報告稱，上個月生效的美國財政緊縮措施短期內(nèi)將抑制消費。IMF預計全球經(jīng)濟今年將增長3.4%，1月份的預估為增長3.5%，歐元區(qū)經(jīng)濟將萎縮0.2%，與1月份的預估一致，對于努力應對歐洲債務危機的決策者而言，意大利選舉所帶來的不確定性增加了他們所面臨的挑戰(zhàn)。

6.在意大利國債即將實現(xiàn)連續(xù)六周上漲之際，意大利的政治僵局或將動搖投資者的熱情。自意大利2月24-25日選舉結果不明導致出現(xiàn)懸浮議會以來，意大利國債實現(xiàn)了3.4%的回報?？偫砻傻兕I導的看守政府幾乎沒有與二十多年來最長衰退搏斗的余力。意大利政府本周表示其債務與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比今年將達到130.4%，較歐元區(qū)的限制高出一倍有余。國債收益率與意大利政治和經(jīng)濟基本面割裂的現(xiàn)象確實很嚴重，大量資金不顧一切地追求收益率，忽視了政治現(xiàn)實。

7. 很多投資者困惑：為何經(jīng)濟數(shù)據(jù)不強，金融數(shù)據(jù)大超預期？
實際上，如果我們把3月份的金融數(shù)據(jù)井噴理解為影子銀行逐步現(xiàn)形的過程，一切困惑就迎刃而解。首先，由于理財投資非標債權的增長被遏制住，而同業(yè)買入返售并未受到制約，因此增量的融資需求需要回歸表內(nèi)，先顯性地體現(xiàn)在信貸和債券上，然后半顯性的體現(xiàn)在表內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)中，而這兩者都會帶來存款和M2 的派生大幅上升。從交叉驗證來看，第二個證據(jù)是社會融資中信托貸款、委托貸款、發(fā)行在外票據(jù)等也都出現(xiàn)了大幅增加，第三個證據(jù)是，即便季末社融和信貸都出現(xiàn)了井噴，但同時企業(yè)中長期貸款出現(xiàn)下降，通脹并未出現(xiàn)上升，發(fā)電量疲軟，這些都說明金融數(shù)據(jù)的大幅上升并非由實體經(jīng)濟需求上升帶動的。

接下來會怎樣？
8 號文將不派生存款的融資大規(guī)模擠回到監(jiān)管的視野之內(nèi)，對于現(xiàn)有的貨幣政策和監(jiān)管邏輯而言是巨大的挑戰(zhàn)。于央行而言，當前最重要問題就是，是否固守13%的M2 增長目標？M2 的連續(xù)上行可能會導致央行逐漸左傾，使得公開市場操作倒向財政緊縮周期，從而看到基礎貨幣環(huán)境由寬變緊。對于銀監(jiān)會而言，是否眼睜睜的看著銀行將非標債權投資轉移到同業(yè)項下？同業(yè)項下買入返售的快速膨脹將不可避免的招來銀監(jiān)會的進一步關注，下一步動作極有可能是對買入返售的基礎資產(chǎn)類別做出限制，控制銀行在同業(yè)項下買入非標資產(chǎn)的規(guī)模，或者通過占比來約束同業(yè)資產(chǎn)的快速擴張。

8. 惠譽認為，銀行體系以外的其它信貸急增，是令中國金融穩(wěn)定風險上升的原因之一。去年底，銀行向私營機構的貸款已達GDP135.7%，若包括“影子銀行”在內(nèi)的整體貸款規(guī)模，料可能達到GDP的198%，地方債務規(guī)模達12.85萬億。 中國的各種金融風險都在加速累積，一旦爆發(fā)，后果將極為嚴重。