上周五夜間，銀價遭受重?fù)?。?dāng)天，倫敦現(xiàn)貨白銀深跌3.7%，再度打穿了19美元/盎司的位置，呈現(xiàn)“一邊倒”的弱勢格局。美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，歷次經(jīng)濟數(shù)據(jù)的連續(xù)較好表現(xiàn)，是白銀價格持續(xù)偏空的主要原因。下半年，白銀可能將維持目前這種弱勢偏空格局。

　　非農(nóng)數(shù)據(jù)再次重?fù)翥y價，長期利空陰云不散

　　上周五，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)，再次對白銀形成宏觀面的利空重壓。美國勞工部(DOL)周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長19.5萬人，預(yù)期增長16.5萬人。5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正后為增長19.5萬人，初值為增長17.5萬人。雖然本期美國失業(yè)率為7.6%，略高于預(yù)期7.5%，但非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著超出預(yù)期的良好表現(xiàn)，無疑再次增強了市場對于美聯(lián)儲可能收緊QE的預(yù)期。

　　雖然在上世紀(jì)60—70年代，白銀終結(jié)了其官方儲備貴金屬的地位，但作為歷史傳統(tǒng)，黃金和白銀依然被市場投資者作為貨幣貴金屬看待，其抗通脹屬性也與黃金一樣，十分顯著。因此，美國經(jīng)濟的持續(xù)好轉(zhuǎn)，美元指數(shù)的強勁表現(xiàn)，以及由此帶來的投資者對于美聯(lián)儲退出QE預(yù)期的升溫，均持續(xù)而深刻地沖擊著白銀的抗通脹需求。

　　目前，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲可能在今年9月收緊或者退出QE3，即去年9月第一波，每月購買400億美元MBS的量化寬松，并可能在2014年中葉，繼而退出QE3S（或者稱QE4）每月450億美元MBS的追加量化寬松。由此看來，白銀承受的偏空壓力，將貫穿于整個下半年。

　　白銀價格去泡沫化之路漫漫

　　除了宏觀面的影響之外，白銀自身存在的“先天不足”，亦可能加劇其下半年的弱勢狀態(tài)。與黃金相比，白銀目前主要的用途和需求體現(xiàn)在工業(yè)領(lǐng)域，其工業(yè)需求占總需求的40%以上。白銀與銅等有色金屬在許多方面有相似之處。若以基本金屬的視角觀察黃金，2012年，世界黃金的生產(chǎn)總成本在902美元/盎司，而總成本為1211美元/盎司，目前的黃金價格亦大致處于此水平。可以說，黃金已經(jīng)接近成本線，泡沫成分基本已經(jīng)被擠出。2012年，世界白銀的生產(chǎn)成本為8.88美元/盎司，總成本為12美元/盎司左右。與此對照，目前銀價雖然已經(jīng)較歷史高位顯著降低，但仍然比總成本溢價超過30%。由于基本面的“先天不足”，白銀未來可能面臨弱勢加劇的局面。這一點，從近期黃金/白銀的比值持續(xù)升高超過62可以看出。

　　展望后市，下半年白銀價格繼續(xù)尋底的可能性較大。短期而言，18美元/盎司的整數(shù)關(guān)口暫時提供支撐，但絕非強支撐。操作上，建議投資者以波段“搶頂”逢高沽空為主要策略，不推薦搶反彈的“抄底戰(zhàn)術(shù)”。

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