[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 中國(guó)12月官方制造業(yè)PMI為50.1，市場(chǎng)預(yù)期為50.0，前值為50.3。
2. 國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站1月4日發(fā)布消息稱，去年11月下旬以來，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)放開了24項(xiàng)商品和服務(wù)價(jià)格，下放1項(xiàng)定價(jià)權(quán)限。國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司司長(zhǎng)許昆林表示，這是本輪價(jià)格改革推出的第一批項(xiàng)目，陸續(xù)會(huì)推出第二批、第三批，越往后難度越大，包括推進(jìn)醫(yī)藥服務(wù)價(jià)格的改革，包括能源領(lǐng)域、電力天然氣等價(jià)格的改革。
（醫(yī)療服務(wù)能源電力天然氣產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)受益）
（醫(yī)療服務(wù)能源電力天然氣產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)受益）
3. 方正證券周日晚間公告稱，公司于2014年12月31日收到湖南省長(zhǎng)沙市開福區(qū)人民法院(2015)開民保字第00185號(hào)《民事裁定書》，公司第二大股東北京政泉控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“政泉控股”)通過中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)向湖南省長(zhǎng)沙市開福區(qū)人民法院申請(qǐng)保全本公司名下價(jià)值人民幣30億元財(cái)產(chǎn)。法院裁定凍結(jié)擔(dān)保人曲水浩云實(shí)業(yè)有限公司(原鄭州浩云實(shí)業(yè)有限公司)持有的政泉控股30%的股權(quán)；擔(dān)保人河南裕達(dá)置業(yè)有限公司名下于鄭州市中原區(qū)中原西路220號(hào)裕達(dá)國(guó)際貿(mào)易中心的房屋(共計(jì)28套，總面積共計(jì)50794.43平方米)；凍結(jié)方正證券及其下屬機(jī)構(gòu)銀行存款30億元，或查封、扣押其相應(yīng)價(jià)值的財(cái)產(chǎn)。方正證券表示，上述財(cái)產(chǎn)保全事項(xiàng)已經(jīng)對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)造成影響，公司存在發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)的可能性。公司尚未收到中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)的仲裁受理通知書或仲裁庭開庭通知，尚不知悉政泉控股具體的仲裁申請(qǐng)事項(xiàng)。 （回避北大系股票）
4. 2015年國(guó)企改革將進(jìn)入實(shí)施年。最近國(guó)資委官員密集放風(fēng)，備受關(guān)注的國(guó)企改革1+N方案有望在春節(jié)前出臺(tái)。此前，國(guó)務(wù)院國(guó)資委經(jīng)濟(jì)研究中心副主任彭建國(guó)表示，國(guó)資改革頂層設(shè)計(jì)方案將會(huì)以“1+N”的方式出臺(tái)，其中“1”是深化國(guó)企改革指導(dǎo)意見，目前這個(gè)意見稿已經(jīng)出了十幾稿了，還在進(jìn)一步討論階段，速度在加快。“N”是其他三四十個(gè)配套文件，目前已經(jīng)有十來個(gè)重要配套文件在反復(fù)討論了。
5. 策略（海通）：
14 年上證綜指上漲53%，牛冠全球，源于低利率、強(qiáng)改革，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市，A 股已完成熊牛轉(zhuǎn)換。春節(jié)前宏觀流動(dòng)性充裕、機(jī)構(gòu)投資者增配股票意愿強(qiáng)、政策熱點(diǎn)多、基本面空窗，提估值的漲勢(shì)持續(xù)。大金融龍頭不變，尤其是牛市矛-非銀金融，南北車合并預(yù)示實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)需要制造業(yè)升級(jí)和走出去，重視創(chuàng)新劍-先進(jìn)制造。年初政策密集，看好國(guó)企改革、環(huán)保、農(nóng)業(yè)信息化。
14 年上證綜指上漲53%，牛冠全球，源于低利率、強(qiáng)改革，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市，A 股已完成熊牛轉(zhuǎn)換。春節(jié)前宏觀流動(dòng)性充裕、機(jī)構(gòu)投資者增配股票意愿強(qiáng)、政策熱點(diǎn)多、基本面空窗，提估值的漲勢(shì)持續(xù)。大金融龍頭不變，尤其是牛市矛-非銀金融，南北車合并預(yù)示實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)需要制造業(yè)升級(jí)和走出去，重視創(chuàng)新劍-先進(jìn)制造。年初政策密集，看好國(guó)企改革、環(huán)保、農(nóng)業(yè)信息化。
6. 房地產(chǎn)行業(yè)：大戲剛剛開幕，1 月地產(chǎn)更任性（海通）
加倉(cāng)首選保利、萬(wàn)科、招商、僑城（假日期間總理親自視察）。佳兆業(yè)貸款逾期屬個(gè)案，前期行政禁止公司項(xiàng)目開盤，目前多開發(fā)商開始整體接盤。同時(shí)說明央企背景地產(chǎn)價(jià)值更值得重視！
加倉(cāng)首選保利、萬(wàn)科、招商、僑城（假日期間總理親自視察）。佳兆業(yè)貸款逾期屬個(gè)案，前期行政禁止公司項(xiàng)目開盤，目前多開發(fā)商開始整體接盤。同時(shí)說明央企背景地產(chǎn)價(jià)值更值得重視！
行業(yè)估值上行邏輯未變，繼續(xù)看好?；久娣e極恢復(fù)（12 月主要城市銷售面積同比漲20%，超預(yù)期）、機(jī)構(gòu)倉(cāng)位低、政策面持續(xù)支持（北京又將公積金貸款最低標(biāo)準(zhǔn)從80 上調(diào)到120 萬(wàn)）、行業(yè)融資利好大企業(yè)發(fā)展。維持此前判斷，1 月地產(chǎn)更任性，更多調(diào)倉(cāng)資金會(huì)選擇地產(chǎn)。
保利、萬(wàn)科、招商、僑城是首選！繼續(xù)推薦高彈組合招商、格力、華夏、首開、世聯(lián)、金科和各子板塊龍頭（張江、金融街、中天）。
保利、萬(wàn)科、招商、僑城是首選！繼續(xù)推薦高彈組合招商、格力、華夏、首開、世聯(lián)、金科和各子板塊龍頭（張江、金融街、中天）。
7. 宏觀（國(guó)泰君安）：
板塊大分岔：估值對(duì)標(biāo)國(guó)際，藍(lán)籌填平洼地，小票去泡沫。隨著注冊(cè)制改革提速和資本賬戶開放，未來中國(guó)股市估值將對(duì)標(biāo)國(guó)際市場(chǎng)。跟道指（16.9）可比的滬深300（12.6）的PE還有上升空間。其中，銀行PE比國(guó)際低40%，考慮到未來經(jīng)濟(jì)有望軟著陸、降準(zhǔn)空間比降息大、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求15年主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)等因素，銀行過度悲觀的預(yù)期有望逐步被修復(fù)。同時(shí)，保險(xiǎn)、一線地產(chǎn)、家電、電力、交運(yùn)等有穩(wěn)定分紅的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，將獲得增量資金青睞。手握“金三胖”，牛市心不慌。跟納斯達(dá)克（24.7）可比的創(chuàng)業(yè)板（63.2）的估值偏高，未來隨著注冊(cè)制提速、供給增加、退市趨嚴(yán)、監(jiān)管加強(qiáng)，小票面臨去估值泡沫。
風(fēng)險(xiǎn)主要來自美聯(lián)儲(chǔ)15年中加息、監(jiān)管層降溫增加供給、三四線地產(chǎn)和傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)可能爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)等，可能會(huì)增加經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)波動(dòng)。
板塊大分岔：估值對(duì)標(biāo)國(guó)際，藍(lán)籌填平洼地，小票去泡沫。隨著注冊(cè)制改革提速和資本賬戶開放，未來中國(guó)股市估值將對(duì)標(biāo)國(guó)際市場(chǎng)。跟道指（16.9）可比的滬深300（12.6）的PE還有上升空間。其中，銀行PE比國(guó)際低40%，考慮到未來經(jīng)濟(jì)有望軟著陸、降準(zhǔn)空間比降息大、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求15年主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)等因素，銀行過度悲觀的預(yù)期有望逐步被修復(fù)。同時(shí)，保險(xiǎn)、一線地產(chǎn)、家電、電力、交運(yùn)等有穩(wěn)定分紅的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，將獲得增量資金青睞。手握“金三胖”，牛市心不慌。跟納斯達(dá)克（24.7）可比的創(chuàng)業(yè)板（63.2）的估值偏高，未來隨著注冊(cè)制提速、供給增加、退市趨嚴(yán)、監(jiān)管加強(qiáng)，小票面臨去估值泡沫。
風(fēng)險(xiǎn)主要來自美聯(lián)儲(chǔ)15年中加息、監(jiān)管層降溫增加供給、三四線地產(chǎn)和傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)可能爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)等，可能會(huì)增加經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)波動(dòng)。
8. 策略（國(guó)泰君安）：
1）. 財(cái)富效應(yīng)推動(dòng)下市場(chǎng)行情向更廣的行業(yè)蔓延。A股市場(chǎng)在2014年最后一個(gè)交易日收于3234.68點(diǎn)，達(dá)到了我們?cè)谀陥?bào)《新繁榮啟動(dòng)》中所給出的估計(jì)水平3200點(diǎn)附近。市場(chǎng)行情自14年十月以來的快速上升源于兩個(gè)核心因素。第一，央行通過放松政策推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率更廣范圍內(nèi)的下降；第二，來自于股票期權(quán)等改革政策的推出。往后看，這兩個(gè)因素都可能進(jìn)一步醞釀，無(wú)法證偽。A股全市場(chǎng)在兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的20%的漲幅，正在對(duì)全社會(huì)資金形成明顯的財(cái)富效應(yīng)。市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，財(cái)富效應(yīng)本身將推動(dòng)市場(chǎng)超越3200點(diǎn)這個(gè)靜態(tài)、刻板的點(diǎn)位，使得行情可能延續(xù)到一月底、二月初。之后市場(chǎng)的進(jìn)一步上行則明顯需要兩方面的推動(dòng)：第一是期權(quán)改革落實(shí)，并超越市場(chǎng)預(yù)期。第二是春節(jié)之前所出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露能夠有力推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下落。這兩個(gè)因素將成為決定之后行情走勢(shì)的重要因素。
2）. 存量資金和增量資金進(jìn)一步博弈的開始。本周將是2015年的第一個(gè)交易周，這也意味著對(duì)于許多機(jī)構(gòu)投資者而言，本周是新一輪考核周期的開始。由于2014年下半年機(jī)構(gòu)投資者管理人更新?lián)Q代速度加快，因此這一輪新的考核周期將比以往更為特殊。從存量資金的角度看，新的考核周期和新的管理人意味著從本周起，機(jī)構(gòu)大規(guī)模調(diào)倉(cāng)的可能性增加；而從增量資金的角度看，估值低、持股離散度高依然是搶籌的核心指標(biāo)。存量資金的風(fēng)格調(diào)整，增量資金的持續(xù)進(jìn)入，加上財(cái)富效應(yīng)的推動(dòng)，有可能導(dǎo)致未來一段時(shí)期內(nèi)，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換更為頻繁。
3）. 行情蔓延下，推薦基本面改善的地產(chǎn)鏈條、增量資金偏好的低估值行業(yè)、國(guó)企改革和“一路一帶”主題。我們前期報(bào)告重點(diǎn)推薦的地產(chǎn)鏈條表現(xiàn)搶眼。在降息降準(zhǔn)大周期下，房地產(chǎn)鏈條整體受益，近期地產(chǎn)銷量出現(xiàn)明顯上升，基本面向好、且處于價(jià)值洼地。隨著市場(chǎng)波動(dòng)的加大，下一步要向低估值要回報(bào)，在本輪行情啟動(dòng)中彈性沒有體現(xiàn)的食品飲料（年初至今漲幅倒數(shù)第一）、醫(yī)藥（年初至今漲幅不到20%）性價(jià)比凸顯，可能會(huì)成為資金輪動(dòng)后追逐的重點(diǎn)。主題方面，貴州省國(guó)資委和盤江集團(tuán)打響了新一輪混合所有制改革的第一槍，推薦江蘇、安徽等省的國(guó)企改革相關(guān)標(biāo)，包括徐工機(jī)械、盤江股份、江淮汽車、安徽水利；“一路一帶”戰(zhàn)略下，繼續(xù)推薦中工國(guó)際、葛洲壩等。
1）. 財(cái)富效應(yīng)推動(dòng)下市場(chǎng)行情向更廣的行業(yè)蔓延。A股市場(chǎng)在2014年最后一個(gè)交易日收于3234.68點(diǎn)，達(dá)到了我們?cè)谀陥?bào)《新繁榮啟動(dòng)》中所給出的估計(jì)水平3200點(diǎn)附近。市場(chǎng)行情自14年十月以來的快速上升源于兩個(gè)核心因素。第一，央行通過放松政策推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率更廣范圍內(nèi)的下降；第二，來自于股票期權(quán)等改革政策的推出。往后看，這兩個(gè)因素都可能進(jìn)一步醞釀，無(wú)法證偽。A股全市場(chǎng)在兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的20%的漲幅，正在對(duì)全社會(huì)資金形成明顯的財(cái)富效應(yīng)。市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，財(cái)富效應(yīng)本身將推動(dòng)市場(chǎng)超越3200點(diǎn)這個(gè)靜態(tài)、刻板的點(diǎn)位，使得行情可能延續(xù)到一月底、二月初。之后市場(chǎng)的進(jìn)一步上行則明顯需要兩方面的推動(dòng)：第一是期權(quán)改革落實(shí)，并超越市場(chǎng)預(yù)期。第二是春節(jié)之前所出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露能夠有力推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下落。這兩個(gè)因素將成為決定之后行情走勢(shì)的重要因素。
2）. 存量資金和增量資金進(jìn)一步博弈的開始。本周將是2015年的第一個(gè)交易周，這也意味著對(duì)于許多機(jī)構(gòu)投資者而言，本周是新一輪考核周期的開始。由于2014年下半年機(jī)構(gòu)投資者管理人更新?lián)Q代速度加快，因此這一輪新的考核周期將比以往更為特殊。從存量資金的角度看，新的考核周期和新的管理人意味著從本周起，機(jī)構(gòu)大規(guī)模調(diào)倉(cāng)的可能性增加；而從增量資金的角度看，估值低、持股離散度高依然是搶籌的核心指標(biāo)。存量資金的風(fēng)格調(diào)整，增量資金的持續(xù)進(jìn)入，加上財(cái)富效應(yīng)的推動(dòng)，有可能導(dǎo)致未來一段時(shí)期內(nèi)，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換更為頻繁。
3）. 行情蔓延下，推薦基本面改善的地產(chǎn)鏈條、增量資金偏好的低估值行業(yè)、國(guó)企改革和“一路一帶”主題。我們前期報(bào)告重點(diǎn)推薦的地產(chǎn)鏈條表現(xiàn)搶眼。在降息降準(zhǔn)大周期下，房地產(chǎn)鏈條整體受益，近期地產(chǎn)銷量出現(xiàn)明顯上升，基本面向好、且處于價(jià)值洼地。隨著市場(chǎng)波動(dòng)的加大，下一步要向低估值要回報(bào)，在本輪行情啟動(dòng)中彈性沒有體現(xiàn)的食品飲料（年初至今漲幅倒數(shù)第一）、醫(yī)藥（年初至今漲幅不到20%）性價(jià)比凸顯，可能會(huì)成為資金輪動(dòng)后追逐的重點(diǎn)。主題方面，貴州省國(guó)資委和盤江集團(tuán)打響了新一輪混合所有制改革的第一槍，推薦江蘇、安徽等省的國(guó)企改革相關(guān)標(biāo)，包括徐工機(jī)械、盤江股份、江淮汽車、安徽水利；“一路一帶”戰(zhàn)略下，繼續(xù)推薦中工國(guó)際、葛洲壩等。
9. 【中金：今年A股融資或會(huì)創(chuàng)天量 有足夠的資金供給支持】中金公司預(yù)計(jì)，如果2015年注冊(cè)制改革，或新股發(fā)行加速，估計(jì)A股新股發(fā)行融資額可達(dá)到3,500億元人民幣，考慮再融資也有一定的增長(zhǎng)，A股市場(chǎng)融資額將過萬(wàn)億，超過歷史最高的2010年。受益于居民收入和資產(chǎn)再配置，融資融券發(fā)展，養(yǎng)老金并軌落定，社保管理制度改革，以及引入海外資金等等，估計(jì)增量資金能達(dá)到2.8 萬(wàn)億?；謴?fù)A 股市場(chǎng)投融資功能意義重大。
EPFR 數(shù)據(jù)顯示截至12 月31 日的一周中，約16 億美元資金流出香港/中國(guó)股市，流出幅度較上周增加。同時(shí)，上周海外追蹤A 股的ETF 錄得約2.7 億美元資金流出。
EPFR 數(shù)據(jù)顯示截至12 月31 日的一周中，約16 億美元資金流出香港/中國(guó)股市，流出幅度較上周增加。同時(shí)，上周海外追蹤A 股的ETF 錄得約2.7 億美元資金流出。
10. 【李克強(qiáng)：滬港通后應(yīng)該有深港通 對(duì)深圳發(fā)展提三點(diǎn)要求】今天李克強(qiáng)總理繼續(xù)在深圳考察，在會(huì)見深圳四套班子領(lǐng)導(dǎo)后，對(duì)深圳發(fā)展提出三點(diǎn)要求：一是繼續(xù)種好國(guó)家改革開放的試驗(yàn)田，二是打造創(chuàng)新發(fā)展的道路，三是成為包容發(fā)展的示范城市。李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)：滬港通后應(yīng)該有深港通！
11. 家電：受益地產(chǎn)改善&成本下行，龍頭跨年行情持續(xù)演繹（中信）
2014年家電表現(xiàn)偏弱，地產(chǎn)弱勢(shì)是壓制板塊估值的重要因素，空調(diào)競(jìng)爭(zhēng)加劇加大市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的擔(dān)憂。而近期地產(chǎn)銷量大幅回暖，有望改善前期對(duì)家電需求的悲觀預(yù)期。由油價(jià)下滑引致的原材料價(jià)格大幅下跌則利于成本下行，緩解市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的擔(dān)憂。我們認(rèn)為低估值龍頭短期將受益中游制造的估值修復(fù)，長(zhǎng)期受益A股國(guó)際化背景下的海外資金增配，有望獲得確定性的估值提升。預(yù)計(jì)龍頭公司2014年凈利潤(rùn)增速達(dá)到20-50%，股息率2-6%，2015PE7-14倍，穩(wěn)增長(zhǎng)／高分紅／低估值屬性突出，建議關(guān)注老板電器／美的集團(tuán)／格力電器／青島海爾／小天鵝A。
12. 策略（申萬(wàn)）：
行情大格局沒有改變，年初流動(dòng)性支撐下春季躁動(dòng)仍可期待。從12 月份PMI 等先行指標(biāo)推測(cè)1 月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不好，對(duì)于貨幣政策寬松的預(yù)期有助于支撐市場(chǎng)；而由于14 年底大量財(cái)政存款下放、銀行在一季度傾向于加速信貸投放，年初實(shí)際流動(dòng)性環(huán)境將維持寬松，市場(chǎng)有望延續(xù)14 年末的行情慣性，春季躁動(dòng)仍可期待?？傮w來看，目前市場(chǎng)相信國(guó)家需要股市興旺承擔(dān)降杠桿、促改革、利創(chuàng)新的大方向，居民大類資產(chǎn)配置的大趨勢(shì)沒有變化，股票市場(chǎng)的資金有巨大的粘性，行情的大格局沒有結(jié)束。從證券化率與市值占M2 的比重來看，中長(zhǎng)期市場(chǎng)仍有較大的上升空間。
風(fēng)格選擇上依然偏好大盤藍(lán)籌，改革風(fēng)口下估值彈性仍在；而尚未充分調(diào)整的小票依然面臨多重考驗(yàn)。經(jīng)過前期上漲藍(lán)籌估值有所修復(fù)，但估值優(yōu)勢(shì)仍在，目前主板重點(diǎn)公司/中小創(chuàng)業(yè)板合計(jì)的相對(duì)PE 估值為0.41,仍明顯低于歷史平均的0.67，更遠(yuǎn)低于08 年10 月的高點(diǎn)0.97。改革風(fēng)口期+估值低位仍有較大向上彈性+機(jī)構(gòu)配置比例較低+新增資金偏好（保險(xiǎn)、外資等）的邏輯將繼續(xù)支撐藍(lán)籌表現(xiàn)。小市值股票除了整體估值彈性不大之外還面臨多重考驗(yàn)，包括： 1）“收購(gòu)兼并”的邏輯遇到了監(jiān)管的障礙；2）新股發(fā)行節(jié)奏的不確定性；3）年報(bào)業(yè)績(jī)證偽；4）新三板活躍度提升導(dǎo)致的分流壓力。
居安思危，不得不去考慮的幾大潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。1）短期上漲過快的導(dǎo)致的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)等增量資金入市時(shí)點(diǎn)推后 ；2）注冊(cè)制推進(jìn)下，股票供給的不確定性加大（包括新股和解禁）；3）信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露導(dǎo)致流動(dòng)性收緊和風(fēng)險(xiǎn)偏好下行；4）市場(chǎng)樂觀的改革預(yù)期與漸進(jìn)的改革進(jìn)程之間產(chǎn)生偏差導(dǎo)致的市場(chǎng)階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；5）到二季度傳統(tǒng)投資框架中的“四月決斷”時(shí)刻來臨，可能發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)銷售回暖無(wú)法轉(zhuǎn)換為投資的企穩(wěn)回升。
行業(yè)配置上繼續(xù)推薦金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌，同時(shí)關(guān)注受益于產(chǎn)能去化、成本下降的部分中游。券商短期內(nèi)漲幅過大，首推行業(yè)階段性換成銀行與地產(chǎn)：銀行估值優(yōu)勢(shì)仍在，將繼續(xù)受益于國(guó)企改革、衍生品推出以及地產(chǎn)銷售改善帶來的不良擔(dān)憂減弱；地產(chǎn)正處于有望降息周期、銷售恢復(fù)期以及政策邊界突破期三期疊加階段，前期漲幅落后于金融板塊，估值優(yōu)勢(shì)下有較強(qiáng)的博弈價(jià)值。此外，受益于供給收縮+成本下行部分中游行業(yè)毛利率出現(xiàn)企穩(wěn)改善現(xiàn)象，低估值加上一定主題催化，有望體現(xiàn)較強(qiáng)的看漲期權(quán)價(jià)值。
主題方面，隨著頂層方案的逐步落地，央企和地方國(guó)企改革將有章可循，2015 年新一輪國(guó)企改革有望漸入高潮。后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注的央企改革標(biāo)的：際華集團(tuán)、國(guó)投新集、中國(guó)玻纖、中國(guó)建筑、北新建材、國(guó)藥股份、太極股份、農(nóng)發(fā)種業(yè)、瑞泰科技、中糧生化。地方國(guó)企改革標(biāo)的：興業(yè)銀行、黑貓股份、廣安愛眾、百聯(lián)集團(tuán)（第一醫(yī)藥、友誼股份、上海物貿(mào)）、浦發(fā)銀行、南京高科、山東高速、五糧液、涪陵榨菜、云天化等。
2014年家電表現(xiàn)偏弱，地產(chǎn)弱勢(shì)是壓制板塊估值的重要因素，空調(diào)競(jìng)爭(zhēng)加劇加大市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的擔(dān)憂。而近期地產(chǎn)銷量大幅回暖，有望改善前期對(duì)家電需求的悲觀預(yù)期。由油價(jià)下滑引致的原材料價(jià)格大幅下跌則利于成本下行，緩解市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的擔(dān)憂。我們認(rèn)為低估值龍頭短期將受益中游制造的估值修復(fù)，長(zhǎng)期受益A股國(guó)際化背景下的海外資金增配，有望獲得確定性的估值提升。預(yù)計(jì)龍頭公司2014年凈利潤(rùn)增速達(dá)到20-50%，股息率2-6%，2015PE7-14倍，穩(wěn)增長(zhǎng)／高分紅／低估值屬性突出，建議關(guān)注老板電器／美的集團(tuán)／格力電器／青島海爾／小天鵝A。
12. 策略（申萬(wàn)）：
行情大格局沒有改變，年初流動(dòng)性支撐下春季躁動(dòng)仍可期待。從12 月份PMI 等先行指標(biāo)推測(cè)1 月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不好，對(duì)于貨幣政策寬松的預(yù)期有助于支撐市場(chǎng)；而由于14 年底大量財(cái)政存款下放、銀行在一季度傾向于加速信貸投放，年初實(shí)際流動(dòng)性環(huán)境將維持寬松，市場(chǎng)有望延續(xù)14 年末的行情慣性，春季躁動(dòng)仍可期待?？傮w來看，目前市場(chǎng)相信國(guó)家需要股市興旺承擔(dān)降杠桿、促改革、利創(chuàng)新的大方向，居民大類資產(chǎn)配置的大趨勢(shì)沒有變化，股票市場(chǎng)的資金有巨大的粘性，行情的大格局沒有結(jié)束。從證券化率與市值占M2 的比重來看，中長(zhǎng)期市場(chǎng)仍有較大的上升空間。
風(fēng)格選擇上依然偏好大盤藍(lán)籌，改革風(fēng)口下估值彈性仍在；而尚未充分調(diào)整的小票依然面臨多重考驗(yàn)。經(jīng)過前期上漲藍(lán)籌估值有所修復(fù)，但估值優(yōu)勢(shì)仍在，目前主板重點(diǎn)公司/中小創(chuàng)業(yè)板合計(jì)的相對(duì)PE 估值為0.41,仍明顯低于歷史平均的0.67，更遠(yuǎn)低于08 年10 月的高點(diǎn)0.97。改革風(fēng)口期+估值低位仍有較大向上彈性+機(jī)構(gòu)配置比例較低+新增資金偏好（保險(xiǎn)、外資等）的邏輯將繼續(xù)支撐藍(lán)籌表現(xiàn)。小市值股票除了整體估值彈性不大之外還面臨多重考驗(yàn)，包括： 1）“收購(gòu)兼并”的邏輯遇到了監(jiān)管的障礙；2）新股發(fā)行節(jié)奏的不確定性；3）年報(bào)業(yè)績(jī)證偽；4）新三板活躍度提升導(dǎo)致的分流壓力。
居安思危，不得不去考慮的幾大潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。1）短期上漲過快的導(dǎo)致的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)等增量資金入市時(shí)點(diǎn)推后 ；2）注冊(cè)制推進(jìn)下，股票供給的不確定性加大（包括新股和解禁）；3）信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露導(dǎo)致流動(dòng)性收緊和風(fēng)險(xiǎn)偏好下行；4）市場(chǎng)樂觀的改革預(yù)期與漸進(jìn)的改革進(jìn)程之間產(chǎn)生偏差導(dǎo)致的市場(chǎng)階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；5）到二季度傳統(tǒng)投資框架中的“四月決斷”時(shí)刻來臨，可能發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)銷售回暖無(wú)法轉(zhuǎn)換為投資的企穩(wěn)回升。
行業(yè)配置上繼續(xù)推薦金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌，同時(shí)關(guān)注受益于產(chǎn)能去化、成本下降的部分中游。券商短期內(nèi)漲幅過大，首推行業(yè)階段性換成銀行與地產(chǎn)：銀行估值優(yōu)勢(shì)仍在，將繼續(xù)受益于國(guó)企改革、衍生品推出以及地產(chǎn)銷售改善帶來的不良擔(dān)憂減弱；地產(chǎn)正處于有望降息周期、銷售恢復(fù)期以及政策邊界突破期三期疊加階段，前期漲幅落后于金融板塊，估值優(yōu)勢(shì)下有較強(qiáng)的博弈價(jià)值。此外，受益于供給收縮+成本下行部分中游行業(yè)毛利率出現(xiàn)企穩(wěn)改善現(xiàn)象，低估值加上一定主題催化，有望體現(xiàn)較強(qiáng)的看漲期權(quán)價(jià)值。
主題方面，隨著頂層方案的逐步落地，央企和地方國(guó)企改革將有章可循，2015 年新一輪國(guó)企改革有望漸入高潮。后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注的央企改革標(biāo)的：際華集團(tuán)、國(guó)投新集、中國(guó)玻纖、中國(guó)建筑、北新建材、國(guó)藥股份、太極股份、農(nóng)發(fā)種業(yè)、瑞泰科技、中糧生化。地方國(guó)企改革標(biāo)的：興業(yè)銀行、黑貓股份、廣安愛眾、百聯(lián)集團(tuán)（第一醫(yī)藥、友誼股份、上海物貿(mào)）、浦發(fā)銀行、南京高科、山東高速、五糧液、涪陵榨菜、云天化等。
13. 房地產(chǎn)：
12 月申萬(wàn)跟蹤48 個(gè)城市一手房銷售環(huán)比上升20.9%，同比上升28.8%，累計(jì)同比下降7.4%，環(huán)比連續(xù)6 個(gè)月回升，銷售環(huán)比大幅回升；申萬(wàn)跟蹤18 個(gè)城市二手房成交環(huán)比增長(zhǎng)26.2%，同比上升20.0%，累計(jì)同比下降29.3%，累計(jì)同比降幅繼續(xù)收窄；庫(kù)存去化周期11.5 月，較上月下降0.6 個(gè)月，但絕對(duì)庫(kù)存仍上升。12 月北京市住宅新房網(wǎng)簽量為19893套，環(huán)比大漲62.1%，同比上漲72.92%，這一數(shù)據(jù)為2009 年12 月創(chuàng)下的20516 套第二高值，并超過了2013年3 月19398 套的前期高點(diǎn)；2014 年12 月，上海市商品房成交面積217.01 萬(wàn)平，環(huán)比上漲49.03%，同比上漲19%。
12 月申萬(wàn)跟蹤48 個(gè)城市一手房銷售環(huán)比上升20.9%，同比上升28.8%，累計(jì)同比下降7.4%，環(huán)比連續(xù)6 個(gè)月回升，銷售環(huán)比大幅回升；申萬(wàn)跟蹤18 個(gè)城市二手房成交環(huán)比增長(zhǎng)26.2%，同比上升20.0%，累計(jì)同比下降29.3%，累計(jì)同比降幅繼續(xù)收窄；庫(kù)存去化周期11.5 月，較上月下降0.6 個(gè)月，但絕對(duì)庫(kù)存仍上升。12 月北京市住宅新房網(wǎng)簽量為19893套，環(huán)比大漲62.1%，同比上漲72.92%，這一數(shù)據(jù)為2009 年12 月創(chuàng)下的20516 套第二高值，并超過了2013年3 月19398 套的前期高點(diǎn)；2014 年12 月，上海市商品房成交面積217.01 萬(wàn)平，環(huán)比上漲49.03%，同比上漲19%。
14. 鋼鐵：中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)1 月1 日發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI 指數(shù)顯示，2014 年12 月份為44.1%，較上月微幅回升0.8 個(gè)百分點(diǎn)，顯示市場(chǎng)預(yù)期向好。
2015 年中國(guó)資本市場(chǎng)首例違約出現(xiàn)，佳兆業(yè)集團(tuán)公告稱，未能償還4 億港元匯豐提供的融資貸款。這是該司董事會(huì)主席郭英成辭職觸發(fā)的強(qiáng)制性提前還款。該司稱此次違約可能導(dǎo)致有關(guān)貸款融資、債券、股本證券的交叉違約。
2015 年中國(guó)資本市場(chǎng)首例違約出現(xiàn)，佳兆業(yè)集團(tuán)公告稱，未能償還4 億港元匯豐提供的融資貸款。這是該司董事會(huì)主席郭英成辭職觸發(fā)的強(qiáng)制性提前還款。該司稱此次違約可能導(dǎo)致有關(guān)貸款融資、債券、股本證券的交叉違約。
15. 食品飲料（申萬(wàn)）：
我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌估值修復(fù)的催化劑在于一季度消費(fèi)旺季來臨。歷年來看，食品飲料年內(nèi)最大兩波機(jī)會(huì)在于一、三季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季之際。展望2015 年，今年春節(jié)在2 月下旬，消費(fèi)旺季同比去年明顯拉長(zhǎng)，消費(fèi)數(shù)據(jù)有望改善。從目前元旦小長(zhǎng)假消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，北京、上海、河北、四川等地的假期消費(fèi)同比增速7%~13%，網(wǎng)購(gòu)、大眾消費(fèi)等成為消費(fèi)主力，消費(fèi)需求轉(zhuǎn)強(qiáng)，2014 年春節(jié)的消費(fèi)更值得期待。
推薦標(biāo)的：穩(wěn)健組合伊利股份、貴州茅臺(tái)、洋河股份，彈性組合老白干酒、五糧液、古井貢酒、山西汾酒、瀘州老窖、承德露露、三全食品。
伊利股份：“創(chuàng)新”和“國(guó)際化”雙引擎，雙高新品持續(xù)推出。1）2015 年，伊利明確提出用“創(chuàng)新”和“國(guó)際化”的雙引擎，進(jìn)軍“全球乳業(yè)5 強(qiáng)”的新戰(zhàn)略目標(biāo)，繼續(xù)大膽涉足“高科技、高附加值”的雙高產(chǎn)品，對(duì)熱銷產(chǎn)品的優(yōu)化升級(jí)，并發(fā)布了一系列新品（谷粒多燕麥牛奶、安慕希藍(lán)莓口味酸奶、伊利核桃乳等），創(chuàng)新和國(guó)際化本質(zhì)上是抓住消費(fèi)群體的消費(fèi)升級(jí)需求，新產(chǎn)品將成為2015 年新的增長(zhǎng)引擎；2）從市場(chǎng)層面來看，2014 年是伊利波折頗多的一年，一方面市場(chǎng)風(fēng)格不利于大市值股票，一方面由于機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較重，市場(chǎng)博弈導(dǎo)致利空不斷被放大，所以伊利14 年業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)、股價(jià)與年初持平、估值處于歷史低位（15 年P(guān)E15 倍），積極看好伊利在15 年天時(shí)地利人和背景下實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。
白酒板塊：龍頭控量，旺季可期。1）貴州茅臺(tái)與五糧液分別召開經(jīng)銷商大會(huì)，我們認(rèn)為近期供給端發(fā)生兩個(gè)積極變化：龍頭控量與月度產(chǎn)量同比開始下降。茅臺(tái)明確2015 年茅臺(tái)酒市場(chǎng)投放量與2014 年市場(chǎng)實(shí)際銷量保持持平，絕不增量，五糧液也釋放出控量保價(jià)的信號(hào)，龍頭的主動(dòng)控量有利于高端酒價(jià)格的穩(wěn)定。產(chǎn)量的下降意味著白酒調(diào)整從擠價(jià)格泡沫進(jìn)入到去產(chǎn)能階段，供需失衡問題開始逐步好轉(zhuǎn)。2）需求端，大眾需求有力承接，財(cái)富效應(yīng)帶來春節(jié)旺銷可期。
植物蛋白飲料：中長(zhǎng)期看好承德露露。植物蛋白飲料仍是增速最快的子行業(yè)之一，繼續(xù)看好新品果仁核桃持續(xù)高增長(zhǎng)，看好15 年Q1 旺季行情。
我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌估值修復(fù)的催化劑在于一季度消費(fèi)旺季來臨。歷年來看，食品飲料年內(nèi)最大兩波機(jī)會(huì)在于一、三季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季之際。展望2015 年，今年春節(jié)在2 月下旬，消費(fèi)旺季同比去年明顯拉長(zhǎng)，消費(fèi)數(shù)據(jù)有望改善。從目前元旦小長(zhǎng)假消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，北京、上海、河北、四川等地的假期消費(fèi)同比增速7%~13%，網(wǎng)購(gòu)、大眾消費(fèi)等成為消費(fèi)主力，消費(fèi)需求轉(zhuǎn)強(qiáng)，2014 年春節(jié)的消費(fèi)更值得期待。
推薦標(biāo)的：穩(wěn)健組合伊利股份、貴州茅臺(tái)、洋河股份，彈性組合老白干酒、五糧液、古井貢酒、山西汾酒、瀘州老窖、承德露露、三全食品。
伊利股份：“創(chuàng)新”和“國(guó)際化”雙引擎，雙高新品持續(xù)推出。1）2015 年，伊利明確提出用“創(chuàng)新”和“國(guó)際化”的雙引擎，進(jìn)軍“全球乳業(yè)5 強(qiáng)”的新戰(zhàn)略目標(biāo)，繼續(xù)大膽涉足“高科技、高附加值”的雙高產(chǎn)品，對(duì)熱銷產(chǎn)品的優(yōu)化升級(jí)，并發(fā)布了一系列新品（谷粒多燕麥牛奶、安慕希藍(lán)莓口味酸奶、伊利核桃乳等），創(chuàng)新和國(guó)際化本質(zhì)上是抓住消費(fèi)群體的消費(fèi)升級(jí)需求，新產(chǎn)品將成為2015 年新的增長(zhǎng)引擎；2）從市場(chǎng)層面來看，2014 年是伊利波折頗多的一年，一方面市場(chǎng)風(fēng)格不利于大市值股票，一方面由于機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較重，市場(chǎng)博弈導(dǎo)致利空不斷被放大，所以伊利14 年業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)、股價(jià)與年初持平、估值處于歷史低位（15 年P(guān)E15 倍），積極看好伊利在15 年天時(shí)地利人和背景下實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。
白酒板塊：龍頭控量，旺季可期。1）貴州茅臺(tái)與五糧液分別召開經(jīng)銷商大會(huì)，我們認(rèn)為近期供給端發(fā)生兩個(gè)積極變化：龍頭控量與月度產(chǎn)量同比開始下降。茅臺(tái)明確2015 年茅臺(tái)酒市場(chǎng)投放量與2014 年市場(chǎng)實(shí)際銷量保持持平，絕不增量，五糧液也釋放出控量保價(jià)的信號(hào)，龍頭的主動(dòng)控量有利于高端酒價(jià)格的穩(wěn)定。產(chǎn)量的下降意味著白酒調(diào)整從擠價(jià)格泡沫進(jìn)入到去產(chǎn)能階段，供需失衡問題開始逐步好轉(zhuǎn)。2）需求端，大眾需求有力承接，財(cái)富效應(yīng)帶來春節(jié)旺銷可期。
植物蛋白飲料：中長(zhǎng)期看好承德露露。植物蛋白飲料仍是增速最快的子行業(yè)之一，繼續(xù)看好新品果仁核桃持續(xù)高增長(zhǎng)，看好15 年Q1 旺季行情。
16. 醫(yī)藥（申萬(wàn)）：
站在2015 年年初，我們展望全年，對(duì)醫(yī)藥板塊并不悲觀，板塊性的機(jī)會(huì)大概率會(huì)出現(xiàn)在3、4 月份，短期仍將以震蕩為主。
我們預(yù)計(jì)2015 年醫(yī)藥行業(yè)增速在15%左右：醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)剛需為主的行業(yè)，每年診療人次增速在8%左右，增長(zhǎng)持續(xù)性非常強(qiáng)；當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)增速在15%左右對(duì)于醫(yī)保是可承受、可持續(xù)的；
藥品招標(biāo)將在2015 年上半年大規(guī)模推開：我們認(rèn)為，2015 年上半年大概率將迎來藥品招標(biāo)的集中推進(jìn)；藥品招標(biāo)將產(chǎn)生多種新形式：如上海的帶量采購(gòu)、江西的掛網(wǎng)采購(gòu)，藥品采購(gòu)自主權(quán)逐步回歸醫(yī)院；通過歐美認(rèn)證等高品質(zhì)國(guó)產(chǎn)藥受到青睞；
公立醫(yī)院改制2015 年取得重點(diǎn)突破：過去的實(shí)踐證明，以公立醫(yī)院為主體的醫(yī)療體制提升不了效率，在國(guó)家財(cái)政日趨緊張的情況下，引入民營(yíng)資本辦醫(yī)是大趨勢(shì)；公立醫(yī)院改制難點(diǎn)一在產(chǎn)權(quán)問題，二在職工身份問題，隨著改革深入，上述問題將取得重點(diǎn)突破。
醫(yī)藥電子商務(wù)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生更大影響：臨近2014 年末，阿里巴巴在河北試點(diǎn)網(wǎng)上銷售處方藥引起行業(yè)廣泛關(guān)注，展望2015 年，網(wǎng)上處方藥銷售正式開閘，阿里巴巴（河北試點(diǎn)）、京東（天津試點(diǎn)）、九州通（河南試點(diǎn)）將獲得更多關(guān)注；更多醫(yī)藥企業(yè)主動(dòng)擁抱電子商務(wù)；
醫(yī)保更多介入藥品定價(jià)環(huán)節(jié)：發(fā)改委放開最高零售價(jià)需要醫(yī)保支付基準(zhǔn)價(jià)的配套實(shí)施，我們認(rèn)為，未來醫(yī)保更多介入藥品定價(jià)環(huán)節(jié)是大勢(shì)所趨，發(fā)改委放開最高零售價(jià)的具體實(shí)施時(shí)點(diǎn)當(dāng)前還不確定，2015 年兩會(huì)后會(huì)是重要事件窗口；
醫(yī)保籌資、管理模式發(fā)生變化：人社部是三項(xiàng)基本醫(yī)保的管理者，鼓勵(lì)商業(yè)醫(yī)保經(jīng)辦社會(huì)保險(xiǎn)是大勢(shì)所趨，商業(yè)醫(yī)保快速發(fā)展將催生出對(duì)于PBM 等新業(yè)態(tài)的巨大需求；
醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)仍將十分火爆：起自2012 年的醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)2015 年仍將十分火爆，核心邏輯還是并購(gòu)的供給與需求方均將保持強(qiáng)勁。
1 月投資策略：1 月醫(yī)藥投資整體應(yīng)注重防守，持股向一線白馬股集中。從2015 年板塊投資角度，我們看好創(chuàng)新（恒瑞醫(yī)藥、康美藥業(yè)、天士力、信立泰；尚榮醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、凱利泰）和變革（天士力、中新藥業(yè)、華蘭生物受益藥價(jià)改革；愛爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥受益醫(yī)療服務(wù)改革；國(guó)藥股份、太極集團(tuán)、江中藥業(yè)、仙琚制藥等將明顯受益國(guó)企機(jī)制改革）。
站在2015 年年初，我們展望全年，對(duì)醫(yī)藥板塊并不悲觀，板塊性的機(jī)會(huì)大概率會(huì)出現(xiàn)在3、4 月份，短期仍將以震蕩為主。
我們預(yù)計(jì)2015 年醫(yī)藥行業(yè)增速在15%左右：醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)剛需為主的行業(yè)，每年診療人次增速在8%左右，增長(zhǎng)持續(xù)性非常強(qiáng)；當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)增速在15%左右對(duì)于醫(yī)保是可承受、可持續(xù)的；
藥品招標(biāo)將在2015 年上半年大規(guī)模推開：我們認(rèn)為，2015 年上半年大概率將迎來藥品招標(biāo)的集中推進(jìn)；藥品招標(biāo)將產(chǎn)生多種新形式：如上海的帶量采購(gòu)、江西的掛網(wǎng)采購(gòu)，藥品采購(gòu)自主權(quán)逐步回歸醫(yī)院；通過歐美認(rèn)證等高品質(zhì)國(guó)產(chǎn)藥受到青睞；
公立醫(yī)院改制2015 年取得重點(diǎn)突破：過去的實(shí)踐證明，以公立醫(yī)院為主體的醫(yī)療體制提升不了效率，在國(guó)家財(cái)政日趨緊張的情況下，引入民營(yíng)資本辦醫(yī)是大趨勢(shì)；公立醫(yī)院改制難點(diǎn)一在產(chǎn)權(quán)問題，二在職工身份問題，隨著改革深入，上述問題將取得重點(diǎn)突破。
醫(yī)藥電子商務(wù)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生更大影響：臨近2014 年末，阿里巴巴在河北試點(diǎn)網(wǎng)上銷售處方藥引起行業(yè)廣泛關(guān)注，展望2015 年，網(wǎng)上處方藥銷售正式開閘，阿里巴巴（河北試點(diǎn)）、京東（天津試點(diǎn)）、九州通（河南試點(diǎn)）將獲得更多關(guān)注；更多醫(yī)藥企業(yè)主動(dòng)擁抱電子商務(wù)；
醫(yī)保更多介入藥品定價(jià)環(huán)節(jié)：發(fā)改委放開最高零售價(jià)需要醫(yī)保支付基準(zhǔn)價(jià)的配套實(shí)施，我們認(rèn)為，未來醫(yī)保更多介入藥品定價(jià)環(huán)節(jié)是大勢(shì)所趨，發(fā)改委放開最高零售價(jià)的具體實(shí)施時(shí)點(diǎn)當(dāng)前還不確定，2015 年兩會(huì)后會(huì)是重要事件窗口；
醫(yī)保籌資、管理模式發(fā)生變化：人社部是三項(xiàng)基本醫(yī)保的管理者，鼓勵(lì)商業(yè)醫(yī)保經(jīng)辦社會(huì)保險(xiǎn)是大勢(shì)所趨，商業(yè)醫(yī)保快速發(fā)展將催生出對(duì)于PBM 等新業(yè)態(tài)的巨大需求；
醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)仍將十分火爆：起自2012 年的醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)2015 年仍將十分火爆，核心邏輯還是并購(gòu)的供給與需求方均將保持強(qiáng)勁。
1 月投資策略：1 月醫(yī)藥投資整體應(yīng)注重防守，持股向一線白馬股集中。從2015 年板塊投資角度，我們看好創(chuàng)新（恒瑞醫(yī)藥、康美藥業(yè)、天士力、信立泰；尚榮醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、凱利泰）和變革（天士力、中新藥業(yè)、華蘭生物受益藥價(jià)改革；愛爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥受益醫(yī)療服務(wù)改革；國(guó)藥股份、太極集團(tuán)、江中藥業(yè)、仙琚制藥等將明顯受益國(guó)企機(jī)制改革）。
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