[原] 開拓者研報(bào)第77期

2013-08-26 17:09 來(lái)源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1484 評(píng)論：(0) 作者：戴非

美國(guó)

美國(guó)股市經(jīng)歷了11月以來(lái)最疲弱的三周表現(xiàn)，期間Nasdaq市場(chǎng)還因技術(shù)問(wèn)題一度暫停交易，但這并非意味著著痛苦已經(jīng)結(jié)束。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)以及多大程度縮減寬松貨幣政策，這項(xiàng)市場(chǎng)所面臨的主要議題，也不太可能在本周變得更為明朗。不確定性，再加上9月2日勞動(dòng)節(jié)前的交投料清淡，可能使市場(chǎng)走勢(shì)震蕩。

本周每天都有重要數(shù)據(jù)公布。美國(guó)7月耐用品訂單將于周一出爐，而湯森路透/密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值將于周五公布。最重要的數(shù)據(jù)會(huì)是周四的美國(guó)第二季 GDP修正值。該數(shù)據(jù)料顯示美國(guó)第二季經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率修正為成長(zhǎng)2.2%，高于上月公布的初估值成長(zhǎng)1.7%。

若GDP數(shù)據(jù)高于2.5%，可能會(huì)帶來(lái)問(wèn)題，因?yàn)檫@會(huì)暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)比預(yù)期更大幅度縮減刺激措施。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)非開足馬力全面走強(qiáng)。但上周公布的7月房屋銷售數(shù)據(jù)跳增至三年高位，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)四周均值降至近六年來(lái)的最低水平。我們?nèi)哉J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開始縮減購(gòu)債。

路透的數(shù)據(jù)顯示，關(guān)于美國(guó)第三季財(cái)報(bào)低于第二季水準(zhǔn)的警訊正在升高。第三季負(fù)面展望和正面展望比例為5.1比1，略高于一周前的4比1。第二季的負(fù)面展望與正面展望比例為6.3比1。

對(duì)沖基金和其他投機(jī)商持有的黃金多頭頭寸達(dá)到6個(gè)月最高。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢跡象推動(dòng)金價(jià)從6月份以來(lái)首次突破每盎司1,400美元。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，黃金凈多頭頭寸增加29%，達(dá)到73,216張期貨和期權(quán)合約?？疹^頭寸則連續(xù)兩周下降，創(chuàng)下2月12日以來(lái)最低。在美國(guó)上市的18種大宗商品的凈多頭頭寸躍升34%，為2010年7月份以來(lái)最大增幅，銅和大豆凈多頭增加逾一倍。

美股：中性偏空

大宗商品：中性偏多（短期）看空（中長(zhǎng)期）

黃金：中性偏空（短期）看空（中長(zhǎng)期）

美元指數(shù)：看多（短期）看多（中長(zhǎng)期）

歐洲

分析師預(yù)期德國(guó)8月IFO企業(yè)景氣判斷指數(shù)從106.2升至107.0，同時(shí)零售銷售勁升，而失業(yè)人數(shù)略有減少。

上周五的數(shù)據(jù)顯示德國(guó)第二季GDP較前季成長(zhǎng)0.7%，國(guó)內(nèi)需求為主要推動(dòng)因素，同時(shí)企業(yè)支出反彈，預(yù)期德國(guó)經(jīng)濟(jì)2014年將保持2%的潛在增長(zhǎng)年率。

近期經(jīng)濟(jì)改善已經(jīng)推高歐元區(qū)貨幣市場(chǎng)利率，如果持續(xù)，可能挑戰(zhàn)歐洲央行維持低利率直至經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的承諾的有效性。

歐元/美元：中性偏空（短期）看空（中長(zhǎng)期）

中國(guó)

宏觀經(jīng)濟(jì)

《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道稱，接近國(guó)家發(fā)改委的人士表示，今年下半年開始，中國(guó)將陸續(xù)啟動(dòng)新一輪投資，總體投資規(guī)模達(dá)“萬(wàn)億級(jí)”。該人士說(shuō)，新一輪投資沒(méi)有公開宣布，新的投資拉動(dòng)會(huì)“異常謹(jǐn)慎”，中央有意擴(kuò)大直接融資規(guī)模，重點(diǎn)通過(guò)地方債和企業(yè)債擴(kuò)容，以及政策性銀行支持來(lái)解決資金之渴。

據(jù)民間監(jiān)測(cè)，6月新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資61855億元，同比增長(zhǎng)48%。是前幾個(gè)月3倍左右的增速。表明地方政府開始發(fā)力，換屆后的政治周期發(fā)揮了作用。

我們認(rèn)為：宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈以及政策維穩(wěn)有利于周期性行業(yè)企穩(wěn)反彈，后市仍可看高一線。

流動(dòng)性

注意月底資金面可能有壓力，不過(guò)我們認(rèn)為由于央行的持續(xù)逆回購(gòu)操作，因此壓力不大。今天銀行間7天回購(gòu)利率大跌123BP至2.95%，創(chuàng)6月以來(lái)新低。不過(guò)，9 月份流動(dòng)性環(huán)境仍需要提防，會(huì)對(duì)周期股反彈形成制約。

資金流向：滬深300今日流出11億元，連續(xù)第5個(gè)交易日流出；創(chuàng)業(yè)板流出6.5億元，連續(xù)第2個(gè)交易日流出。表明資金對(duì)后市仍較為謹(jǐn)慎。

市場(chǎng)風(fēng)格

自營(yíng)烏龍事件中的作為提出種種質(zhì)疑后，上證所周日首次召開網(wǎng)上新聞會(huì)，上證所發(fā)言人稱，光大事件發(fā)生后，從保護(hù)中小投資者權(quán)益、體現(xiàn)市場(chǎng)公平性的角度看，有必要進(jìn)一步抓緊研究論證股票T+0交易制度。另?yè)?jù)證券時(shí)報(bào)今日?qǐng)?bào)導(dǎo)，上半年中央?yún)R金增持安上證180ETF、華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF三只基金，動(dòng)用資金量近150億元。提振了大盤藍(lán)籌股的人氣。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)歷史新高。

中期更看好成長(zhǎng)股。近期打造“經(jīng)濟(jì)升級(jí)版”相關(guān)的改革舉措和行業(yè)政策，特別是，中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)獲批，促進(jìn)信息消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保等新的支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還包括對(duì)于房地產(chǎn)發(fā)展的重新定位等等，從而，帶來(lái)新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，以及順應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。

國(guó)務(wù)院近日正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)（上海）自貿(mào)區(qū)，其意義堪比79 年設(shè)立深圳特區(qū)，顯示新政府的改革精神，是普惠式中長(zhǎng)期利好。實(shí)現(xiàn)以開放促發(fā)展、促改革、促創(chuàng)新，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)全國(guó)的發(fā)展；有利于培育我國(guó)面向全球的競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)“升級(jí)版”。亮點(diǎn)在于：政府放權(quán)、探索外商投資負(fù)面清單管理，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放和創(chuàng)新等。

信息消費(fèi)帶來(lái)的新模式將不斷沖擊和改造舊行業(yè)，支持中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)以技術(shù)和服務(wù)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這將帶來(lái)中長(zhǎng)期趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)?；ヂ?lián)網(wǎng)（移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）已經(jīng)成為了全球基礎(chǔ)性信息互通平臺(tái)，并被帶入傳統(tǒng)的領(lǐng)域，使之具有互聯(lián)網(wǎng)的基因，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)。信息消費(fèi)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈多，市場(chǎng)空間巨大，GE 預(yù)測(cè)到2030 年“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”將有潛力為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)3 萬(wàn)億美元的增長(zhǎng)機(jī)遇，最關(guān)鍵的是，微信、

電商已深深改變了人們的生活習(xí)慣，消費(fèi)者愿意買單，這是市場(chǎng)選擇出來(lái)的新支柱產(chǎn)業(yè)，和十年前的房地產(chǎn)一樣，更像美國(guó)90 年代的互聯(lián)網(wǎng)浪潮。

——“這里有玫瑰，就在這里跳舞”，戰(zhàn)略上把握“新經(jīng)濟(jì)”，戰(zhàn)略性持有相關(guān)的優(yōu)秀公司。所謂“新經(jīng)濟(jì)”在于，

首先，創(chuàng)新的新時(shí)代。以前的工業(yè)革命往往通過(guò)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，比如，蒸汽機(jī)、汽車等，使人逐漸從繁重的體力勞動(dòng)中解放出來(lái)，而此輪創(chuàng)新的核心在于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)革命，改變了人們的行為模式、消費(fèi)模式和思維模式。我們正在經(jīng)歷的這個(gè)創(chuàng)新的時(shí)代又是從美國(guó)興起的，比如，Apple、谷歌、特斯拉電動(dòng)車等，都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)性技術(shù)突破，但是，正如一位投資大師概括的，“互聯(lián)網(wǎng)基因、金融屬性和消費(fèi)屬性是成就這些偉大企業(yè)的三大要素”。

其次，新的人口結(jié)構(gòu)、體驗(yàn)式消費(fèi)的新模式。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起，傳統(tǒng)商業(yè)模式被顛覆，而“體驗(yàn)”式消費(fèi)或服務(wù)的新商業(yè)模式正在興起，這和目前中國(guó)20-34 歲人口占比從08 年的20%提升到25%有關(guān)，也和人均GDP 突破6000美元以及城市化帶來(lái)的陌生人社會(huì)、快餐化碎片化生活有關(guān)。

第三，新政策思路即政府放權(quán)、尊重市場(chǎng)、鼓勵(lì)創(chuàng)新。今年以來(lái)，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)都加大對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能環(huán)保、信息消費(fèi)、智慧城市、現(xiàn)代服務(wù)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域的支持力度，這些領(lǐng)域一不會(huì)形成重復(fù)建設(shè)，二則可以充分調(diào)動(dòng)民間資本的積極性。

配置上，核心配置立足于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，偶爾跟隨政策做主題投資

第一， 圍繞成長(zhǎng)股行業(yè)龍頭做優(yōu)選，戰(zhàn)略性持有，從而防范估值風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)博弈風(fēng)險(xiǎn)，等待三季度末更好的買入時(shí)機(jī)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的大背景下，可以持續(xù)深入淘金信息消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保新能源等新興產(chǎn)業(yè)，以及醫(yī)藥。

第二， 尋找傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在新經(jīng)濟(jì)下重生的機(jī)會(huì)，按照“環(huán)保從嚴(yán)，供給收縮；順應(yīng)新經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)；并購(gòu)重組，外延增長(zhǎng)”等線索找行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨勢(shì)性改善的機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注化工、建筑裝飾、電力設(shè)備、稀有金屬等。

第三， 繼續(xù)不看好“煤飛色舞”等產(chǎn)能過(guò)剩的周期股，我們一直強(qiáng)調(diào)，從中觀數(shù)據(jù)來(lái)看，他們?nèi)狈久娴某掷m(xù)性支持，因此，仍是“暴漲暴跌”的“假裝炒炒周期股”的折騰模式，不炒也行。

A股：看多（短期）中性偏多（中期）看空（長(zhǎng)期）

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