盧進(jìn) 王佳婧

　　7月5日下午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了國(guó)債期貨已獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的消息。商業(yè)銀行是國(guó)債現(xiàn)貨的最大持有主體和交易主體，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為國(guó)債期貨的推出將對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理及理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)帶來(lái)積極的意義。

　　優(yōu)化利率風(fēng)險(xiǎn)管理方式

　　中國(guó)工商銀行(601398,股吧)上海市分行副行長(zhǎng)成善棟在申銀萬(wàn)國(guó)衍生品論壇上表示，除了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)帶來(lái)的久期風(fēng)險(xiǎn)敞口之外，廣泛參與債券回購(gòu)和同業(yè)拆借等利率市場(chǎng)交易使得商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)利率的變動(dòng)極為敏感。國(guó)債期貨作為利率風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)化工具可以提高效率，更低成本地調(diào)整銀行資產(chǎn)負(fù)債的久期，幫助商業(yè)銀行更好地實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。

　　目前可供商業(yè)銀行管理人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的工具集中在場(chǎng)外交易市場(chǎng)的利率衍生產(chǎn)品，主要包括債券遠(yuǎn)期、利率互換以及遠(yuǎn)期利率協(xié)議。但是除了利率互換之外，其他產(chǎn)品整體成交量比較少，流動(dòng)性比較弱。

　　中國(guó)工商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)交易員許冬表示，因?yàn)閲?guó)債期貨是一個(gè)場(chǎng)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，交易標(biāo)的為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，在交易所內(nèi)連續(xù)競(jìng)價(jià)撮合成交，其市場(chǎng)本身的廣度與深度是與現(xiàn)有場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)一個(gè)非常大的不同。許冬進(jìn)一步解釋，從日常交易的角度來(lái)說(shuō)，很多時(shí)候當(dāng)需要去做某種套期保值或者套利交易的時(shí)候，比如下一個(gè)大單，市場(chǎng)本身容納不了的話，套保和套利交易就會(huì)受影響。例如在6月經(jīng)歷的資金面極度緊張的市場(chǎng)情況下，如果機(jī)構(gòu)投資者都要通過(guò)利率互換來(lái)對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的話，大家交易都是同一個(gè)方向，這個(gè)時(shí)候?qū)_的效果能達(dá)到什么程度，能夠多大程度上管理利率風(fēng)險(xiǎn)即是機(jī)構(gòu)投資者面臨的一個(gè)問(wèn)題。

　　中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨開發(fā)小組副組長(zhǎng)王瑋博士也表示相較于場(chǎng)外市場(chǎng)較高的信用風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，推出國(guó)債期貨有利于完善整個(gè)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。作為一個(gè)集中的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)來(lái)說(shuō)它能提供一個(gè)流動(dòng)性好的、成本低的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)。

　　豐富理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)途徑

　　對(duì)于國(guó)債期貨對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)的影響，成善棟表示，目前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模正在積極擴(kuò)大，但是傳統(tǒng)的產(chǎn)品比較單一，結(jié)構(gòu)也趨于同質(zhì)化。商業(yè)銀行可以利用國(guó)債期貨，設(shè)計(jì)個(gè)性化財(cái)富管理的產(chǎn)品，比如開發(fā)一些國(guó)債期貨現(xiàn)貨套利理財(cái)產(chǎn)品，掛鉤國(guó)債期貨區(qū)間收益的理財(cái)產(chǎn)品等。

　　許冬認(rèn)為國(guó)債期貨推出對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)具有兩方面的意義。一方面對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品中固定收益類的資產(chǎn)，商業(yè)銀行可以通過(guò)國(guó)債期貨來(lái)管理資產(chǎn)池的利率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面商業(yè)銀行的理財(cái)部門也可以設(shè)計(jì)一些關(guān)于國(guó)債期貨專門的資產(chǎn)管理或與期貨公司合作推動(dòng)這方面的產(chǎn)品開發(fā)。

　　中國(guó)金融期貨交易所的資料顯示，截至2013年3月8日，已有36家銀行參與了國(guó)債期貨仿真交易。作為國(guó)債期貨最大潛在參與者的商業(yè)銀行正在積極籌備，但商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨的方式和路徑還沒有得到監(jiān)管層的明確。中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司副董事長(zhǎng)李劍閣在上述論壇上建議銀監(jiān)會(huì)等部委盡快出臺(tái)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)的相關(guān)政策。李劍閣并表示積極推動(dòng)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)不僅有利于商業(yè)銀行自身的利率風(fēng)險(xiǎn)管理，提升商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)發(fā)展水平，而且有利于夯實(shí)國(guó)債期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)，發(fā)揮國(guó)債期貨應(yīng)有的市場(chǎng)功能。