羅文輝

　　[ 上市國債期貨，將有助于增強(qiáng)境外政府和機(jī)構(gòu)持有我國國債的積極性，提升人民幣在國際市場中的地位 ]

　　在上周六“第五屆申銀萬國衍生品論壇”上，孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會理事長李劍閣認(rèn)為，國債期貨的推出已“水到渠成”，并將促進(jìn)我國的利率市場化，推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，以及有利于上海成為全球人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價、結(jié)算的中心。

　　國債期貨18年后回歸

　　18年前，作為證監(jiān)會分管期貨的副主席，李劍閣根據(jù)國務(wù)院的指示親手關(guān)掉“327事件”后的國債期貨。就在上述論壇上，李劍閣回顧當(dāng)年歷史時感慨，“可惜當(dāng)時關(guān)得很倉促”。

　　也正因為上述情結(jié)，自覺身負(fù)“歷史責(zé)任感”的李劍閣曾在前年及去年的“兩會”上兩次提出“恢復(fù)國債期貨的建議”提案，且在前不久推動孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會和中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）聯(lián)合召開國債期貨專家研討會，以論證現(xiàn)在推出國債期貨的時機(jī)已經(jīng)成熟，從而“為國務(wù)院下這個決心創(chuàng)造點(diǎn)社會的氛圍”。

　　對于年初國務(wù)院提出的今后一段時期中國金融改革的重點(diǎn)是利率市場化和人民幣可兌換，李劍閣認(rèn)為這是意義十分重大的改革舉措。而當(dāng)國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)國債期貨實(shí)施方案，且各項準(zhǔn)備工作進(jìn)入了最后階段時，李劍閣相信，這一改革的出臺最佳時機(jī)的選擇仍主要取決于決策者的歷史責(zé)任感和風(fēng)險判斷力。

　　事實(shí)上，在上述論壇前一天的證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，其新聞發(fā)言人確認(rèn)近日國務(wù)院已同意開展國債期貨交易。不過，國債期貨推出的具體時間，將在證監(jiān)會批復(fù)相關(guān)合約后，由中金所根據(jù)市場狀況和各項準(zhǔn)備工作進(jìn)展情況來確定。

　　而據(jù)證監(jiān)會預(yù)計，完成國債期貨上市前的各項準(zhǔn)備工作仍需2個月左右，包括發(fā)布修訂后的金融期貨投資者適當(dāng)性制度、明確金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策、開立債券交收賬戶、審批5年期國債期貨合約以及培訓(xùn)市場中介機(jī)構(gòu)和開展投資者教育等工作。

　　國債期貨將有助人民幣國際化

　　認(rèn)為目前我國發(fā)展國債期貨交易越來越有必要的李劍閣稱，不僅國債期貨交易能有效幫助我國的金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人規(guī)避利率風(fēng)險，保障金融體系的安全，及促進(jìn)我國利率市場化和利率體系的完善、提高債券定價的有效性和債券市場的流動性、促進(jìn)我國債券市場的整合和深入發(fā)展，而且有助于推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

　　事實(shí)上，隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的推廣，人民幣作為儲備貨幣的功能加強(qiáng)，境外持有人民幣的政府和機(jī)構(gòu)，如日、韓兩國政府及RQFII，購買和持有我國國債的需求日趨強(qiáng)烈，也需要運(yùn)用國債期貨來管理持債風(fēng)險。

　　而上市國債期貨，將有助于增強(qiáng)境外政府和機(jī)構(gòu)持有我國國債的積極性，提升人民幣在國際市場中的地位。

　　中金所在推出股指期貨產(chǎn)品后又推出國債期貨，也將有利于上海成為全球人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價、結(jié)算的中心。

　　李劍閣還在上述論壇上否認(rèn)了利率完全市場化為國債期貨推出前提條件的觀點(diǎn)。

　　李劍閣舉例，美國1976年推出了世界上首個國債期貨合約，而其利率市場化直至1986年才全部完成；日本的利率市場化改革直至1994年才結(jié)束，卻早在1985年就推出了首個國債期貨合約。其實(shí)，只要國債現(xiàn)貨市場實(shí)現(xiàn)利率市場化，就具備推出國債期貨交易的條件。