[轉] 港交所小合約吸金失算 中華120期指延期

2013-07-08 08:07 來源： 21世紀網 瀏覽：269 評論：(0) 作者：開拓者金融網

中國期貨市場版圖將如何劃分？監(jiān)管層將如何權衡？一場“雙城記”已然粉墨登場。

據香港交易所公告，原定于7月8日上市的中華交易服務中國120指數(shù)（下稱中華120）期貨將延期上市。

公開資料顯示，中華120指數(shù)將由規(guī)模大、流動性好的80只滬深A股股票及香港上市的40只內地概念股票組成；而中華120指數(shù)的兄弟產品中華A80指數(shù)，則將全由境內A股構成，與境內滬深300指數(shù)高度接近。

截至發(fā)稿，港交所尚未明確推出日期。而獲得該所獨家回應，延期原因或與尚未取得監(jiān)管部門批準有關。考慮到港交所官方近日在LME亞洲年會的表態(tài)及7月3日上海自由貿易試驗區(qū)總體方案獲批，此次延期在滬港金融中心之爭的背景下耐人尋味。

獲悉，中華120指數(shù)期貨即將推出的消息釋放不久，深滬等地已有投資者籌措上億港元準備赴港試水。

據港交所資料，“中華120指數(shù)期貨將是首只追蹤中國內地及香港市場跨境指數(shù)的期貨產品，投資者可通過中華120指數(shù)期貨合約，同時捕捉兩地市場的機會做交易或對沖?！?/p>

事實上，該指數(shù)在合約乘數(shù)、保證金水平、漲跌停板幅度及持倉限額等方面的規(guī)定，都比境內滬深300股指期貨現(xiàn)行相關制度更寬松。業(yè)界普遍認為，該指數(shù)將成為港交所在金融期貨領域打出的第一張“中國牌”。

從合約規(guī)?？?，中華120指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為50港元/點，折合人民幣僅10余萬元，遠小于同期滬深300股指期貨70萬-80萬元的合約規(guī)模，僅約滬深300股指期貨合約規(guī)模的1/5。

目前，港交所雖未公布保證金水平，但恒生和H股股指期貨保證金水平在5%-7%，預計中華120指數(shù)期貨的保證金將遠低于滬深300股指期貨12%的水平；持倉限額方面尚無公開資料，但根據恒生股指期貨10000手的持倉限額，將遠高于滬深300股指期貨600手的水平。以此計算，限倉水平的合約面值金額是滬深300股指期貨的19倍。

業(yè)內人士亦指出，中華A80指數(shù)期貨更具殺傷力?？紤]到標的指數(shù)中華A80與滬深300指數(shù)的相關性高達0.98，足以代表A股市場。

“相比內地三年來僅一個指數(shù)期貨的現(xiàn)狀，港交所此舉無疑將對海外資金形成較大吸引力。考慮到大中華概念指數(shù)期貨及后續(xù)將推出的若干指數(shù)期貨，港交所雄的國際化擴張將考驗內地監(jiān)管層的創(chuàng)新決心?！痹撊耸恐赋?。

李小加隔岸喊話頻示好

“總的來說，港交所將在與內地機構一起發(fā)掘增量的基礎上探索合作前景。”6月底，港交所行政總裁李小加在香港LME亞洲年會上表態(tài)。

7月2日，李小加在內地媒體刊載的《從LME亞洲年會看倫敦、中國香港及內地商品行業(yè)的未來》一文更是懇切表示：“打一個通俗一點的比喻，人家碗里的肉，我們不搶；人家鍋里的飯，我們不爭；人家田里的菜，我們不想；甚至人家未來的地，我們不看。我們只希望與內地同仁共同尋找那些只有雙方共同創(chuàng)造才能得到的增量，并且在這種增量中形成雙贏競爭?！?/p>

一位親臨LME亞洲年會的金融機構老總認為，李小加的表態(tài)，意在打消內地機構的顧慮?！案劢凰鶖U張是全方位的，對內地機構來講是強勁對手，他的表態(tài)有點隔岸喊話的意思?！?/p>

盡管李小加頻頻示好，但業(yè)內專家仍指出眾多實際問題。

“以掛鉤A股指數(shù)的金融衍生品為例，持有A股資產進而有避險需求的投資者都在內地或已進入境內，包括QFII都可參與滬深300指數(shù)期貨市場，因此在港上市的A股指數(shù)期貨多是個交易品種，主要滿足國際投資者的投資、投機需求，缺乏避險者參與?！痹搶＜冶硎?，“這很可能造成指數(shù)期貨投機屬性較強?！?/p>

從資金流向看，由于香港市場管理寬松，參與方便，進出靈活，保證金更低、限倉更寬松，機會不言而喻，而這正是內地數(shù)以億計資金籌備赴港動機所在。

“這將誘發(fā)監(jiān)管套利，吸引境內外資金流向管理更寬松的香港市場?！痹搶＜冶硎?，“境外資金可直接在港投資，無須以QFII形式投資A股資產?！?/p>

該專家指出，A股指數(shù)衍生品在港上市，是對現(xiàn)有金融監(jiān)管制度安排的局部突破，將顯著增強境內外市場聯(lián)動性。如未建立充分、有效的跨境、跨市場協(xié)同監(jiān)管機制和措施，境外風險將更容易傳遞到境內；一旦出現(xiàn)跨境、跨市場違規(guī)操縱等行為，很難及時采取有效措施監(jiān)管，可能引發(fā)境內市場波動。

小合約吸金劍指內地

疑陷滬港之爭

關于中華120指數(shù)期貨的延期原因，業(yè)界莫衷一是。

日前從港交所得到的獨家官方回應，港交所正尋求監(jiān)管機構批準中華120期貨的推出，待該所獲得監(jiān)管機構批準后，將公布中華120指數(shù)期貨的新訂推出日期。

考慮到近在眼前的原定推出日期，至今仍沒有得到監(jiān)管機構批準，未免為時太晚。

6月21日，港交所公告：“香港交易所將于未來數(shù)星期在香港為個人及機構投資者舉辦一系列產品研討會，并計劃通過產品教育活動及業(yè)界會議向亞洲其他地區(qū)以及英美投資者推介中華120期貨?！?/p>

據該公告，港交所似仍未做好上市前鋪墊工作，而按其透露的時間計算，延期幾成定局。

7月3日，國務院常務會議原則通過《中國（上海）自由貿易試驗區(qū)總體方案》，上海國際金融中心的地位進一步鞏固。

“加快滬港兩個金融中心建設，同屬國家戰(zhàn)略，應協(xié)調發(fā)展，相互促進。商品和金融期貨市場加快發(fā)展，是上海國際金融中心建設的一大亮點和重要推手?！睒I(yè)內人士表示，“A股指數(shù)衍生品及商品合約在港上市，有利于提升香港金融市場地位，恐不利于集中資源加快上海國際金融中心建設?！?/p>

而在李小加的演說和署名文章中，針對港交所乃至香港的金融中心定位，亦著墨頗多：“我國是很多大宗商品的生產大國和消費大國，但僅是‘量’的制造者，不是價格的制定者。內地還不具有大宗商品定價中心地位時，香港可做我國期貨市場國際化的起點站和加速劑?！?/p>

“香港是中國市場國際化的起點站而不是終點站?！崩钚〖颖硎?，“香港在此當中的歷史作用是不斷成為內地逐步推動開放進程時的前沿陣地，并最終與內地主體市場相互呼應、互為補充，同時也取得了發(fā)展的空間?！?/p>

業(yè)內人士指出，此番表態(tài)在滬港金融中心地位此起彼落的當口提出，恐怕是由于港交所已在進軍內地市場過程中遭遇挑戰(zhàn)。

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