[原] 開拓者研報第25期

2013-01-24 17:45 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1794 評論：(0) 作者：戴非

美國

道指升至13779.17點，創(chuàng)2007年12月以來最高水平。美國眾議院投票通過了旨在延長債務(wù)上限至5月19日的法案，令市場受到鼓舞。此舉或?qū)⒘蠲绹心芰^續(xù)支付帳單，并為議員們在長期預算談判上爭取了喘息的空間。

我們認為，更大的財政拖累主要來自自動開支削減。從上周五共和黨表述來看，共和黨希望拿自動開支削減作為談判籌碼，而不是債務(wù)上限。由于美國處于債務(wù)去杠桿的環(huán)境，財政政策將會對經(jīng)濟產(chǎn)生拖累。從已經(jīng)決定的財政問題來看，財政拖累占GDP比重大致在1.6%左右。這個拖累的上限可能達到2%。如果奧巴馬和國會無法達成赤字削減協(xié)議，美國被降級可能性將增加。但市場對于長期財政問題的反應(yīng)往往是延遲和滯后的。

IBM第四財政季度利潤與收入均超出分析師預期，給出的2013財政年度預期也高于目前的預測水平。谷歌此前公布的第四財季利潤高于預期，受到付費點擊率強勁上升的提振，但收入遜于預期。蘋果公司業(yè)績令人失望，第一財季利潤小幅增加0.1%，因公司旗下的iPhone和iPad產(chǎn)品銷量刷新紀錄；不過利潤率有所走軟。該公司預計，第二財季收入將在410億-430億美元之間。低于453.8億美元的市場預期。

截至周三的數(shù)據(jù)顯示,迄今已公布業(yè)績的99家標普500指數(shù)成份股企業(yè)中,67.7%的業(yè)績超預期,高于過去四個季度65%的均值.總體而言,標普500指數(shù)成份股企業(yè)的第四季業(yè)績增長2.8%,高于業(yè)績期開始前預期的增長1.9%.

"大轉(zhuǎn)向"(Great Rotation)今年以來一直是一大主題.它是指,養(yǎng)老與保險基金的戰(zhàn)略性長期資產(chǎn)傾向從極度偏向債券,重新向偏好股票傾斜.這個論點的依據(jù)是,在債市連續(xù)幾近20年的牛市后,投資者重新平衡倉位的時機已經(jīng)成熟.他們手中的公債現(xiàn)已偏貴,且收益率非常之低.而股票的估值無論相對還是絕對而言,都具有吸引力.這將吸引資金從債市流向股市. 一些過去20年間最堅定看空全球股市的人士也開始重新思考整個大局。

根據(jù)理柏(Lipper)數(shù)據(jù),2013年前兩周內(nèi),美國股票基金凈流入資金113億美元,為2000年4月以來凈流入最大的兩周.包括股票型上市交易基金(ETF)在內(nèi),凈流入規(guī)模超過180億美元,比流入可比債券基金的兩倍還高出不少.此外,基金追蹤機構(gòu)EPFR表示,今年第一周,單是流入新興市場的資金就達到約70億美元,為紀錄最高,且連續(xù)五周超過了對新興市場債券基金的需求。

美股：中性偏多

黃金：中性偏多

美元指數(shù)：中性偏多

歐洲

國際貨幣基金組織(IMF)下調(diào)2013年全球成長預期,部分因歐元區(qū)衰退非常頑固,出人意料. 該機構(gòu)預測歐元區(qū)經(jīng)濟第二年萎縮，反映出主權(quán)債收益率差縮小以及銀行流動性好轉(zhuǎn)的效應(yīng)在向民間部門貸款狀況傳導的過程中出現(xiàn)遲滯，這場席卷愛爾蘭、塞浦路斯等國的危機如何收場的不確定性依然存在。

歐元：中性偏空

中國

匯豐中國1月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值續(xù)升至51.9,創(chuàng)24個月最高位,為連續(xù)第五個月回升,且是連續(xù)第三個月處在榮枯線50上方.上月終值為51.5. 產(chǎn)出分項指數(shù)亦創(chuàng)下22個月高點.2013年首個宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)閃亮登場,預示中國經(jīng)濟將進一步回升.

就業(yè)指數(shù)環(huán)比漲幅高達1.1個百分點,投入價格漲幅為2個百分點;產(chǎn)成品庫存指數(shù)為連續(xù)四個月處在50下方.這種種跡象都從側(cè)面反映出需求增加、經(jīng)濟活動回暖的信號.

路透最新調(diào)查顯示,大多數(shù)分析師預計2013年中國經(jīng)濟成長率將返回至8%以上,全年呈現(xiàn)"兩頭低、中間高"的特點.他們對今明兩年成長率預估均為8.1%.具體到2013年四個季度的增速預估分別為8.1%、8.2%、8.2%和7.9%.

匯豐預計，中國政府今年將在國內(nèi)增發(fā)國債4000億元人民幣，以填補1.2萬億元的財政赤字----這是2008年金融危機以來最高赤字額。根據(jù)國際投行預測，10年期國債收益率到年底可能升高42個基點，達到4%，與2011年9月的前期高點持平，利空債市，利多股市。

中國人民銀行前貨幣政策委員會委員樊綱表示，隨著新一屆地方政府官員試圖促進地方經(jīng)濟發(fā)展，中國的經(jīng)濟風險已經(jīng)轉(zhuǎn)回增長過快方面。新的問題就是如何避免過熱，過熱會推高通脹并引發(fā)資產(chǎn)泡沫，同時促使政府推出調(diào)控措施。這種復雜狀況已經(jīng)再次出現(xiàn)。

我們認為，目前擔憂經(jīng)濟過熱還為時過早，股市上漲的趨勢并未發(fā)生改變。不過市場短期內(nèi)可能需要消化前期獲利豐厚的籌碼，退潮時風險暴露的始終是沒有業(yè)績和估值支撐的概念股和中小盤股。

A股：中性偏多

焦炭

看多

鋼廠焦炭庫存低冬儲備貨中，礦難頻發(fā)焦煤停產(chǎn)漲價預期強，蒙古個別企業(yè)暫停向中國出口煤炭以求提價預計議價能力弱，鋼廠盈利略升虧損范圍持平高爐檢修減少旬產(chǎn)量反彈，煤焦鋼價格結(jié)構(gòu)利多庫存結(jié)構(gòu)偏空，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)，城鎮(zhèn)化預期加速，出口恢復但需求有限，環(huán)保壓低各種碳需求。

周初至今鋼價焦價持平今天微漲，礦石略漲，現(xiàn)價結(jié)構(gòu)不利。上周：焦炭現(xiàn)貨微漲、現(xiàn)貨均價略虧損、期現(xiàn)升水、遠期升水、產(chǎn)能利用微升至84.6%、天津港庫存209.4萬連漲3周，鋼廠檢修高爐減少、虧損比例持平、鋼廠焦碳庫存低位上漲、焦廠焦炭庫存低位略跌焦煤庫存高位大漲、鋼價-0.5%、鋼鐵社會庫存連升5周、鋼貿(mào)庫存漲2.3%、礦石-5.8%、BDI+9.2%至820點、港口礦石庫存下降5.17%，受礦難影響焦煤復產(chǎn)難漲價預期強、進口焦煤1280元盈利；1月上旬粗鋼日產(chǎn)量為194.42，前值190.07，12月新開工增速-7.3% -0.1、地產(chǎn)投資增長16.2% -0.5、地產(chǎn)銷售+1.8% -0.6；13Q1國際焦煤合同價-5到165USD；13年我國粗鋼產(chǎn)量預增2%消費量預增3%；13年煤炭出口關(guān)稅和配額取消，鐵礦減稅，鐵礦長期下降通道，環(huán)保標準提升將限制煤焦鋼產(chǎn)能，蒙古塔本陶勒蓋限制出口焦煤以提價影響約150萬噸。

原油

看多

地緣沖突持續(xù)升溫，俄羅斯軍演10天，需求旺季，解決伊朗問題成美國主要矛盾1月28可能重啟伊朗6國核談2月12日IAEA與伊朗再談，美國財政懸崖暫化解QE可能13年退出,中美歐經(jīng)濟復蘇，歐債危機緩和一體化加深，opec12月減產(chǎn)但維持3000萬桶日以上，壓油價打擊伊朗俄羅斯符合美國利益，美國輸油能力提升推動WTI和布油價差縮窄。

凈多頭連續(xù)4周上升、EIA庫存高位大增；opec12月供應(yīng)約3062伊朗伊拉克沙特減產(chǎn)、OPEC和EIA月報下調(diào)12-13年需求預估；財政懸崖暫化解QE可能13年退出解決伊朗問題成美國主要矛盾，美國經(jīng)濟復蘇，歐洲經(jīng)濟和危機改善，中國經(jīng)濟復蘇，日本經(jīng)濟不佳，伊朗宗教禁令不做核武器6國核談可能1月29重啟美國繼續(xù)豁免進口伊朗原油國家，敘利亞反對派勢力占優(yōu)受歐美承認俄羅斯派軍艦撤僑1月底登陸軍演，安倍上臺中日及南海關(guān)系不斷升級日美聯(lián)合奪島軍演日本水炮擊退臺灣保釣船，緬甸內(nèi)戰(zhàn)升級印度支持政府，埃及新憲法草案公投通過反對派不服，朝鮮火箭發(fā)射成功，巴以在埃及擔保下停火。非傳統(tǒng)石油產(chǎn)量長期增加壓低價格，美國輸油和出口能力提升將壓縮WTI和布油價差。

評分: