?。愒聘弧⑴饲澹┲袊?guó)金融期貨交易所8日宣布，就國(guó)債期貨合約及規(guī)則公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。作為繼滬深300股指期貨之后，中國(guó)內(nèi)地金融衍生品市場(chǎng)的又一個(gè)“重量級(jí)”品種，國(guó)債期貨上市進(jìn)入“讀秒”階段。

　　以利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化為背景，塵封18年之久的國(guó)債期貨再度登場(chǎng)備受矚目。在發(fā)揮規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、形成基準(zhǔn)利率體系等功能的同時(shí)，這一品種的亮相無(wú)疑會(huì)更深刻地推動(dòng)中國(guó)金融改革的進(jìn)程。

　　國(guó)債期貨合約征求意見(jiàn)　上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)

　　據(jù)中金所公布的合約草案，擬上市的國(guó)債期貨合約標(biāo)的為面額100萬(wàn)元人民幣，票面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債，掛牌合約月份為最近的三個(gè)季月合約，漲跌停板和最低保證金要求均為2%，最小交易變動(dòng)單位則為0.002元。

　　中金所表示，合約及規(guī)則征求意見(jiàn)截止到7月14日?！鞍凑掌谪浶缕贩N上市的必要程序，這意味著國(guó)債期貨的上市正式進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)，最快有望在8月中下旬掛牌交易?！睒I(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)。

　　與股指期貨相比，國(guó)債期貨合約的設(shè)計(jì)存在諸多的差異。除漲跌停板和保證金比例大幅低于股指期貨等同類(lèi)期貨品種外，國(guó)債期貨也采用到期實(shí)物交割的方式，更多與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的商品期貨保持了一致。此外，到期合約最后交易日的交易時(shí)間也僅為上午的9：1511：30。

　　“這樣的設(shè)計(jì)可以讓參與交割的客戶(hù)在最后交易日交易結(jié)束、交割結(jié)算價(jià)確定前，有更多時(shí)間進(jìn)行交割準(zhǔn)備，降低客戶(hù)的違約風(fēng)險(xiǎn)，有利于交割的順利進(jìn)行。”中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　十八年重生　國(guó)債期貨今生不同前世

　　“隨著國(guó)債期貨加快上市，我國(guó)也將結(jié)束在主要經(jīng)濟(jì)體中沒(méi)有利率衍生產(chǎn)品的歷史。”海通期貨總經(jīng)理徐凌表示，到目前，全球前十五大經(jīng)濟(jì)體都推出了國(guó)債期貨或其他的利率衍生產(chǎn)品，金磚國(guó)家中也僅中國(guó)缺乏這一金融市場(chǎng)的重要成員。

　　實(shí)際上，上世紀(jì)90年代我國(guó)一度推出國(guó)債期貨，但由于市場(chǎng)條件不成熟而被迫關(guān)閉。由于當(dāng)時(shí)國(guó)債期貨市場(chǎng)交易并不嚴(yán)格要求投資者使用真實(shí)的資金，而更多是憑借金融機(jī)構(gòu)開(kāi)具的信用擔(dān)保工具保函，建立在不成熟信用環(huán)境下的國(guó)債期貨市場(chǎng)，與其基本職能出現(xiàn)了偏離，并最終釀成令人震驚的“327國(guó)債事件”。

　　“毫無(wú)疑問(wèn)，與十八年前的市場(chǎng)環(huán)境相比，當(dāng)前的市場(chǎng)需求、監(jiān)管水平、投資者教育等都大為改善?！痹诒姸鄬?zhuān)家看來(lái)。

　　如在市場(chǎng)監(jiān)管上，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已建立起證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、交易所、保證金監(jiān)控中心“五位一體”的監(jiān)管協(xié)作體系?！暗侥壳?，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)保證金進(jìn)行集中監(jiān)管，也施行逐日盯市的制度，保障投資者利益。”業(yè)內(nèi)人士指出，隨著制度體系的完善，加上股指期貨上市后市場(chǎng)理性運(yùn)行的實(shí)踐，使國(guó)債期貨面世可能的風(fēng)險(xiǎn)都大幅降低。

　　尤其值得注意的是，作為利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，金融機(jī)構(gòu)對(duì)規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求大幅增長(zhǎng)顯得國(guó)債期貨再度上市“水到渠成”。

　　2012年我國(guó)債券市場(chǎng)托管量達(dá)到24萬(wàn)億元左右，一位債券基金經(jīng)理在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，在沒(méi)有國(guó)債期貨工具的情況下，投資者在債市熊市中只能選擇賣(mài)出債券，這不僅會(huì)加大市場(chǎng)跌幅，也會(huì)減少債券利息的收益。而國(guó)債期貨上市后，投資者可以選擇持有債券，并在國(guó)債期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，獲取絕對(duì)收益成為可能。

　　驅(qū)動(dòng)金融市場(chǎng)變革　提升“主導(dǎo)權(quán)”

　　與股指期貨相似，專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)以及較高的門(mén)檻使國(guó)債期貨注定是一個(gè)不是大多數(shù)投資者參與的市場(chǎng)，普通投資者對(duì)這一品種也遠(yuǎn)較股指期貨、商品期貨“陌生”。不過(guò)，若將其放在國(guó)內(nèi)金融改革的大背景下，這一“小眾市場(chǎng)”卻有著與股指期貨相近的重要意義。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，國(guó)債期貨是利率市場(chǎng)化的重要推動(dòng)力，對(duì)于促進(jìn)市場(chǎng)聯(lián)通、提高市場(chǎng)效率有著重要作用。

　　“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，推出國(guó)債期貨的基本條件并不要求達(dá)到完全的利率市場(chǎng)化程度，國(guó)債期貨上市最大的意義就在于推動(dòng)利率市場(chǎng)化步伐，逐漸形成市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率體系?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。

　　此前，在基準(zhǔn)利率方面，市場(chǎng)對(duì)參照倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）設(shè)立的上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）寄予厚望，然而隨著倫敦LIBOR操縱丑聞爆出，其報(bào)價(jià)而非完全市場(chǎng)交易的缺陷也有所暴露。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，期貨市場(chǎng)完全公開(kāi)資金交易的特點(diǎn)，使國(guó)債期貨市場(chǎng)有望在未來(lái)與SHIBOR共同完善市場(chǎng)化基準(zhǔn)利率體系。

　　與此同時(shí)，隨著人民幣在國(guó)際舞臺(tái)上扮演越來(lái)越重要的角色，國(guó)債期貨也有助其國(guó)際化的進(jìn)程。“隨著人民幣跨境貿(mào)易的推廣，境外持有人民幣的政府和機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)和持有我國(guó)國(guó)債的需求日趨強(qiáng)烈，需要運(yùn)用國(guó)債期貨來(lái)管理持債風(fēng)險(xiǎn)?！痹谌珖?guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈看來(lái)，國(guó)債期貨上市將會(huì)增強(qiáng)境外政府和機(jī)構(gòu)持有我國(guó)國(guó)債的積極性，提升人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中的地位。

　　國(guó)金期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德(博客,微博)也表示，國(guó)債期貨推出更為重要的意義，也是以其為依托建立的完善的人民幣收益率曲線(xiàn)，可以幫助中國(guó)更加積極地掌握金融主導(dǎo)權(quán)。