[原] 開拓者研報第30期

2013-02-21 18:34 來源： 開拓者量化網 瀏覽：1335 評論：(0) 作者：戴非

美國

美聯(lián)儲周三在華盛頓發(fā)布了聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC) 1月29-30日會議的會議紀要。文件顯示，多位委員“強調指出FOMC應該準備調整其資產購買步伐，理由是響應經濟前景的變化，抑或是根據(jù)對該計劃效用的評估及其牽涉的成本。”

會議紀要顯示，對于美聯(lián)儲主席伯南克堅持購買債券、直至目前失業(yè)率高達7.9%的美國就業(yè)市場出現(xiàn)“顯著”好轉的計劃，其背后的策略讓貨幣政策委員們有較大意見分歧，有些人認為可能需要提前結束債券購買，而另外一些人則提醒不能過早撤出刺激政策。

會議紀要稱，一些官員表示，他們對該政策利弊的評估“很可能導致該委員會在斷定就業(yè)市場前景已經發(fā)生顯著好轉之前就減緩或停止資產購買計劃。”

會議紀要顯示：“多位其他委員有的認為過早減緩或結束資產購買計劃的潛在成本也會很大，有的認為資產購買計劃應該繼續(xù)，直至就業(yè)市場前景發(fā)生顯著好轉。”會議紀要沒有透露持各種見解的官員姓名，也沒有透露持同一看法的各方官員數(shù)量。

“幾位與會者指出，在特定情況下，大量長期資產在減持的時候可能導致美聯(lián)儲出現(xiàn)重大資本虧損，”會議紀要表示。“另一些與會者指出了抵消因素，其中一位指出這些虧損不會影響貨幣政策的有效實施。”

作為過去10年金融危機的核心行業(yè)，美國房地產業(yè)的復蘇表現(xiàn)出加力跡象。美國商務部周三在華盛頓公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份單戶住宅開工數(shù)折合年率達到61.3萬套，為2008年7月份以來最高水平，較12月份增長0.8%。

美股經歷了年初的大幅上漲后，借利空信息回調也在意料之中，短期繼續(xù)規(guī)避風險資產。繼續(xù)維持我們之前的QE將至少持續(xù)到今年年中的觀點。此外，美國政府削減開支的3月1日最后期限，以及意大利大選結果等也對風險資產利空。中長期來看，美國較為強勁的經濟基本面料將對股市構成支撐。

美股：看空

黃金：看空

美元指數(shù)：看多

歐洲

美元兌歐元周三跳升至四周高位,兌日圓也走強,此前美聯(lián)儲發(fā)布的1月會議記錄顯示政策制定者可能不得不在招聘大幅改善前放緩或停止購買資產。德意志銀行表示,這將被看作是結束高度寬松貨幣政策的開始,因此相當于收緊政策,即便美聯(lián)儲資產負債表仍在擴大。這會導致美元在下半年走強。

德國2月投資者信心攀升幅度優(yōu)于經濟學家預期，并創(chuàng)下近3年來最高水平，增添這個歐洲最大經濟體從谷底彈升的跡象。不過，即將到來的意大利選舉使投資者對歐元較為謹慎。距離2月２４日開始的意大利議會選舉只有不到一個星期時間。按照媒體此前發(fā)布的最后一次民調，中左翼仍然以大約５％的支持率優(yōu)勢領先，拿下在參眾兩院的多數(shù)席位應在情理之中，但組閣后能否形成真正具有執(zhí)政能力的政府，還要看中左翼能在參議院中占多少分量。這可能導致最后產生一個脆弱、分裂的政府，并延長政治不確定性。

歐元：中性偏空

中國

中國股市滬綜指周四放量收挫近3%,在中國央行大幅回籠流動性（央行公開市場今日共進行200億元人民幣的正回購操作,本周公開市場將凈回籠9,100億元,規(guī)模創(chuàng)下單周新高）及房地產政策再度收緊,以及隔夜美股大跌等利空沖擊下,大盤全面下挫,金融地產等板塊領跌.不過,利空打壓并未完全沖散市場人氣,預計經過此波調整,市場將迎來一波小幅修復性反彈行情。

我們認為：由于目前經濟復蘇的勢頭并不穩(wěn)固，因此房地產調控更多是有針對性的，而非影響經濟全局的調控政策。非全局性的調控不會改變目前整體市場反彈格局。3月9日即將公布的CPI數(shù)據(jù)也可能給市場帶來一定程度的負面壓力。無論房價，還是CPI，只要它們引發(fā)的政策反應不是去改變目前力求保持整體流動性環(huán)境平穩(wěn)運行的貨幣政策基調，就不會給市場造成系統(tǒng)性負面沖擊。

對本周的巨量資金回籠不用過分擔憂，央行維持資金面適度寬松的態(tài)度未改。正回購重啟也不意味著公開市場單向回收資金的開始,未來隨著外匯占款等影響因素變化,交替靈活使用正/逆回購的可能性更大。央行對春節(jié)前后流動性的一放一收都屬正常,以保持資金面合理、平衡的尺度。本周凈回籠的主要部分,其實是來自于春節(jié)前進行的8,600億元逆回購自然到期。

我們認為，這次國務院常務會議將成為未來房地產調控的指引。而關于會議精神的理解，則關鍵在于對比歷史上類似會議和本次會議的差別。本次國務院常務會議最大的意義，就是明確承認部分城市短期內住房供求緊張，明確宣布房價的調控目標是保持其基本穩(wěn)定。我們認為，對于個別熱點城市和核心區(qū)域來說，房價的上漲主要并不是由于調控不力或投資投機需求旺盛引起的。政策仍將積極采取差別化的手段，既堅決打擊投機投資需求，又堅決保護自住需求。最終來說，政策的目標是房價基本穩(wěn)定，而不是使之下降到某一個水平。對于價格來說，穩(wěn)定的意思，我們認為就是不漲不跌。如果確實有漲跌，其幅度也很小。

我們預期，伴隨著國務院常務會議的召開，也將出現(xiàn)一些具體的調控政策。諸如，已經實施限購措施的直轄市，計劃單列市和省會城市應在限購區(qū)域，限購住房類型和購房資格審查方面預計將有所完善，一些此前限購不完善的區(qū)域（例如只限購小戶型，或者只限購主城區(qū)的區(qū)域）或將受到影響。此外，市場過熱的非限購城市可能會被限購。然而，當前房價上漲壓力較大的區(qū)域主要是已經出臺限購措施的區(qū)域，因此我們認為限購擴大的說法主要是未雨綢繆。我們認為，部分城市會根據(jù)上海試點房產稅的成功經驗，推廣類似上海的個人住房房產稅改革試點。增加住房用地供應是有效緩解房價壓力的手段。保障性安居工程是實現(xiàn)住有所居的重要辦法。

路透社昨天援引兩位與共產黨領導層有關聯(lián)的人士和兩位未具名金融業(yè)人士的消息報道稱，周小川可能擔任政協(xié)副主席，這個職務有助于他免受法定退休年齡的限制。周小川上個月滿65歲。路透社報道稱，中國政府將讓周小川繼續(xù)擔任央行行長，幫助落實政策調整，如放松對人民幣的控制，留任時間不明。

分析人士認為，中國增強金融系統(tǒng)市場化以及推動人民幣成為全球性貨幣的計劃，是其延長周小川央行行長任期的原因所在。周小川是中國迄今在任時間最久的央行行長。

澳新銀行駐香港的大中華經濟研究負責人、曾在世界銀行任職的劉利剛說，周小川經驗豐富，是位老練的決策人士，能夠幫助推進中國的金融系統(tǒng)改革，他留任將帶來政策的連貫性，并增強投資者對中國金融系統(tǒng)的信心。

板塊方面，繼續(xù)關注受益兩會的板塊，如環(huán)保、醫(yī)藥、TMT、新能源等。

A股：中性偏多

原油

美國可能提前退出QE，需求旺季，地緣沖突持續(xù)伊朗即將軍演，解決伊朗問題成美國主要矛盾2月25日重啟6國伊朗核談，朝鮮繼續(xù)核試驗，美國財政懸 崖暫化解債務上限推遲至4月中,歐美中日1月PMI全向好，歐債危機緩和一體化加深，布倫特交割品種擴容和美國輸油能力提升推動B-W價差縮窄。

周：凈多頭高位持平傳聞跌勢中大量平倉、EIA庫存高位4連增；月：opec1月供應3032萬持平微降13年需求增量預估+4.5到80，中美經 濟復蘇，歐日經濟不佳，伊朗宗教禁令不做核武器6國核談2月25重啟，安倍上臺中日及南海關系不斷升級，朝鮮繼續(xù)核試驗，年：財政懸崖暫化解QE可能13 年提前退出解決伊朗問題成美國主要矛盾，非傳統(tǒng)石油產量長期增加壓低價格，布倫特交割品種擴容和美國輸油能力提升推動B-W價差縮窄。

焦炭

焦炭降關稅后出口不佳，鋼廠開始降采購價，鋼廠旬產量回升，礦難頻發(fā)蒙古個別企業(yè)暫停出口澳洲水災導致焦煤漲價預期強，煤焦鋼價格結構利空庫存結構中 性，1月地產數(shù)據(jù)好焦炭出口差鋼鐵pmi低于50，中國經濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)，城鎮(zhèn)化預期加速，地產調控執(zhí)行趨嚴沒新招，環(huán)保長期壓低碳需求。

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