現(xiàn)階段LLDPE期貨依舊處于多頭市場(chǎng)中，但上漲空間依賴于現(xiàn)貨價(jià)格的上漲幅度。

　　成本端較為強(qiáng)勢(shì)。進(jìn)入7月原油漸入夏季需求高峰期，高庫(kù)存帶來的壓力有所緩解，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量出現(xiàn)了較為明顯的下降，隨著季節(jié)性旺季的到來，預(yù)計(jì)庫(kù)存量將進(jìn)一步降低。另一方面，近期埃及與敘利亞國(guó)內(nèi)陷入動(dòng)蕩，地緣政治因素將進(jìn)一步提振油價(jià)。近期亞洲石腦油與乙烯單體走勢(shì)偏強(qiáng)，庫(kù)存偏低持續(xù)對(duì)石腦油與乙烯單體價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)低庫(kù)存格局難以改變，偏強(qiáng)走勢(shì)將延續(xù)。

　　供需面預(yù)計(jì)將持續(xù)偏緊。整個(gè)二季度供需都處于一個(gè)供不應(yīng)求的狀態(tài)，社會(huì)庫(kù)存不斷降低。6月LLDPE國(guó)產(chǎn)量為29.29萬噸（不計(jì)入煤化工），結(jié)合6月與7月的裝置檢修信息與裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)信息可以計(jì)算出7月國(guó)產(chǎn)量估計(jì)值為38萬噸。但考慮到7月可能發(fā)生的其他裝置檢修，38萬噸可以視為7月國(guó)產(chǎn)量的上限。進(jìn)口方面，從季節(jié)性來估計(jì)6月與7月的進(jìn)口量估計(jì)值為17.5萬噸與18.7萬噸，但考慮到近期內(nèi)外盤價(jià)格倒掛，進(jìn)口利潤(rùn)塌陷等因素，單純通過季節(jié)性來估計(jì)的進(jìn)口量偏樂觀。結(jié)合國(guó)產(chǎn)量與進(jìn)口量的分析，6月供給量估計(jì)值為47萬噸，7月供給量上限為57萬噸。

　　需求方面，1—5月LLDPE下游主要產(chǎn)業(yè)塑料薄膜產(chǎn)量的同比增速為10.94%，其中農(nóng)用薄膜增長(zhǎng)較為明顯，1—5月的農(nóng)用薄膜產(chǎn)量比去年同期增長(zhǎng)了20.75%，從現(xiàn)有情況看，2013年整年下游剛需將穩(wěn)步增長(zhǎng)。以塑料薄膜產(chǎn)量增速外推6月與7月的LLDPE需求量，6月LLDPE下游需求量估計(jì)值為55.7萬噸，7月下游需求量估計(jì)值為61萬噸。

　　綜合供需分析，6月供給缺口較為明顯，這從6月不斷下降的社會(huì)庫(kù)存上可以得到佐證。7月雖有三套全密度裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)LLDPE，但即便按照最樂觀情況估計(jì)，供給仍有缺口，庫(kù)存將維持消耗狀態(tài)。直到7月底，供需面偏緊格局將難以改變，持續(xù)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。

　　進(jìn)入7月后，LLDPE期價(jià)出現(xiàn)了較為明顯的上漲，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲但幅度有限，基差縮窄。在宏觀面依舊疲弱以及新產(chǎn)能投放預(yù)期打壓遠(yuǎn)期價(jià)格的情況下，期價(jià)較現(xiàn)貨貼水的格局仍將延續(xù)，基差修復(fù)的空間較為有限，期價(jià)的上漲空間依賴于現(xiàn)貨價(jià)格的進(jìn)一步上漲。做多的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)依舊在于宏觀面：一是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張問題依舊有可能引起宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩；二是葡萄牙政治危機(jī)加深以及希臘政府無力落實(shí)公共部門裁員再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于歐債危機(jī)的擔(dān)憂；三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)導(dǎo)致QE退出預(yù)期強(qiáng)化，整個(gè)商品市場(chǎng)承壓。

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　　魏玉坤

　　受成本支撐、社會(huì)庫(kù)存偏低和棚膜季節(jié)性需求等利好刺激，三季度投資者可繼續(xù)關(guān)注L1401合約中線做多機(jī)會(huì)，亦可繼續(xù)關(guān)注“買L1401空V1401”和“買L1401空L1405”中線對(duì)沖機(jī)會(huì)。

　　6月中旬市場(chǎng)憂慮美聯(lián)儲(chǔ)提前退出QE引發(fā)美元振蕩走強(qiáng)，同時(shí)以銅為代表的大宗商品展開一輪調(diào)整，但2013年全球經(jīng)濟(jì)“前低后高”主旋律一直未變。美元中期或維持強(qiáng)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“去杠桿化”過程，但受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)，大宗商品下跌空間或有限，三季度仍有望迎來階段上漲行情。

　　基于美元走強(qiáng)考慮，全球投行下調(diào)國(guó)際原油預(yù)估。但全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇是不爭(zhēng)事實(shí)，同時(shí)隨著人民幣逐漸國(guó)際化，大宗商品逐漸和美元脫鉤，如2013年原油與美股的聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)于與美元聯(lián)動(dòng)性。三季度為美國(guó)夏季原油消費(fèi)高峰期，美原油庫(kù)存下降遠(yuǎn)超預(yù)期。埃及“軍事政變”及葡萄牙政府危機(jī)也增加了原油“政治溢價(jià)”，國(guó)際原油基金多頭頭寸不斷增加。美國(guó)及加拿大原油供應(yīng)增加，美國(guó)增設(shè)輸油管道繼續(xù)修復(fù)美歐原油價(jià)差，三季度WTI油價(jià)或繼續(xù)強(qiáng)于布倫特。受原油堅(jiān)挺且亞洲裂解裝置減產(chǎn)等支撐，石腦油和乙烯也維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)塑料形成一定的成本支撐。

　　二季度國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)不佳，國(guó)內(nèi)石化裝置隱形減產(chǎn)居多，開工率維持八成左右，新產(chǎn)能推遲開工且社會(huì)庫(kù)存維持低位。撫順石化和武漢石化推遲至7月中旬重啟；大慶石化全密度減產(chǎn)；神華包頭重啟后或轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE；四川石化計(jì)劃7月投油，8—9月開啟化工裝置；埃克森美孚新加坡裝置低負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，6月底7月初將有少量到港。由于5—6月進(jìn)口料持續(xù)倒掛國(guó)產(chǎn)料，7月進(jìn)口料增量有限，且外盤7月裝貨物報(bào)盤主流高于1400美元/噸。據(jù)ICIS統(tǒng)計(jì)，5月PE進(jìn)口69.8萬噸，預(yù)計(jì)6月PE進(jìn)口量與5月變化不大。下游多數(shù)企業(yè)原料維持低庫(kù)存操作，市場(chǎng)可流通貨源不多，石化庫(kù)存低于65萬噸，短期無庫(kù)存壓力。PE社會(huì)庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)，6月中旬PE庫(kù)存較5月底下降5%左右。按照慣例，國(guó)內(nèi)石化廠7—8月有集中大修計(jì)劃，隨著棚膜行情啟動(dòng)，三季度國(guó)內(nèi)或繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)。

　　L1309自4月中旬9470振蕩上揚(yáng)至6月中旬10835，短短兩個(gè)月漲幅14.4%，隨后6月中旬國(guó)內(nèi)銀行間流動(dòng)性緊張引發(fā)股市大跌，商品爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，半個(gè)月內(nèi)L1309跌至10315，跌幅5%。L1309將在9月中旬交割，因國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存偏低，交易所倉(cāng)單較往年也大幅減少，預(yù)計(jì)交割貨對(duì)市場(chǎng)沖擊有限。

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