[原] 宏觀行業(yè)要點

2014-12-24 17:32 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：656 評論：(0) 作者：戴非

1．國際：

周二，美國三季度GDP年化環(huán)比大增5%，增速創(chuàng)11年新高，標(biāo)普道指創(chuàng)盤中和收盤新高，道指首次收于18000點上方。10年期美債收益率暴漲10個基點。美油暴漲3.4%。美元盤中創(chuàng)八年新高。

美國三季度GDP終值年化環(huán)比大增5%，增速創(chuàng)11年新高。美國11月核心PCE同比增1.4%，低于預(yù)期，距離美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)尚有距離。美國12月密歇根大學(xué)消費者信心創(chuàng)近八年新高，達(dá)到93.6，預(yù)期指數(shù)也創(chuàng)近八年新高。美國11月新屋銷售總數(shù)年化43.8萬戶，不及預(yù)期的46萬戶，前值下修。受軍事和國防訂單拖累，美國11月耐用品訂單意外降0.7%，遠(yuǎn)低于預(yù)期，四個月來第三次陷入萎縮。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、有報告稱中國對原油需求量增加，油價暴漲。

（美股美元延續(xù)牛市，觀察原油反彈持續(xù)性）

2．宏觀（國泰君安）：

此輪改革牛呈現(xiàn)出一些新特點：市場在資源配臵中起主導(dǎo)作用、資產(chǎn)證券化率提高和大盤藍(lán)籌成長股豐富使得股市更具國民經(jīng)濟(jì)晴雨表功能、機(jī)構(gòu)投資者占比大幅上升、價值投資理念興起、加杠桿工具廣泛使用?；谝陨咸攸c，此輪改革牛有可能擺脫過去“其興也勃其亡也忽”的政策市和投機(jī)市特點，實現(xiàn)慢牛長牛。

從快牛到慢牛長牛：未來隨著利率下降和大宗商品價格下跌導(dǎo)致生產(chǎn)成本下降、政策寬松穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢、改革紅利逐步釋放，分子端有望逐步改善，未來有可能從分母驅(qū)動的改革牛邁向分子驅(qū)動的周期牛，從而開啟中國資本市場慢牛長牛，當(dāng)然這一美好藍(lán)圖能否實現(xiàn)尚有待觀察，這很大程度上取決于改革進(jìn)程，正如1996-2001 年的改革為2006-2007 年的周期牛奠定了經(jīng)濟(jì)和制度基礎(chǔ)。

3．策略（國泰君安）：

“三種背離”是短期內(nèi)交易層面的主要驅(qū)動因素。A 股市場中、長期都將受到外部資金入市的推動而持續(xù)向好，但短期內(nèi)應(yīng)關(guān)注“三種背離”的演進(jìn)過程。站在當(dāng)前時點，邊際上應(yīng)持續(xù)關(guān)注監(jiān)管政策的微調(diào)方向、貨幣政策放松預(yù)期、新興市場潛在流動性沖擊三方面因素的演進(jìn)。短期市場較快上漲事實上在放大資產(chǎn)泡沫化的可能，反而限制了實體經(jīng)濟(jì)中降低融資成本的政策目標(biāo)。本輪上漲較明顯的一個特征是增量資金入市，以及杠桿的較明顯運(yùn)用。這也使得投資者對于資金成本更為敏感，將會反映在市場波動率的明顯上升中。

羅馬要慢建：向低估值要回報。在三種背離和市場漲速調(diào)整背景下，市場資金將會推動行業(yè)去熱點化，以及熱點行業(yè)輪動的更快出現(xiàn)。羅馬要慢建，而不要一天建成。我們觀察到地產(chǎn)銷量近期出現(xiàn)明顯上升，而市場對于這一產(chǎn)業(yè)的變化缺乏有效認(rèn)識。因此基本面改善的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（房地產(chǎn)、建筑、鋼鐵、家電）將會成為資金轉(zhuǎn)移的重要目標(biāo)板塊。本輪市場啟動后，彈性沒有體現(xiàn)的低估值行業(yè)（消費、醫(yī)藥）也將會成為資金輪動后追逐的要點。政策焦點和低估值的結(jié)合點在環(huán)保上，彈性可能會更高。歲末年初政策變化也將成為重要跟蹤方向，重點推薦“一帶一路”戰(zhàn)略、上海迪斯尼兩大區(qū)域性主題。

4．昨日單日凈融資額MA5為45.98億，為11月21日以來最低，歷史高點是12月9日的159.45億

5．銀行：（海通）

43 號文落實情況。相關(guān)上市銀行90%平臺貸款是納入到地方政府預(yù)算管理范圍的；未納入預(yù)算管理范圍的已經(jīng)對于其未來現(xiàn)金流的保障進(jìn)行了詳細(xì)的評測。從資產(chǎn)質(zhì)量的角度來看，我們對于銀行股的觀點更加堅定，繼續(xù)看好，任何回調(diào)的機(jī)會都是銀行股加倉的機(jī)會，繼續(xù)推薦興業(yè)、小微特色銀行、招商。

6．保險（海通）：

牛市中后期品種，行業(yè)基本面全面回暖，政策面未來全面向好，投資價值明確！資產(chǎn)端投資收益率顯著提高，負(fù)債端保費增速大幅提升，基本面政策面均向好。1）保費端：開門紅保費和新業(yè)務(wù)價值增速遠(yuǎn)超市場預(yù)期；2）投資端：受益于股市向好，在債權(quán)計劃等高收益資產(chǎn)的推動下投資收益率穩(wěn)步上升； 3）業(yè)績端：保費反彈、投資維持高位的情況下業(yè)績保持高速增長。首選基本面質(zhì)地優(yōu)良、具有綜合金融平臺優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)布局領(lǐng)先的中國平安。行業(yè)排序：中國平安、新華保險、中國太保、中國人壽。

基本面：股市強(qiáng)烈回暖，保險作為唯一能加杠桿投資股票的金融行業(yè)標(biāo)的最為受益，未來投資收益、保費增速繼續(xù)向上。

1）資產(chǎn)端：今年股債雙雙回暖推動收益率提高，股市下半年牛市行情明確，且投資渠道放開后保險公司逐漸將部分股權(quán)資產(chǎn)及存款的投資比例轉(zhuǎn)移到債權(quán)計劃、信托計劃等高收益新型固收類資產(chǎn)中，預(yù)計2015 年保險公司會繼續(xù)增加權(quán)益類（受益股市回暖）和非標(biāo)資產(chǎn)（削減降息影響）的配置，投資收益率繼續(xù)穩(wěn)步提升；2）負(fù)債端：銀行理財、信托產(chǎn)品等

競爭力下滑，且投資收益率提升增加保險產(chǎn)品吸引力，資金回流保險助保費進(jìn)入上升周期。預(yù)計2014 年投資收益率將進(jìn)一步上升至5.56-%-6%，推動明年的保費維持高增速。

政策面：“國十條”為遞延養(yǎng)老稅等政策出臺指明方向，商業(yè)健康保險意見將擴(kuò)大產(chǎn)品供給。1）“國十條”給出了保險行業(yè)未來的基本原則和發(fā)展目標(biāo)，預(yù)計后續(xù)政策將陸續(xù)出臺，有望在2014 年推進(jìn)個稅遞延養(yǎng)老險。未來在全國推廣后，預(yù)計將為壽險行業(yè)帶來兩位數(shù)的保費增速；2）《商業(yè)健康保險的若干意見》正式發(fā)布，明確提出大力推動商業(yè)健康保險服務(wù)業(yè)，將推動商業(yè)健康保費收入大幅增加。

7．白酒：（安信）

15 年國企改革和海外資金流入背景下，持續(xù)看好：

1）老白干酒，白酒國企改革最佳標(biāo)的，管理、經(jīng)銷商、戰(zhàn)投、股東利益統(tǒng)一，隨著定增募資落地和管理改善，未來收入提速，凈利率有望提升到15%以上，帶來業(yè)績高增長；

2）洋河股份，管理能力行業(yè)最優(yōu)的平臺型企業(yè)，業(yè)績逐季復(fù)蘇，以海、天之藍(lán)為代表的大眾及中檔系列酒有望持續(xù)穩(wěn)健擠壓式增長，未來行業(yè)強(qiáng)力的整合者 ；

3）古井貢酒，品牌力與管理俱佳的區(qū)域龍頭，核心戰(zhàn)略產(chǎn)品年份原漿定位大眾100-200 元價格帶，業(yè)績復(fù)蘇強(qiáng)勁。

8．電子元器件：大視頻時代，明年最大的主題（安信）：

 我們認(rèn)為視頻時代將要來臨，邏輯如下：

1)、過去五年移動互聯(lián)網(wǎng)是文字和語音，未來五年是視頻時代；

2)、視頻實現(xiàn)的是人和人的連接，而不是人和內(nèi)容，這種人人互動的蔓延式指數(shù)型成長速度飛快?；ヂ?lián)網(wǎng)社交、辦公、教育、醫(yī)療，沒有眼見為實的視頻，難以實現(xiàn)效果。

3)、美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在視頻領(lǐng)域大投入，做圖片分享的instagram 用戶輕松突破三億，超過twitter2.5 億。

硬件角度，主要三個機(jī)會：

第一，顯示屏的價值重估，智能電視的發(fā)展誤區(qū)是還停留在人和內(nèi)容的連接，未來要實現(xiàn)人和人的互動。面板企業(yè)外，聚飛光電、深紡織、東旭光電為代表的上游材料進(jìn)口替代時代同時到來。此外光學(xué)的一個機(jī)會是手機(jī)正面和背面的新型光學(xué)超硬材料，看好利達(dá)光電和金龍機(jī)電的合作。

第二，一個更廣闊空間、更隨時隨地顯示的機(jī)會是虛擬顯示，無論是facebook 和索尼的頭盔、還是各大廠商厲兵秣馬的虛擬投影，還是在軍工、汽車領(lǐng)域明年都將啟動。虛擬顯示核心受益是歌爾聲學(xué)、利達(dá)光電。

第三，重要一環(huán)是攝像頭，攝像頭供應(yīng)鏈如控制馬達(dá)的金龍機(jī)電、軟板的得潤電子、封裝的晶方科技和碩貝德等。明年多家廠商推出雙攝像頭方案，值得重視！攝像頭更重要的是基于云計算和大數(shù)據(jù)的視頻處理、分析、壓縮能力，看好?？低?、大華股份、東方網(wǎng)力等的入口價值和技術(shù)壁壘，b2b 向b2c 的轉(zhuǎn)型路徑清晰。

硬件之后是軟件、內(nèi)容和平臺企業(yè)的大機(jī)會。

評分: