每年14%的速度增長(zhǎng)，去年達(dá)到大約80萬(wàn)億元人民幣。報(bào)告發(fā)現(xiàn)，為實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值，高凈值個(gè)人越來(lái)越多地將資金投向海外，并將投資范圍從股票拓展至債券等更安全的資產(chǎn)。到今年年底，高凈值個(gè)人的平均可投資資產(chǎn)預(yù)計(jì)將從2008年的2,900萬(wàn)元人民幣增至3,180萬(wàn)元人民幣。

（如果開(kāi)放個(gè)人投資者境外投資，那么將有大量資金流出到境外，如果A股無(wú)實(shí)質(zhì)性的制度改革，將進(jìn)一步被邊緣化）

8. 海關(guān)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)保稅區(qū)一日游等套利活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管意味著接下來(lái)出口或?qū)⒒貧w真實(shí)。自去年起，對(duì)香港的出口和海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域的出口增速大幅上升，人民幣升值預(yù)期以及套利交易導(dǎo)致的貿(mào)易虛增的嫌疑難以排除。如果用他國(guó)從中國(guó)進(jìn)口/中國(guó)出口的歷史數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，則3 月份的實(shí)際出口同比僅為-4%，而2 月出口的真實(shí)值和海關(guān)統(tǒng)計(jì)的增速相差達(dá)10%。我們認(rèn)為接下來(lái)一個(gè)相對(duì)真實(shí)的出口增速應(yīng)在5%左右。出口將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成進(jìn)一步的向下拖累。

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