[轉(zhuǎn)] 細數(shù)全球頂級宏觀對沖基金的王者
宏觀對沖策略基金是指在世界范圍內(nèi)通過對股票、貨幣、利率以及商品市場的價格波動進行杠桿押注獲取高收益的基金。曾是對沖基金中運作最成功、最引人注目的基金，這類基金聲名鵲起主要依賴于一些明星基金經(jīng)理的成功運作，其中包括喬治·索羅斯的量子基金和朱利安·羅伯遜的老虎基金。
在對沖基金業(yè)的發(fā)展歷史上，20世紀90年代初期是宏觀對沖基金的黃金時期。1991年宏觀對沖基金的平均收益率達45%;1992年平均收益率超過25%;1993年更是超過了50%。其經(jīng)典案例就是以量子基金為代表的宏觀對沖基金對英鎊的狙擊大獲全勝。
20世紀末~21世紀初則是宏觀對沖基金“敗走麥城”的階段。1998年、2000年、2001年和2002年宏觀對沖基金的平均收益率都沒有超過兩位數(shù)，2000年的平均收益率不足2.5%。經(jīng)典案例就是老虎基金的關(guān)閉和量子基金的重組。索羅斯當時說：“我們現(xiàn)在已經(jīng)開始意識到，像量子基金這樣的巨型對沖基金已經(jīng)不再是管理資金的最好方式。市場變得如此極端不穩(wěn)定，風險價值的傳統(tǒng)測量方法已經(jīng)不再適用了。”
但是2008年宏觀對沖基金的表現(xiàn)卻出現(xiàn)了一個扭轉(zhuǎn)。當時全球市場整體跌幅達20%，所有策略都是負增長，只有宏觀對沖基金上漲了4.83%。HFR研究主管和亞太總監(jiān)谷佳告訴第一財經(jīng)日報《財商》記者，當時的主要原因是宏觀策略交易的資產(chǎn)和股市相關(guān)性不是很大，所以當市場崩盤時，宏觀策略起到了避險的作用。
2010年，曾協(xié)助索羅斯做空英鎊而名聲大噪的對沖基金經(jīng)理斯坦利·德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)宣布退休，并關(guān)閉經(jīng)營了30年的對沖基金公司Duquesne Capital Management。作為全球最成功的宏觀對沖基金經(jīng)理之一，他掌管的Duquesne基金在30年的時間里從未取得過負收益。而他退休的原因是對自己在2010年市場波動期間的表現(xiàn)感到失望，并稱對市場上互相矛盾的信號感到困惑。
2011年7月，索羅斯宣布旗下的索羅斯基金管理公司將會在年底之前，返還外部投資者近10億美元的現(xiàn)金。“宏觀對沖王者”陸續(xù)揮手告別自己活躍了數(shù)十年的舞臺，更讓不少人重新開始擔憂宏觀對沖基金的未來。
根據(jù)HFR的數(shù)據(jù)，2011年上半年，在對沖基金全行業(yè)指數(shù)上漲0.76%的態(tài)勢下，宏觀策略指數(shù)基金卻下跌了2.22%，在所有策略中表現(xiàn)最差。不過今年三季度在對沖基金全行業(yè)指數(shù)下跌6.2%的情況下，宏觀對沖策略指數(shù)卻上漲0.6%。
“宏觀對沖策略最近業(yè)績表現(xiàn)欠佳可能有兩方面原因。”好買基金研究員孫文迪對記者表示，一方面宏觀對沖基金主要做宏觀經(jīng)濟趨勢型判斷，這需要宏觀經(jīng)濟走向表現(xiàn)出一定的持續(xù)性，而且持續(xù)周期比較長。最近一段時間全球宏觀經(jīng)濟波動性比較大，體現(xiàn)出的經(jīng)濟周期比之前短，另一方面，過多的對沖基金采取了宏觀對沖策略也會降低宏觀對沖策略的收益。
從資產(chǎn)規(guī)模來看，雖然2011年前三季度宏觀對沖策略基金資產(chǎn)規(guī)模都在不斷增長，但其占全行業(yè)的比重卻是“江河日下”。上世紀90年代，宏觀對沖基金執(zhí)掌的資產(chǎn)占全行業(yè)的半壁江山，現(xiàn)在的份額卻連四分之一都不到，而且這已是從2000年谷底大幅回升之后的水平。
但《富可敵國》作者塞巴斯蒂安·馬拉比(Sebastian Mallaby)此前對記者表示，宏觀對沖策略很難被取代。“宏觀對沖基于基金管理人對宏觀形勢的分析，這不像量化投資依靠計算軟件就可以取代，需要的是人的主觀分析，其實很難被替代。”
從這種角度說，也許未來還會出現(xiàn)像索羅斯和朱利安·羅伯遜這樣的“王者”重啟宏觀對沖新時代。
喬治·索羅斯
喬治·索羅斯1968年創(chuàng)立第一老鷹基金，即量子基金的前身。20世紀80年代末發(fā)生世界性股災(zāi)時，他預(yù)言東京市場跌幅將比紐約跌幅更大，因言中而在國際金融界聲名鵲起。1992年狙擊英鎊大賺20億美元， 1997年以索羅斯為首的國際金融投機商掀起一股拋售泰銖風潮，這被認為直接引發(fā)了東南亞金融危機。時任馬來西亞總理馬哈蒂爾稱其為“潛伏在金融市場中的狠毒的野獸”。不過索羅斯1997年出擊香港金融市場沽空港元和恒生期指，在香港特區(qū)政府的反擊下，以失敗告終。
索羅斯的核心投資理論就是“反射性”，簡單說是指投資者與市場之間的一個互動影響。
朱利安·羅伯遜
朱利安·羅伯遜1980年以800萬美元創(chuàng)立老虎基金，老虎基金是最著名的宏觀對沖基金之一，與索羅斯的量子基金可謂并駕齊驅(qū)。
上世紀80年代末90年代初，朱利安準確地預(yù)測到柏林墻倒塌后德國股市將進入牛市，同時沽空泡沫達到頂點的日本股市。1992年他又預(yù)見到全球債券市場的災(zāi)難。1993年，老虎基金管理公司旗下的對沖基金——老虎基金(伙同量子基金)攻擊英鎊、里拉成功，并在此次行動中獲得巨大的收益。在1998年其總資產(chǎn)達到230億美元的高峰，一度成為美國最大的對沖基金。
1998年下半年，老虎基金在一系列的投資中失誤，從此走下坡路。
到2000年3月31日，羅伯遜在老虎基金從230億美元的巔峰跌落到65億美元的不得已的情況下宣布結(jié)束旗下六只對沖基金的全部業(yè)務(wù)。
布魯斯·科弗納
布魯斯·科弗納是最成功的全球宏觀對沖基金之一卡克斯頓(Caxton Associates)的掌門人。肄業(yè)于哈佛大學肯尼迪政府學院的科弗納早年曾寄希望于活躍政治舞臺，無奈政途并不順利，而后轉(zhuǎn)向資本市場。
1983年他成立了卡克斯頓基金。該基金就是通過觀察在多個經(jīng)濟和政治區(qū)域的宏觀經(jīng)濟周期的性質(zhì)，捕捉每一個經(jīng)濟周期的特性來交易這個地區(qū)的資產(chǎn)類別。他和許多國家的財政部長都有私交，這使他能更加準確地把握各國將采取什么樣的貨幣和財政政策，這對保護其在外匯市場上的頭寸是十分受用的。
保羅·都鐸·瓊斯
保羅·都鐸·瓊斯1984年以150萬美元創(chuàng)立了都鐸期貨基金。1987年10月19日的“黑色星期一”可以說是投資人的夢魘，他們親眼目睹了全球股市重演1929年崩盤的歷史。但是，就在同一個月份，由瓊斯所管理的都鐸期貨基金，卻賺得62%的投資回報。
瓊斯在股市崩盤前已經(jīng)建立了大量股指期貨空單，除此之外，他還在債券方面獲得收益。瓊斯回憶當天情形時談到，“在股市崩盤當天，我手中持有我有生以來最大的債券倉位。由于當時債券表現(xiàn)實在差勁，因此我也不敢大量持有多頭部位。后來，在最后半小時的交易時間內(nèi)，債券突然開始上揚，于是我馬上跟進，結(jié)果大賺一筆。”
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