交易一手國(guó)債期貨需要保證金3萬元左右

　　5年期國(guó)債貨合約（征求意見稿）

　　即將登陸中國(guó)金融期貨交易所的國(guó)債期貨合約，昨日揭開面紗，向社會(huì)公開征求意見。

　　根據(jù)中金所當(dāng)日公布的《5年期國(guó)債期貨合約》及其相關(guān)細(xì)則（征求意見稿），將要推出的國(guó)債期貨的合約標(biāo)的為面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國(guó)債。合約采用實(shí)物交割方式，可交割國(guó)債為合約到期月份首日剩余期限為4—7年的記賬式附息國(guó)債。合約以每百元面值國(guó)債作為報(bào)價(jià)單位，并以凈價(jià)方式報(bào)價(jià)（凈價(jià)方式是指以不含自然增長(zhǎng)應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交的交易方式）。合約最小變動(dòng)價(jià)位為0.002元。手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手不高于5元。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制方面，5年期國(guó)債期貨合約的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的2%，每日價(jià)格漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2％。按目前的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，交易一手國(guó)債期貨需要的保證金在3萬元左右。

　　同時(shí)，國(guó)債期貨還采用持倉(cāng)限額制度，對(duì)進(jìn)行投機(jī)交易的客戶某一合約在不同階段的單邊持倉(cāng)設(shè)置了不同的限額，并規(guī)定某一合約結(jié)算后單邊總持倉(cāng)量超過60萬手的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過該合約單邊總持倉(cāng)量的25％。

　　“國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)總體上符合固定收益市場(chǎng)現(xiàn)狀，而且能有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！睎|證期貨國(guó)債期貨分析師章國(guó)煜表示。

　　中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)，優(yōu)先推出5年期國(guó)債期貨產(chǎn)品，是綜合考慮相應(yīng)期限的可交割國(guó)債規(guī)模、市場(chǎng)交易活躍程度、參與機(jī)構(gòu)多元化程度等因素，是經(jīng)過充分論證的。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，5年期是國(guó)際國(guó)債期貨市場(chǎng)上最為成功的產(chǎn)品之一。從我國(guó)實(shí)際看，5年期國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)的可交割券范圍為剩余期限4至7年的國(guó)債，目前存量達(dá)1.9萬億元，且流動(dòng)性較好，市場(chǎng)代表性廣泛?？山桓顕?guó)債范圍包含5年期和7年期兩個(gè)關(guān)鍵期限國(guó)債，發(fā)行量穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的防逼倉(cāng)和抗操縱能力。而且，商業(yè)銀行交易賬戶持有國(guó)債的久期基本在5年以內(nèi)，當(dāng)前我國(guó)公司債、中期票據(jù)的發(fā)行期限在5年左右，與5年期國(guó)債期貨久期較為匹配，有利于投資者使用5年期國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值。

　　為了增強(qiáng)抗操縱性，中金所國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)采用國(guó)際上通用的名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)。所謂名義標(biāo)準(zhǔn)券是指票面利率標(biāo)準(zhǔn)化、具有一定期限的虛擬券。在實(shí)物交割模式下，交易所會(huì)規(guī)定現(xiàn)實(shí)中存在的、符合一定標(biāo)準(zhǔn)的一籃子國(guó)債均可用于交割，并通過轉(zhuǎn)換因子將各可交割券轉(zhuǎn)換為名義標(biāo)準(zhǔn)券進(jìn)行交割。與單一債券作為國(guó)債期貨交易標(biāo)的相比，采用名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)的意義在于可以擴(kuò)大可交割國(guó)債的范圍，減小交割時(shí)的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　交割方面，全球絕大多數(shù)國(guó)家或地區(qū)的國(guó)債期貨采用的是實(shí)物交割制度，國(guó)債期貨運(yùn)行最為成功的CME集團(tuán)和歐洲期貨交易所均采用實(shí)物交割制度。從我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀看，財(cái)政部國(guó)債發(fā)行日趨規(guī)律化，國(guó)債現(xiàn)貨存量充足，二級(jí)市場(chǎng)交易也實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，國(guó)債期貨采取實(shí)物交割制度的條件已經(jīng)具備。實(shí)物交割制度更有利于期現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)期現(xiàn)貨價(jià)格收斂，避免現(xiàn)金交割制度下交割結(jié)算價(jià)難以確定的困難，更有利于國(guó)債期貨套期保值功能的發(fā)揮。

　　值得一提的是，與目前國(guó)際上國(guó)債期貨市場(chǎng)大多數(shù)不設(shè)立漲跌停板不同，中金所設(shè)立漲跌停板制度。對(duì)此，中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這主要是為了控制風(fēng)險(xiǎn)、保障國(guó)債期貨平穩(wěn)起步。根據(jù)自2007年以來銀行間和交易所的歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，5年期國(guó)債價(jià)格日波動(dòng)小于1%的概率為99.7%，因此，我國(guó)5年期國(guó)債期貨漲跌停板設(shè)為±2%，既可以覆蓋國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格的正常變化走勢(shì)，又能夠限制國(guó)債期貨價(jià)格的過度波動(dòng)。

　　保證金方面，國(guó)際市場(chǎng)上5年期國(guó)債期貨保證金水平普遍低于1.5%。中金所的5年期國(guó)債期貨將最低交易保證金設(shè)為2%，覆蓋1個(gè)漲跌停板，更有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。