[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)

2014-12-09 16:07 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：846 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1．監(jiān)管部門封殺地方融資平臺(tái)債券的步伐正在加快，而且殺傷力也越來越強(qiáng)。12月8日晚間，中國證券登記所發(fā)文《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，暫時(shí)不受理新增企業(yè)債券回購資格申請(qǐng)，已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫；同時(shí)規(guī)定債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)不到AAA級(jí)的企業(yè)債券不得新增入庫，有新增入庫的將強(qiáng)行出庫。同時(shí)，中證登通知停排的企業(yè)債券多達(dá)1043只；另有機(jī)構(gòu)開始提醒部分重倉城投債的機(jī)構(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)“爆倉”風(fēng)險(xiǎn)。從短期來看因?yàn)檠a(bǔ)倉需求，可能會(huì)導(dǎo)致部分資金從股市回流債市，對(duì)當(dāng)前股市洶涌的資金潮帶來負(fù)面影響。

（注意流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）

2．債券：政策黑天鵝，沖擊流動(dòng)性（海通）

中證登回購標(biāo)準(zhǔn)呈不斷提高的趨勢(shì)，今年以來已多次下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)券折扣系數(shù)。短期警惕去杠桿導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊，6月末時(shí)約有84只債券質(zhì)押比率下調(diào)，城投下跌明顯。通過評(píng)級(jí)來評(píng)估企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)略顯簡單粗暴，且此次新規(guī)將抬高社會(huì)融資成本，與當(dāng)前整體政策取向背離。

3．特變電工（600089）:一帶一路盤活新能源資產(chǎn)，低估值藍(lán)籌價(jià)值洼地凸顯（海通）

公司是一帶一路電力建設(shè)彈性最大的標(biāo)的，公司將從海外工程、電力設(shè)備和能源開發(fā)三方面受益于一帶一路。我們預(yù)計(jì)2014-2015 年業(yè)績分別為0.62、0.83 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為18、14 倍。目標(biāo)價(jià)15.5 元，尚有40%空間。1、海外工程：截止2013 年末，公司正在執(zhí)行及尚待執(zhí)行的國際成套定單金額超過30 億美元，預(yù)計(jì)未來收入兩年將實(shí)現(xiàn)50%左右的復(fù)合增速，訂單收入規(guī)模遠(yuǎn)超同行，海外工程成為公司的第一業(yè)務(wù)重心；2、電力設(shè)備：海外工程、特高壓建設(shè)帶動(dòng)公司電力設(shè)備銷售，高毛利設(shè)備結(jié)構(gòu)性改善，根據(jù)媒體報(bào)道，2015 年規(guī)劃13 條特高壓建設(shè)，2020 年新疆規(guī)劃8 條特高壓建設(shè)，特高壓建設(shè)進(jìn)入高峰；3、能源開發(fā)：特高壓建設(shè)盤活了公司在新疆所擁有的大量煤炭和風(fēng)光資源，使價(jià)值得到重估。

4．電力設(shè)備：碳交易市場16 年啟動(dòng)，節(jié)能服務(wù)大趨勢(shì)開啟 （海通）：

碳減排主題是未來兩年大主題：

我國7 個(gè)碳交易試點(diǎn)共完成1375 萬噸CO2 交易，占7 省份2013 年全部CO2 排放量的2.5%；成交金額5 億元，均價(jià)36 元/噸。預(yù)計(jì)全國推廣成交金額30 億元。我國7 個(gè)碳交易試點(diǎn)分配的CO2 排放量超過歐盟分配量的50%以上，推測(cè)我國分配的CO2 排放量將是歐盟的3.5 倍左右?？紤]到二級(jí)市場、期貨等，預(yù)計(jì)發(fā)展成熟后我國碳交易金額有望高達(dá)萬億元。

節(jié)能設(shè)備：特高壓投資確定高增長

2015-2017 年行業(yè)年均投資700 億元，2014 年僅300 億元。平高電氣彈性最大。

節(jié)能設(shè)備：新能源汽車長期看好，插電式混動(dòng)將成為潮流：2014 年新能源乘用車銷量低于預(yù)期的原因在于，由于續(xù)航里程及充電網(wǎng)絡(luò)尚未普及等原因，純電動(dòng)受歡迎程度不高。2015 年主要車企將主推實(shí)用性更好的插電式乘用車。

電機(jī)電控零部件彈性凸顯：中高端車型對(duì)電機(jī)電控、零部件的要求顯著高于低端車型，插電式推廣將對(duì)上市公司所屬的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品需求拉動(dòng)明顯。

投資策略：“增持”評(píng)級(jí)，關(guān)注高成長、低估值公司。

節(jié)能服務(wù)：置信電氣、智光電氣。

電動(dòng)汽車：信質(zhì)電機(jī)、宏發(fā)股份、長園集團(tuán)。

特高壓：平高電氣、許繼電氣、中國西電。

5．股票期權(quán)漸行漸近，開啟立體化交易時(shí)代（申萬）

ETF 期權(quán)推出對(duì)ETF 及其成分股的影響：（1）增加標(biāo)的價(jià)格彈性；（2）多空信息傳播更迅速，交鋒更為激烈，標(biāo)的ETF 成分股黑天鵝出現(xiàn)頻率增加；（3）隨著期權(quán)的推出，與標(biāo)的相關(guān)的產(chǎn)品或工具體系更加豐富，連鎖效應(yīng)更加明顯；（4）增加標(biāo)的ETF 成分股的配置需求；（5）有利于標(biāo)的ETF 流動(dòng)性和規(guī)模的增加；（6）對(duì)標(biāo)的ETF 成分股估值具有雙向影響。

對(duì)市場的其他影響：（1）資金流向標(biāo)的期權(quán)、標(biāo)的現(xiàn)貨，多空信息傳播更迅速，交鋒更為激烈，標(biāo)的ETF 成分股黑天鵝出現(xiàn)頻率增加，市場走勢(shì)更為復(fù)雜多變，主動(dòng)投資者面臨更大挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)；（2）長期而言會(huì)分流部分融資融券和分級(jí)基金市場的資金，短期因?yàn)闃?biāo)的有限，門檻較高，影響有限；（3）有利于場外期權(quán)的發(fā)展（定價(jià)參考、降低對(duì)沖成本）；（4）激活轉(zhuǎn)債期權(quán)活性，提升可轉(zhuǎn)債需求；緩慢改變轉(zhuǎn)債市場投資者結(jié)構(gòu)。

根據(jù)目前各類機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場狀況以及期權(quán)本身的應(yīng)用特性，我們預(yù)計(jì)若期權(quán)正式推出，除散戶進(jìn)行期權(quán)交易外，券商、私募和基金專戶等機(jī)構(gòu)有可能成為期權(quán)市場主要機(jī)構(gòu)參與者。證券公司對(duì)股票期權(quán)的參與度最高，涉及經(jīng)紀(jì)、交易、做市等業(yè)務(wù)?；鸸緦粼诮^對(duì)收益產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上大有作為，期權(quán)為指數(shù)增強(qiáng)提供新的工具，主動(dòng)管理也更加方便。

期權(quán)是一種靈活的投資利器，開啟立體化交易時(shí)代：投資者既可以應(yīng)用期權(quán)作為高杠桿的投資工具，也可以用期權(quán)作低杠桿投資；期權(quán)也是一種對(duì)于現(xiàn)貨及期貨的有效對(duì)沖工具，可為投資者降低市場風(fēng)險(xiǎn)；通過現(xiàn)貨與期貨、現(xiàn)貨與期權(quán)以及期貨與期權(quán)的相互套利，市場將更加趨于有效。不管投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，投資目的如何，總能找到一種或幾種合適的投資策略。

6．中金：回調(diào)是買入機(jī)會(huì)。中金指出，維持對(duì)未來12個(gè)月A股走勢(shì)樂觀的看法。回調(diào)將是買入的機(jī)會(huì)，逐步降低的真實(shí)利率將鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的邏輯不變，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)對(duì)股票類資產(chǎn)有利的邏輯不變，持續(xù)推進(jìn)的改革在改善中國中長期增長質(zhì)量及可持續(xù)性的邏輯不變。

7．EPFR 數(shù)據(jù)顯示截至12 月3 日的一周中，約22 億美元資金流出香港/中國股市，中國股市單獨(dú)錄得23 億美元資金流出，為2008 年以來最大單周資金凈流出。同時(shí)，上周海外追蹤A 股的ETF 錄得約18.7 億美元資金流出，為2008年以來最大單周凈流出。（內(nèi)資瘋狂，外資謹(jǐn)慎）

8. 人民幣即期匯率今日早盤貶值逾300點(diǎn) 跌穿6.20關(guān)口。銀行間7天回購利率飆升180個(gè)BP至5.5%

（流動(dòng)性緊張）

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