[原] 開(kāi)拓者研報(bào)第32期

2013-02-28 17:01 來(lái)源： 開(kāi)拓者量化網(wǎng) 瀏覽：2757 評(píng)論：(0) 作者：戴非

美國(guó)

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)的聽(tīng)證會(huì)上表示，該央行擁有必要的“工具”來(lái)收回創(chuàng)紀(jì)錄的貨幣刺激政策并防止通脹預(yù)期的抬頭。Fed可能會(huì)在不久之后的某個(gè)時(shí)間對(duì)寬松貨幣政策的退出策略展開(kāi)評(píng)估。Fed可能較原計(jì)劃更慢地出售房屋抵押貸款擔(dān)保證券，甚至也可能不出售這類證券，轉(zhuǎn)而尋求隨著證券的到期逐步收縮資產(chǎn)規(guī)模。與此同時(shí)，伯南克也試圖安撫對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，稱失業(yè)率在2016年以前不會(huì)降至6%。美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席Richard Fisher在哥倫比亞大學(xué)演講時(shí)表示，現(xiàn)在是時(shí)候讓美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始逐步縮小債券購(gòu)買項(xiàng)目的規(guī)模了，應(yīng)該在這個(gè)項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)造成傷害之前開(kāi)始行動(dòng)。我們認(rèn)為，流動(dòng)性因素對(duì)市場(chǎng)的刺激效應(yīng)將邊際性遞減。

美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頗為強(qiáng)勁，特別是房地產(chǎn)領(lǐng)域，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，對(duì)美股構(gòu)成支撐：美國(guó)12月房?jī)r(jià)同比大漲6.8%，超預(yù)期，創(chuàng)2006年以來(lái)最大漲幅；美國(guó)1月新屋銷售環(huán)比激增15.6%，遠(yuǎn)超預(yù)期的3%；1月成屋待售指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)4.5% 超預(yù)期。此外，美國(guó)1月耐用品訂單（除去交通訂單）創(chuàng)一年來(lái)最大漲幅，遠(yuǎn)超預(yù)期。美國(guó)2月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)激增至69.6，遠(yuǎn)超預(yù)期的58.4。

奧巴馬邀請(qǐng)國(guó)會(huì)領(lǐng)袖周五討論支出削減，如果國(guó)會(huì)未能就一項(xiàng)替代性法案達(dá)成協(xié)議，850億美元支出削減將于周五啟動(dòng)。雙方在會(huì)面之前各自強(qiáng)化了立場(chǎng)，使最終達(dá)成協(xié)議達(dá)成可能性非常渺茫。WSJ說(shuō)雙方截止日期生效同一天舉行會(huì)晤，實(shí)際上等同于承認(rèn)自動(dòng)減支將無(wú)法避免。

今晚重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)4季度GDP修正值（前值-0.1%，預(yù)期0.5%）。

美股：中性

黃金：看空

美元指數(shù)：中性偏多

歐洲

意大利成功拍賣65億歐元長(zhǎng)期國(guó)債使投資者信心有所恢復(fù)，但借貸成本攀升。意大利大選顯示了南歐國(guó)家反緊縮勢(shì)力的進(jìn)一步龐大，類似政治情緒的反彈在其他南歐國(guó)家也普遍存在，這將降低政府的政策效率，并持續(xù)成為未來(lái)歐債危機(jī)演變的主要內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

意大利財(cái)政部副部長(zhǎng)Gianfranco Polillo表示，隨著債券投資者迫使貝爾薩尼和貝魯斯科尼擱置敵意并建立合作關(guān)系，意大利有望組建一個(gè)廣泛的聯(lián)合政府。貝爾薩尼正面臨壓力要組建一個(gè)穩(wěn)定的政府來(lái)帶動(dòng)意大利走出長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月的經(jīng)濟(jì)衰退，并幫助該國(guó)償還其2.6萬(wàn)億美元的債務(wù)。領(lǐng)導(dǎo)反財(cái)政緊縮派別“五星運(yùn)動(dòng)”(Five Star Movement)的格里洛回絕了貝爾薩尼結(jié)盟的提議，使得后者的選項(xiàng)進(jìn)一步變窄。格里洛預(yù)期貝爾薩尼會(huì)和貝魯斯科尼的勢(shì)力組建聯(lián)合政府，不過(guò)雙方的合作關(guān)系不會(huì)持久，意大利將在一年內(nèi)再度舉行大選。

歐元：中性偏空

中國(guó)

隨著十八屆二中全會(huì)結(jié)束，本次換屆的人事調(diào)整進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)。央行正回購(gòu)沒(méi)有表現(xiàn)出強(qiáng)烈的調(diào)節(jié)流動(dòng)性意圖（今天沒(méi)有進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作）。莫尼塔本周最新完成的草根調(diào)研顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然處在弱復(fù)蘇當(dāng)中。因此兩會(huì)后新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體在總體經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策上保持平穩(wěn)，而不做大的方向性變化的可能性更高。市場(chǎng)目前的調(diào)整可以看作是提前釋放負(fù)面預(yù)期。3月的政府換屆之后，新政府的強(qiáng)勢(shì)和中央集權(quán)氣勢(shì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)概率較高。由此帶來(lái)的政令和效率提高將可能使得市場(chǎng)感到繼續(xù)有所不同。而兩會(huì)后確定性推進(jìn)的四大政策紅利板塊值得繼續(xù)關(guān)注，維持對(duì)A股看多觀點(diǎn)不變。

備受期盼的中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)今日"爽約",但在財(cái)政存款投放等因素支撐下,中國(guó)銀行間資金市場(chǎng)隔夜和七天等主要回購(gòu)加權(quán)利率波幅較前幾日明顯減弱,不過(guò)仍徘徊在年內(nèi)高點(diǎn)附近。目前我們?nèi)跃S持貨幣政策由“中性偏松”轉(zhuǎn)向“中性”的判斷。

我們認(rèn)為，資金面寬松的狀況沒(méi)有逆轉(zhuǎn)，供給端看外匯占款反彈；而需求端，產(chǎn)能投放高峰已過(guò)，對(duì)資金的剛性需求回落。如此，上半年，資金價(jià)格大幅飆升的概率較小。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的概率大，通脹仍在低位。當(dāng)前由于季節(jié)性因素，后續(xù)的復(fù)蘇似乎難以被證實(shí)，但是，基于政治周期和庫(kù)存周期，今年“兩會(huì)”之后，經(jīng)濟(jì)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存力度將加強(qiáng)，量?jī)r(jià)將對(duì)盈利形成正反饋。

重卡、工程機(jī)械的數(shù)據(jù)不如人意，使得我們擔(dān)心3/4月份固定資產(chǎn)投資增速水平低于預(yù)期。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇偏弱，是壞消息，造成調(diào)整。但也是好消息。偏弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，減輕了通脹威脅，掣肘了政府調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，更降低了政府收縮社會(huì)融資總量的可能。

地產(chǎn)政策調(diào)控，是壞消息，也是好消息，限制了社會(huì)資金離開(kāi)高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品信托市場(chǎng)后，進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。對(duì)影子銀行的清理整頓也有利于資金回流股市。

管理層呵護(hù)市場(chǎng)意圖明確：證監(jiān)會(huì)表示將積極配合有關(guān)部門研究改進(jìn)住房公積金的管理和投資運(yùn)營(yíng)模式，盡快推動(dòng)《住房公積金管理?xiàng)l例》的修訂。據(jù)新華社報(bào)道，截至2011年底，全國(guó)住房公積金規(guī)模龐大，繳存余額高達(dá)2.1萬(wàn)億元。

板塊方面，繼續(xù)看好“兩會(huì)”概念（環(huán)保、傳媒、醫(yī)藥、TMT、新能源）及大金融板塊（特別是近期利好不斷的券商），以及業(yè)績(jī)超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。

A股：看多

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