胡東林

　　金融服務實體經(jīng)濟作為金改要義之一，眼下正被置于前所未有的高度。作為具體的一個舉措，“國十條”提出加快發(fā)展多層次資本市場，加快完善期貨市場建設，穩(wěn)步推進期貨市場品種創(chuàng)新，進一步發(fā)揮期貨市場的定價、分散風險、套期保值和推進經(jīng)濟轉型升級的作用。要做到這一點，除了期貨業(yè)做好自身健康發(fā)展的功課外，也要求我們開動腦筋，更加注重期貨和包括大宗商品中遠期交易在內(nèi)的各種市場形式的協(xié)同發(fā)展。

　　了解金融常識的人都知道，期貨是集商流、物流、信息流、現(xiàn)金流于一體的交易平臺，其價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、提升流通、提高信息透明度的功能有利于促進產(chǎn)業(yè)結構升級，應當說，這些特性中遠期市場都已不同程度具備。中遠期交易介于現(xiàn)貨交易和期貨交易之間，從理論角度看是現(xiàn)貨交易的一種，盡管它在某些品種上彌補了期貨市場的空白和功能的不足，但其生命力和出路依然在于它和現(xiàn)貨市場緊密關聯(lián)。如果物流系統(tǒng)建設跟上，同時嚴守保證金等風控要求、大幅提高交割率，這一市場甚至有希望在相當程度上取代現(xiàn)貨市場。

　　金融如何服務實體經(jīng)濟？人們往往將其理解為銀行等金融機構對產(chǎn)業(yè)升級轉型的支持，也就是金融資本對于產(chǎn)業(yè)資本的輸血和引導。然而有必要指出，金融的范疇絕不應僅限于金融資本。包括期貨和規(guī)范的大宗商品電子市場在內(nèi)的高級交易組織形式，因其源于現(xiàn)貨、高于現(xiàn)貨而又服務于現(xiàn)貨的基本屬性，以及在其基礎上形成的資金流、商品流，毋庸置疑成為現(xiàn)代社會的金融內(nèi)涵之一。從這個角度出發(fā)，金融服務實體經(jīng)濟顯然有著更為廣闊的空間。

　　值得一提的是，剛剛出臺的“國十條”顯然已意識到期貨與實體產(chǎn)業(yè)緊密相關的屬性，從其提出的具體要求來看，有關方面也對金融服務實體經(jīng)濟有了超出以往范疇的認識和安排。雖然字面上只提到期貨市場，但向大家傳遞了利用高級的交易組織形式來集中、盤活社會資源，進而服務實體經(jīng)濟的信號。為此，我們有必要處理好以下兩個問題：

　　其一，切實形成與大宗商品電子交易（即中遠期市場）的良性互動。市場經(jīng)濟體系下的市場不是單一和孤立的，而是多層次和緊密銜接的。傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場是金字塔根基。期貨市場誕生在發(fā)達的現(xiàn)貨與中遠期倉單市場上，是市場的一種高級組織形式。中遠期市場又是完善的現(xiàn)代市場體系不可缺少的重要組成部分，構成整個金字塔體系的塔身。中遠期市場一般誕生于商品生產(chǎn)地，或是依托現(xiàn)貨貿(mào)易集散地而產(chǎn)生發(fā)展起來，交易品種也大多和區(qū)域經(jīng)濟有著千絲萬縷的聯(lián)系。從交易完成延期的角度看，中遠期市場和期貨市場有一定的相似性，但更重要的是，中遠期市場因分布廣、品種多的特征，在專業(yè)性、細分化市場領域將觸角延伸到期貨市場未能覆蓋的品種，完善了多層次的市場體系。規(guī)范發(fā)展的中遠期市場可以為期貨市場培育上市品種、培育市場和培育投資者。二者競爭中有合作，而且合作互補的因素大于競爭，是共贏的關系。

　　其二，敢于創(chuàng)新和突破，盤出社會存量資源成為期現(xiàn)貨市場發(fā)展的增量資源，推進市場機制導向、服務實體產(chǎn)業(yè)的功能發(fā)揮。如果說從銀行等機構的角度看，中國金融需要“攪局者”和鯰魚效應，那么從交易層面而言，中國金融更需要一種類似戰(zhàn)略投資和利益攸關方的加入來求得進一步“破局”，以優(yōu)勢互補實現(xiàn)“1+1>2”的效果。

　　顯然，金改之下我們可以盤活的存量完全可以不限于貨幣和財政，至少對于期現(xiàn)貨服務實體經(jīng)濟的探索而言，跨行業(yè)、跨企業(yè)的各種社會力量都可以作為一種可供利用的資源。而除了現(xiàn)貨層面的大宗商品中遠期交易市場可以如此，即便是要求更為嚴格的期貨交易所，其在從會員制向公司制改革轉型中，也可以秉此思路調(diào)動、利用各種社會資源為資本市場的發(fā)展服務。