[原] 開拓者研報第37期

2013-03-18 18:08 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1036 評論：(0) 作者：戴非

美國

美國方面，3月消費(fèi)者信心重返滑坡，自動支出削減以及預(yù)算削減的不確定正在沖擊消費(fèi)者信心。2月零售銷售依然呈回暖趨勢，環(huán)比上升1.1%，大幅高于市場預(yù)期，年初增稅對居民消費(fèi)的影響有限。但隨著自動支出削減、債務(wù)上限等一系列財政問題的接踵而至，這種財政問題“討價還價”的局面持續(xù)得越久，將越不利于消費(fèi)者現(xiàn)狀與信心，預(yù)計3月零售銷售、消費(fèi)者支出等數(shù)據(jù)均會出現(xiàn)小幅的下滑。

財政赤字正在逐步收窄，但短期內(nèi)達(dá)成預(yù)算協(xié)議難度大。上周民主黨和共和黨提交了完全不同的兩份削減赤字方案。共和黨提出了一個未來十年總規(guī)模為4.6萬億美元的減支方案，并不再對富人征收額外稅收；而民主黨發(fā)布了一項未來十年增收9750億美元的預(yù)算案。兩黨態(tài)度依然針鋒相對，按照目前的形勢，預(yù)計短期內(nèi)達(dá)成預(yù)算協(xié)議困難依然非常大，自動削減機(jī)制就此持續(xù)進(jìn)行是大概率事件，但政府運(yùn)行的短期財政風(fēng)險小。

本周關(guān)注美聯(lián)儲議息，3月21日（周四）凌晨2點（北京時間）將公布利率決議。預(yù)計本次會議仍將重點討論與評估QE的效果。雖然越來越的FOMC成員開始擔(dān)憂QE持續(xù)的成本問題，但短期內(nèi)QE抬升通脹預(yù)期、造成資產(chǎn)價格泡沫等金融不平衡問題、加大未來美聯(lián)儲政策退出難度等問題均不明顯，在財政問題對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響依然存在不確定性的情況下，預(yù)計QE仍將持續(xù)。美聯(lián)儲在宣布政策評估結(jié)果的同時也會公布最新預(yù)估，或會對經(jīng)濟(jì)成長和失業(yè)率前景看法更趨樂觀。

歐元區(qū)對塞浦路斯銀行儲戶的打擊令政界及銀行業(yè)人士震驚不已，他們擔(dān)憂歐元區(qū)開了一個將會讓投資者和普通民眾恐慌的先例。歐債危機(jī)有升級之勢，短期將打擊風(fēng)險資產(chǎn)，利好美元。

TF市場咨詢公司創(chuàng)始人Peter Tchir認(rèn)為，美聯(lián)儲的QE是否會提前結(jié)束已經(jīng)引發(fā)了美股市場一定的擔(dān)憂，而塞浦路斯很有可能讓風(fēng)險上漲，有可能讓標(biāo)普500指數(shù)大跌10%。

美股：看空

黃金：中性

美元指數(shù)：看多

歐洲

周五經(jīng)過一整晚的談判后，歐元區(qū)財長于周六同意向塞浦路斯--這個深陷困境的地中海島國提供100億歐元(130億美元)的救助，并表示既然該國如此多債務(wù)源自于銀行業(yè)，因此該部門必須承擔(dān)其中很大一部分。

歐元區(qū)財長要求塞浦路斯銀行儲戶繳納最高10%的稅負(fù)，此舉可以籌資近60億歐元。這一條件與之前的救助方案內(nèi)容大相徑庭，在全國各地引發(fā)疑慮和憤怒浪潮。

政界和銀行業(yè)人士以及分析師表示，對儲戶征稅或?qū)⑽＜捌渌麣W元區(qū)國家的銀行業(yè)者，即使財長們堅稱這只是特例，且塞浦路斯僅占?xì)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的0.2%。

分析師認(rèn)為，這個空前之舉是極端的做法，會給歐元區(qū)二線國家?guī)硪恍┛只?，不能排除部分資金外逃的可能性。短期內(nèi)預(yù)計二線國家的(債券收益率)利差會受到一些影響，也不排除歐元下跌的可能。

這一決定使塞浦路斯人爭相取現(xiàn)，多數(shù)自動提款機(jī)數(shù)小時內(nèi)便被取空。多數(shù)儲戶從周六早晨起無法再進(jìn)入自己的銀行賬戶。

塞浦路斯周一是銀行假期，即時的反應(yīng)會比較有限。若經(jīng)國會批準(zhǔn)，這項存款稅將從周二起開征。超過10萬歐元的銀行存款將被征稅9.9%,低于這個數(shù)值將被征收6.7%。

塞浦路斯議會將緊急會議推遲到周一進(jìn)行，總統(tǒng)Nicos Anastasiades敦促議員支持征稅議案。在議會的56個席位中，沒有一家黨派占據(jù)絕對多數(shù)，不過已經(jīng)有三個黨派表示不會支持該方案。“政府獲得的支持票至多在26-28，而反對票可能在26左右，”摩根大通表示。“我們的最佳預(yù)估顯示投票可能非常勢均力敵，因此目前結(jié)果難料。”

在塞浦路斯之外的歐元區(qū)，還沒有公眾恐慌的跡象，銀行業(yè)和當(dāng)局很快給予安撫。西班牙是預(yù)測危機(jī)是否會蔓延的不錯先例。歐洲央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月西班牙銀行存款規(guī)模穩(wěn)定。自從去年接受400億歐元的救助后，目前該國銀行業(yè)流動性充裕，政府也能在市場中輕松籌集資金，因此根本無需申請援救。不過這些事實未必能讓普通銀行賬戶所有人安心。

摩根大通認(rèn)為：塞浦路斯救助方案存在缺陷，有重大短期風(fēng)險：

塞浦路斯議會否決該方案的幾率為30%，進(jìn)一步推遲投票時間的幾率為40%

出現(xiàn)上述兩個結(jié)果都會帶來嚴(yán)重的問題，特別是地區(qū)性的麻煩

塞浦路斯總統(tǒng)將在北京時間周一下午5點在議會發(fā)言。最早的投票時間可能是北京時間周一晚上11點

塞浦路斯接受救助的進(jìn)展可能會出現(xiàn)大幅的倒退

為了避免出現(xiàn)銀行擠兌，推遲投票時間可能需要同時延長塞浦路斯銀行休假時間（周一已經(jīng)確定銀行休假）

地域的傳染性影響應(yīng)該是有限的，但這個先例可能帶來更多不確定的風(fēng)險。

歐元/美元：看空

中國

中國改革開放以來最年輕的總理李克強(qiáng)正式履新，其強(qiáng)調(diào)改革，誓言反腐成為新一屆政府最亮麗的標(biāo)簽，而保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長防范通貨膨脹，控制潛在風(fēng)險，使中國經(jīng)濟(jì)不發(fā)生大的波動是基石。

在周日結(jié)束的十二屆人大會議后的新聞發(fā)布會上，李克強(qiáng)指出，改革要有壯士斷腕的決心，要不斷清理有礙社會公正的規(guī)則；而新型城鎮(zhèn)化是以人為核心的城鎮(zhèn)化，并明確提出本屆政府要完成的三項任務(wù)及對政府的約法三章。李克強(qiáng)表示，要努力實現(xiàn)2020年的目標(biāo)，需要年均增長7%的速度，這不容易。關(guān)鍵在推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，把改革的紅利、內(nèi)需的潛力、創(chuàng)新的活力疊加起來，形成新動力，并且使質(zhì)量和效益、就業(yè)和收入、環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約有新提升，打造中國經(jīng)濟(jì)的升級版。

“要讓人民過上好日子，政府就要過緊日子。”李克強(qiáng)也明確提出對本屆政府的約法三章，用簡樸的政府來取信于民。他要求本屆政府內(nèi)，政府性的樓堂館所一律不得新建；財政供養(yǎng)的人員只減不增；公費(fèi)接待、公費(fèi)出國、公費(fèi)購車只減不增。這三條中央政府要帶頭做起，一級做給一級看。他提到，今年1-2月份，中央財政的收入增幅只有1.6%，可以推想，未來財政再保持高速增長的收入態(tài)勢不大可能了，但是民生支出是剛性的，不能減，只能增，那就需要削減政府的開支（對高檔白酒、建筑裝飾等行業(yè)利空）

而在周日剛剛結(jié)束的十二屆人大會議上通過的財政部報告，反對票達(dá)高達(dá)509票占17%。也凸顯人大代表對今年赤字增加4,000億元人民幣，達(dá)1.2萬億元的憂慮。

新一屆政府提出的政府機(jī)構(gòu)改革方案也在本次兩會獲通過，其中的最大亮點體現(xiàn)政府職能的轉(zhuǎn)變，順勢而為涉及民生民意的部門整合力度較大，包括鐵道部被撤銷，以及組建國家藥品食品監(jiān)管總局等 。“現(xiàn)在觸動利益往往比觸及靈魂還難。但是，再深的水我們也得趟，因為別無選擇，它關(guān)乎國家的命運(yùn)、民族的前途。這需要勇氣、智慧、韌性。所幸的是，這些可以從我們的人民當(dāng)中去汲取，來使改革邁出堅實的步伐。”李克強(qiáng)稱。

在金融領(lǐng)域要推進(jìn)利率、匯率市場化改革，發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資的比重，而且要保護(hù)投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益。

習(xí)近平也強(qiáng)調(diào)，實現(xiàn)中國夢必須走中國道路、必須弘揚(yáng)中國精神、必須凝聚中國力量。生活在我們偉大祖國和偉大時代的中國人民，共同享有人生出彩的機(jī)會。

整體而言，我們對新領(lǐng)導(dǎo)層持樂觀期待。

中國股市滬綜指周一收跌1.7%至近三個月新低。塞浦路斯救援計劃令歐元區(qū)再添憂慮，全球金融市場又生動蕩；而中國兩會結(jié)束及證監(jiān)會換帥，令投資者對A股后續(xù)政策面增加一些疑慮，本已偏弱的國內(nèi)股市繼續(xù)下探。

目前大家最關(guān)心的是，剛拉開帷幕的證券行業(yè)改革是否能夠延續(xù)，新主席上任后是否會有新想法。有券商高管指出，肖鋼具有豐富的銀行業(yè)管理經(jīng)驗，風(fēng)險防范意識較高。去年開始，監(jiān)管層大幅松綁券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)，例如多元化資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化等，肖鋼上任后可能會在券商類信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險防范上多下一點功夫。

肖鋼近年來經(jīng)常在媒體上發(fā)表署名文章，闡述他對銀行業(yè)的思考及見解，包括一度引起市場熱議的他對銀行資金池理財產(chǎn)品的“龐氏騙局”論說法。他當(dāng)時認(rèn)為，銀行所發(fā)行的資金池類理財產(chǎn)品，由于期限錯配，要用“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質(zhì)上就是“龐氏騙局”。

一位接近監(jiān)管層的官員對路透表示，肖鋼“政治堅定、執(zhí)行力強(qiáng)”，現(xiàn)在整個金融行業(yè)過度社會化，金融業(yè)務(wù)過度社會化，需要一位有強(qiáng)烈監(jiān)管意識的人來管一管。這個人具體的個人能力并不是最重要的，重要的是他有沒有這個堅決的意志和執(zhí)行能力。

不過，對肖剛也不乏負(fù)面評價：“穩(wěn)健退一步是不是可以是平庸？中行這兩年日子并不好過，各項指標(biāo)都排國有銀行第四名了，資產(chǎn)質(zhì)量憂心，凈息差也低，外匯資金管理低下，海外業(yè)務(wù)被工行追的很厲害，戰(zhàn)略規(guī)劃不夠長遠(yuǎn)...”，一位銀行界資深人士稱，中行這幾年各方面業(yè)務(wù)發(fā)展都是“溫吞吞”的。“穩(wěn)當(dāng)可以說是平庸，但還能步步升遷，這說明肖鋼還是在關(guān)系處理上更趨高明”，還有業(yè)內(nèi)人士評價道。

A股：看空

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