7月5日，國內(nèi)期貨市場連續(xù)交易正式開始，這是國內(nèi)金融市場全球一體化的重要一步，將提高期貨市場的運(yùn)行效率，并為市場參與者提供更優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)管理效果。

　　機(jī)構(gòu)參與者眾多，成交量翻倍

　　周五夜間的連續(xù)交易幾乎是全員參與。首批登記的機(jī)構(gòu)總共有165家，包括149家期貨公司，紫金礦業(yè)(601899,股吧)等6家黃金白銀生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)，興業(yè)銀行(601166,股吧)等8家內(nèi)資銀行和匯豐銀行等兩家外資銀行。而從晚21點(diǎn)至凌晨2:30的5個(gè)半小時(shí)內(nèi)，黃金、白銀交易極為活躍，黃金共成交225016手，是2013年日均成交量的3.4倍，白銀共成交1216350手，是本年度日均成交量的3.8倍。雖然上周五黃金、白銀夜間交易的活躍與較大的價(jià)格波動直接相關(guān)，但從保守的角度估計(jì)，由于黃金、白銀可交易時(shí)間段從4小時(shí)延長至9.5小時(shí)，筆者認(rèn)為金銀期貨市場成交量最少將翻倍。

　　良好的流動性將帶來更優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)管理效果

　　當(dāng)晚，上海黃金交易所的黃金白銀T+D（遞延交易）成交量和持倉量未有明顯變化，說明金銀期貨對現(xiàn)貨市場未有分流。筆者認(rèn)為，由夜盤新進(jìn)入期貨市場的個(gè)人投資者可能主要來自以下兩類：一是原先從事美元黃金交易的地下黃金市場投資者，二是白天無暇投資的上班族。對第一類投資者而言，因?yàn)槿嗣駧旁诔掷m(xù)升值，從事人民幣黃金交易能夠規(guī)避匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。期貨較高的資金使用效率和較低的費(fèi)用或許是第二類投資者入場的驅(qū)動因素。

　　然而就當(dāng)前的走勢來看，黃金繼續(xù)下跌將是大概率事件。之前黃金期貨12個(gè)合約中能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者提供交割可能性的集中在6月和12月合約。但是如果黃金期貨的成交量隨后將至少翻倍，加上自AU1408合約上市后，黃金期貨將縮為7個(gè)合約。單個(gè)合約上的流動性將顯著增加，未來法人客戶在期貨市場可交割的月份選擇將大大增加。在金銀價(jià)格下跌趨勢中，這無疑為金銀的生產(chǎn)和貿(mào)易等企業(yè)提供了更優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　美國就業(yè)繼續(xù)改善，美元漲黃金跌

　　美國勞工局周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國失業(yè)率維持在7.6%不變，6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加19.5萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的16.5萬，同時(shí)上調(diào)5月和4月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，分別從新增17.5萬上修至新增19.5萬，和從新增14.9萬上修至新增19.9萬。就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美元指數(shù)跳漲突破84的整數(shù)關(guān)口，收盤報(bào)84.441，創(chuàng)3年新高。美元指數(shù)走強(qiáng)至高位，其對黃金價(jià)格的壓制愈加明顯。當(dāng)前，全球性或者美國本土爆發(fā)大危機(jī)的可能性微乎其微，美元指數(shù)走強(qiáng)的根基較為牢固。而黃金ETF——SPDR GOLD Shares亦在不斷減持黃金尺寸，周五再度拋售2.7噸，是黃金投資需求較少的一個(gè)縮影。

　　國際上沒有重大潛在危機(jī)，國內(nèi)沒有通脹的威脅，以黃金價(jià)格牛熊周期較長的特性判斷，筆者預(yù)計(jì)未來1—2年，黃金、白銀價(jià)格都將低迷。單邊做空黃金、白銀，或者多金空銀仍將是主要的投資策略。

　　（作者單位：東吳期貨）