上周股指期貨持倉量連續(xù)5個交易日上升，分別增倉1273手、1677手、2350手、3580手、3290手。上周五，前20大席位在IF1307與IF1309合約上合計共持買單57403手、賣單62116手，主力席位凈空持倉4713手。在持倉量回升的情況下，主力凈空持倉量反而連續(xù)下降至今年2月以來的最低水平。這顯示賣單集中度與空頭套保意愿大幅降低，市場情緒開始改善。

　　IF1307上，前20多單合計增持1254手略超空方合計增持1184手。主力席位而言，中證期貨席位上周五減持IF1307合約的賣單420手，其整體凈空持倉量下降至2910手。該席位全周平均凈空持倉量為2854手，較一周前縮減909手，繼續(xù)解除空頭套保。5月末至6月中旬連續(xù)13個交易日保持凈空持倉量逾萬手的海通期貨席位，上周五凈空持倉量下降至2417手。在主力空方避險意愿下降的同時，部分多方有所活躍。IF1307上，魯證期貨與招商期貨分別增持買單546手、347手。遠月的IF1309上，華泰長城席位增持買單593手。此外，廣發(fā)期貨上周五凈多單809手，為全周最高。

　　主力合約IF1307上周五收盤貼水53.25點，分鐘數(shù)據(jù)上最高貼水達58.52點，全天時間全部貼水超過40點。我們測算未來兩周內(nèi)，IF1307合約受分紅因素的影響不超過11點。以收盤價來看，IF1307剔除分紅的真實貼水在42.25點以上。按照目前券商給出的融券利率10.60%計算，IF1307到期前融券ETF或構(gòu)建滬深300指數(shù)組合的利息成本僅約7.87點。由于到期期現(xiàn)價格將收斂，即使不看好后市，融券賣出現(xiàn)貨也更加合算，而單邊沽空期指似乎并不明智。

　　筆者認為，隨著空頭套保意愿的降低與多方陸續(xù)活躍，加上貼水過大，市場反彈的概率較大。

　　(作者單位：長江期貨)