田露

　　7月5日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于中國(guó)金融期貨交易所上市國(guó)債期貨的批復(fù)》，同意中金所上市國(guó)債期貨，而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這一品種最快有望在兩個(gè)月后推出。對(duì)此，國(guó)泰基金相關(guān)人士表示，已平穩(wěn)上市3個(gè)多月的國(guó)債ETF有望借助國(guó)債期貨東風(fēng)而被注入新的活力。

　　作為國(guó)際市場(chǎng)上歷史悠久、運(yùn)作成熟的金融衍生品，國(guó)債期貨具有規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、交易成本低、流動(dòng)性高和信用風(fēng)險(xiǎn)低等特點(diǎn)，截至2012年末，我國(guó)國(guó)債存量已突破7萬億元，約合1.2億美元，超過所有已上市國(guó)債期貨國(guó)家上市當(dāng)年的國(guó)債存量。據(jù)了解，國(guó)債ETF與國(guó)債期貨合約的標(biāo)的指數(shù)相同，均為上證5年期國(guó)債指數(shù)，這也意味著國(guó)債ETF將成為國(guó)債期貨天然的現(xiàn)貨標(biāo)的，并在后者上市后構(gòu)建該ETF更為多樣化的投資策略。

　　作為近年來基金業(yè)創(chuàng)新的重要產(chǎn)品，國(guó)債ETF上市以來受到普遍關(guān)注，并已成為全市場(chǎng)成交金額最大的ETF產(chǎn)品之一。國(guó)泰基金固定收益總監(jiān)裴曉輝表示：“國(guó)債ETF與國(guó)債期貨間的期現(xiàn)套利，將能創(chuàng)造出更大的成交量，而隨著市場(chǎng)逐漸活躍，也相應(yīng)會(huì)促進(jìn)套利效率提高，進(jìn)一步提升流動(dòng)性?！?/p>

　　了解到，與直接買賣成分券與國(guó)債期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利相比，國(guó)債ETF既可以從一級(jí)市場(chǎng)申贖，也可以在二級(jí)市場(chǎng)交易，在套利操作期間存在折溢價(jià)波動(dòng)，因此在三者存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系的前提下，使用國(guó)債ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利實(shí)質(zhì)上為投資者提供了一個(gè)交易選擇權(quán)。裴曉輝指出，在國(guó)債期貨中應(yīng)用國(guó)債ETF的一個(gè)最具代表性的交易策略就是期現(xiàn)套利，投資者可以先針對(duì)國(guó)債ETF的一籃子可交割券組合，利用市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)計(jì)算國(guó)債ETF相對(duì)各國(guó)債期貨合約的基差。當(dāng)基差為負(fù)時(shí)，買入國(guó)債ETF現(xiàn)貨，同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量的國(guó)債期貨合約；而當(dāng)基差為正時(shí)，則融券賣空國(guó)債ETF現(xiàn)貨，同時(shí)買入國(guó)債期貨，等持有組合到期后完成交割。