7月5日下午，證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，宣布國債期貨已獲國務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會允許中金所開展國債期貨交易。這意味著因“3·27”國債期貨風(fēng)波事件而暫停18年之久的國債期貨交易品種重新回到了中國金融市場。

　　7月6日下午，中央?yún)R金投資公司副董事長李劍閣在第五屆申銀萬國衍生品論壇上表示，通過經(jīng)驗(yàn)總結(jié)以及多年來的研究、實(shí)踐，國債期貨應(yīng)該是一個(gè)比較安全的交易品種，不可能再發(fā)生“3·27”這樣的情況。

　　批準(zhǔn)背后的原因

　　據(jù)悉，李劍閣是1995年參與關(guān)閉國債期貨的當(dāng)事人之一。1995年“3·27”國債期貨風(fēng)波事件發(fā)生后，李劍閣即根據(jù)國務(wù)院指示暫停了國債期貨。對于當(dāng)時(shí)的做法，李劍閣一直難以釋懷。7月6日，李劍閣在論壇公開發(fā)言中也承認(rèn)，“1995年的叫停是非常倉促的做法?！边^去兩年，在資本市場逐漸成熟的情況下，李劍閣的“兩會”提案都是要求恢復(fù)國債期貨交易。

　　《金證券》從論壇現(xiàn)場獲得一組數(shù)據(jù)，截至2012年底，我國記賬式國債現(xiàn)貨存量突破7萬億元，位居亞洲第二、世界第五，也是1995年國債現(xiàn)貨市場規(guī)模的60多倍。此外，國內(nèi)目前的國債現(xiàn)貨交易也非?；钴S，2012年全國國債現(xiàn)券交易總額是9.1萬億，國債回購交易總額44.8萬億。

　　李劍閣提及，金融方面有兩項(xiàng)重要的改革是一定要做的，一是利率的市場化，二是人民幣的可兌換。而作為交易品種的國債期貨對這兩項(xiàng)改革的推進(jìn)都有著重要的促進(jìn)作用，這也是為什么國務(wù)院批準(zhǔn)國債期貨的關(guān)鍵原因。

　　財(cái)政部的設(shè)想

　　李劍閣補(bǔ)充，“據(jù)我所知，他們（指財(cái)政部）也有一個(gè)設(shè)想，最近會通過擴(kuò)大國債發(fā)行的規(guī)模來對金融市場、金融宏觀調(diào)控起一個(gè)調(diào)劑性的作用?！?/p>

　　國債期貨的重啟離不開國債現(xiàn)貨市場的發(fā)展，財(cái)政部作為國債發(fā)行的主體，今后在國債發(fā)行上面的動作將直接影響到國債期貨市場的操作。據(jù)了解，當(dāng)前國債存量占GDP約14%，與全球發(fā)達(dá)國家相比，未來中國在發(fā)行國債方面還有相當(dāng)大的余地。

　　李劍閣稱，財(cái)政部還肩負(fù)著國債二級市場發(fā)展的職責(zé)。他建議參照德國聯(lián)邦債務(wù)管理公司的經(jīng)驗(yàn)成立專門的機(jī)構(gòu)來落實(shí)國債管理制度的改革和發(fā)展。

　  提出四點(diǎn)建議

　　采訪中，李劍閣稱，在論壇上的講話其實(shí)就是想給“上面”提四點(diǎn)關(guān)于國債期貨發(fā)展的意見。

　　《金證券》梳理李劍閣在論壇上講話，四點(diǎn)意見包括：建議財(cái)政部門設(shè)立專門機(jī)構(gòu)，保障國債現(xiàn)貨市場的健康發(fā)展；建議人民銀行推動利率衍生產(chǎn)品內(nèi)外市場的協(xié)調(diào)發(fā)展；建議銀監(jiān)會等部委盡快出臺商業(yè)銀行參與國債期貨市場的相關(guān)政策；建議推動建立國債期貨跨市場監(jiān)管的聯(lián)席工作機(jī)制。

　　李劍閣承認(rèn)，目前國內(nèi)金融市場的管理被幾個(gè)部門割裂開來，希望國債期貨的重啟，可以更好地打通這幾個(gè)部門之間的合作和聯(lián)合監(jiān)管。

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　　月內(nèi)銀監(jiān)會或出意見

　　申銀萬國期貨副總經(jīng)理袁萬勇告訴《金證券》，國債期貨獲批后，兩個(gè)月后才能正式上線交易，最初希望期貨公司自營和個(gè)人投資者先動作起來，然后再慢慢擴(kuò)大到銀行、保險(xiǎn)（放心保）等金融機(jī)構(gòu)。由于銀行是國債現(xiàn)貨的最大持有方，未來銀行會成為國債期貨交易中的主力。

　　《金證券》從論壇現(xiàn)場獲悉，目前銀行中工商銀行(601398,股吧)持有的國債現(xiàn)券規(guī)模最大，達(dá)8758億，占全國整個(gè)國債現(xiàn)券規(guī)模的12%。工商銀行金融市場部人民幣交易處交易員許冬在接受《金證券》采訪時(shí)表示，暫時(shí)并不清楚銀行以什么形式參與交易，可能以會員單位的形式也可能以客戶的形式，但銀行在參與國債期貨交易上態(tài)度肯定是非常積極的，未來國債期貨對于銀行在規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化投資策略和理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新上都有著重要的作用。

　　“我們最終要等銀監(jiān)會的意見?！痹S冬說。

　　同樣為銀行背景的個(gè)別參會人士向預(yù)估，銀監(jiān)會意見最快可能在月內(nèi)出來。 胡春春

　　正式交易后兩個(gè)調(diào)整

　　《金證券》從中金所國債期貨開發(fā)小組副組長王瑋處進(jìn)一步獲悉國債期貨重啟后一些交易機(jī)制。其中合約面額為100萬人民幣、交易標(biāo)的為票面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國債，合約月份分為最近三個(gè)季月（即3、6、9、12月循環(huán)），漲停板為2%，最小價(jià)格變動為0.002元，且交易時(shí)間設(shè)定為9:15-11:30，13:00-15:15。

　　王瑋介紹，與仿真交易相比，一是最小價(jià)格變動做了調(diào)整，一是交易時(shí)間確定了。

　　“最初最小價(jià)格變動設(shè)計(jì)的是0.01元，后來金融機(jī)構(gòu)試了下發(fā)現(xiàn)這個(gè)變動太大了，才調(diào)整為0.002元的。而交易時(shí)間上，國債交易所的交易時(shí)間是9:30-11:30、13:00-15:00，銀行間市場的交易時(shí)間是9:00-12:00、13:30-16:30，我們選擇的時(shí)間點(diǎn)正好覆蓋了交易所和銀行兩個(gè)市場最活躍的階段?！蓖醅|介紹。 胡春春