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全球宏觀要點
2013-04-25 09:23
來源： 開拓者量化網
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作者：戴非
1. 4 月德國Ifo 商業(yè)信心連續(xù)第二個月下滑.二季度歐洲經濟預期出現惡化，由于德國將在 9 月舉行大選，因此在此之前，德國不大可能允許歐元區(qū)的財政政策進行放松。而目前一些邊緣國家反緊縮的意愿正在明顯增強，這將導致德國和邊緣國家的分歧增大。為了解決經濟增長問題以及相應的反緊縮傾向，歐央行的貨幣政策成為了緩和目前矛盾為數不多的武器。預計歐元在降息的預期下將呈走弱趨勢，這將對美元指數產生向上支撐，對大宗商品不利。
2. 國務院總理李克強24日主持召開國務院常務會議，為落實《國務院機構改革和職能轉變方案》，會議決定，第一批先行取消和下放71項行政審批項目等事項，重點是投資、生產經營活動項目。
我們認為：此次國務院常務會議取消和下放了一批項目行政審批權，是政府機構改革的重要一步，意味著本屆中國政府對經濟更傾向于市場化和宏觀把握而非事必躬親。在這種傾向下，中國經濟的市場效率有望提升，中央政府對經濟增長放緩的容忍度較高，在考慮出臺政策刺激前，或希望看到市場自身完成周期調整，所以盡管近月來中國經濟再度趨弱，但政府出臺刺激政策的可能性較低。目前我們對2季度GDP的預測是7.8%（1季度7.7%），存在下調的風險。
3. 中國移動2013年TD-LTE擴大規(guī)模實驗將于近期正式啟動，建設規(guī)模約為20萬個基站，預計5月啟動TD-LTE主設備招標，整體規(guī)模達到200億元。
我們認為：中國移動今年的TD-LTE投資是4G和通信設備相關領域最大的看點，一旦啟動將意味著市場的設備需求提升預期進入實質性兌現階段。在4G相關領域，先期受益的品種主要是測試相關軟件和基建設備，后期隨著應用擴大內容提供商有望加速發(fā)展。
4. 中國人民銀行公開市場今日將進行180億元人民幣正回購操作，期限28天。央行本周將凈投放1,240億元，結束此前連續(xù)九周凈回籠。但可能仍無法抵消財政存款上繳和月末資金回籠對流動性的負面影響。維持貨幣政策“中性偏緊”觀點不變。
5. 由于需求全線減弱，美國3月耐用品訂單下滑5.7%，創(chuàng)下七個月來最大跌幅（2月為增長4.3%），降幅為分析師原先預期跌幅的兩倍，再度驗證美國經濟出現放緩。之前公布的美國4月PMI初值觸及六個月低點，其他地區(qū)制造業(yè)數據亦顯示4月表現疲弱。 周五將公布美國1季度GDP,市場預期為3%，但現在已有大行開始下調預期（摩根大通將第一季GDP增長率預估下調0.2個百分點至2.9%，巴克萊表示其3.0%的預估值有下調風險），分析師預計第二季經濟將僅擴張1.5%左右。（對風險資產利空）
6. 盡管央行凈投放，但銀行間回購利率繼續(xù)大漲，1、7、14天回購利率分別上漲172、85、53BP，7天回購利率是1年高位，顯示流動性仍然非常緊張，對股市利空。
7. 據澳新銀行分析，由于外資流入已推動人民幣接近每日波動區(qū)間1%的上限，中國政府至少四個月內不會擴大浮動幅度。再次擴大人民幣浮動幅度之前，需要資本流入放緩，或者讓市場重新評估中國人民銀行對匯率的管理情況。中國央行在2012年4月份將人民幣浮動幅度自0.5%擴大一倍，之前人民幣至少連續(xù)15個月接近區(qū)間中值或趨向于貶值。隨著其他國家讓它們的貨幣貶值，現在調整人民幣浮動幅度實際上將是重估匯率。境內人民幣兌美元匯率在過去九個月升值3.4%， 央行副行長易綱4月18日表示，人民幣浮動幅度將在近期擴大，相關猜測因此升溫。基于先前調整的情況來看，中國央行可能會等到人民幣接近浮動區(qū)間中值時采取行動。
作為衡量跨境資金流動的指標，中國金融機構的外匯占款在今年前三個月增長1.22兆元人民幣（1,970億美元），為上年同期的四倍多。資金流入推動人民幣兌美元在4月17日升至19年來最強水平6.1723。
經濟增長慢于預期可能會損及人民幣升值預期。我們需要警惕接下來外資由于失望情緒以及美元走強導致的資金流入放緩甚至資金流出的風險。
8. 我們認為：中期流動性邊際走弱的概率開始增加，理由是（1）由于中國經濟放緩壓力上升，未來數月外匯占款流入規(guī)模放緩甚至流出，下半年隨著美國就業(yè)市場的改善，美元主動走強將對新興市場資金流動產生沖擊；（2）信貸增長平穩(wěn)，難持續(xù)超預期；（3）影子銀行監(jiān)管對于表外融資擴張產生負面沖擊；（4）財政存款季節(jié)性上繳。
9. 歷史規(guī)律上看,季調前中采PMI 4 月環(huán)比回升1 個百分點左右，新訂單、新出口訂單、產出均全面回升；5-7 月則淡季轉向下滑，因此將于5月1 日公布的中采PMI 指數1 個點左右的增長（前值50.9）、新訂單和產出1.4 個點的回升，才具備旺季意義。
中采PMI的波動可能小于匯豐，更加有助于推斷節(jié)奏。如果4 月中采PMI 不及預期，則2 季工業(yè)僅4 月高位維持，中后期即展開趨勢性下滑，指數也存在跌破50%的可能。由于4 月中旬發(fā)電量環(huán)比轉正，同比基數效應較高，故4 月工業(yè)增加值數據可能不低，屆時可能具備一定的迷惑性。
10. 5月1日官方PMI將發(fā)布，前值是50.9，預期僅為50.8，目前判斷這個數據將不會理想，謹慎。
11. 據統(tǒng)計，港股每年4月、7月、10月至12 月，在過去十年至四十年內，錄得上升的幾率較高。恒指于5月下跌的幾率則是最高，達70%，是其他月份幾率最高的一個月，基于這樣的統(tǒng)計結果有人提出了5月賣出10月買入的Sell in May策略，事實上這一策略在香港市場的過去40年中都相當的有效。
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