7月5日，證監(jiān)會表示，批準中金所開展國債期貨，將聯(lián)合其他部門統(tǒng)籌各項活動，預計上述準備活動在兩個月內完成。

　　早在2012年2月，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）就已啟動國債期貨仿真交易，至此一年多后，國債期貨終于迎來曙光，而這也將改變中金所僅有滬深300指數(shù)這只“獨苗”品種交易的現(xiàn)狀。

　　五大行試水

　　中、農(nóng)、工、建、交五大銀行將獲批成為中金所特別結算會員，其他商業(yè)銀行可以通過期貨公司或上述五大銀行辦理國債期貨結算交割業(yè)務。

　　《中國經(jīng)營報(博客,微博)》從知情人士處獲悉，此前一直爭論的銀行能否設有單獨通道參與國債期貨，目前已有結論。中國銀行(601988,股吧)、農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、建設銀行(601939,股吧)、交通銀行(601328,股吧)（下稱“五大行”）五大銀行將獲批成為中金所特別結算會員，其他商業(yè)銀行可以通過期貨公司或上述五大銀行辦理國債期貨結算交割業(yè)務。

　　據(jù)了解，中金所的會員分為兩大類：非結算會員（交易者）和結算會員（包括交易結算會員、全面結算會員、特別結算會員），全面結算會員和交易結算會員一般由期貨公司擔任，特別結算會員一般由銀行擔當。結算會員幫助交易參與者結算也會帶來一筆結算費用。

　　但就此事采訪中金所新聞處，該處工作人員表示，并未接到相關通知。

　　早在2010年3月，由于銀監(jiān)會發(fā)文規(guī)定銀行不能參與股指期貨市場，導致銀行無緣股指期貨市場的特別結算會員業(yè)務。

　　而五大行獲批特別結算會員的消息，也讓眾多期貨公司松了一口氣?！爱吘怪挥形寮?，范圍沒有之前市場傳的那么多，全國這么多家銀行需要結算，期貨公司總能分點羹?！鄙赉y萬國期貨北京營業(yè)部總經(jīng)理閆淦智表示。

　　閆淦智還告訴：“由于銀行體量大，一般的營業(yè)部根本咬不動，所以銀行的業(yè)務交由申銀萬國集團總部處理，營業(yè)部只負責開發(fā)券商，私募等機構和個人的交易業(yè)務?！?/p>

　　據(jù)了解，目前中國國債存量達7萬多億元，債券總規(guī)模在27萬億元以上，而國內各大銀行約持有市場上70%~80%的國債現(xiàn)券。

　　此前，市場一直擔憂銀行套保盤規(guī)模過大，國債期貨一旦上市，將缺乏可以跟銀行套保相抗衡的對手盤。

　　但北京工商大學證券期貨研究所所長胡愈越卻告訴：“從目前了解的情況來看，該擔憂的不是銀行參與，而是因為期貨杠桿高風險大，銀行過于保守，從而導致大量銀行處于觀望狀態(tài)，初期不會參與進來，而事實上，我目前了解到的情況就是這樣?！?/p>

　　“中金所應該會對銀行的持倉設有限制，從目前的情況來看，由于買賣一手國債期貨僅需2萬元，所以散戶參與的可能性還是很大的?！遍Z淦智表示。

　　根據(jù)國債期貨仿真交易設計的合約，國債期貨合約標的物面值為100萬元，票面利率為3%的5年期國債，可以采用三年或七年的混合交割。最少的變動價位是0.002元，合約月份是最近的三個季月，保證金比例為2%。

　　“國債期貨未來還是要擴大交易主體，另外可以推出國債期權，引入國債的融資融券等，來避免單邊市。就近期來看，隔夜拆借等短期利率會下調，今年下半年中長期利率有上升的壓力。”中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝表示。

　　鋪路利率市場化

　　國債期貨是目前銀行規(guī)避市場利率波動風險最好的對沖工具。

　　事實上，早在1992年，國內就曾推出過國債期貨交易，1993年10月，上海證券交易所還向個人投資者開放了國債期貨交易。然而，由于當時國債期貨在市場環(huán)境、合約設計以及監(jiān)管機制等方面均存在先天不足，投機氣氛濃厚，最終在1995年2月發(fā)生了對中國證券市場影響巨大的“3·27”國債事件。“3·27”事件發(fā)生18年后，國債期貨再度迎來新生。相比較中金所成立四年，經(jīng)歷整整1520天漫長等待才出爐的首個股指期貨品種——滬深300，自去年至今，國債期貨的“化蝶”過程就顯得干凈利落得多。

　　“之前監(jiān)管層也吹過風，但國務院如此快的批準了，實在沒想到，”一位消息人士表示。他告訴，國債期貨獲批與中央正力推的金融改革密切相關。

　　正如6月29日，2013陸家嘴(600663,股吧)金融論壇上中金所董事長張慎峰所說，目前推出國債期貨可謂恰逢其時，將大大加速利率市場化改革的進程。

　　“錢荒的發(fā)生，不能確定就是國債期貨獲批的導火索，但這至少讓高層意識到推出國債期貨迫在眉睫，因為國債期貨是目前銀行規(guī)避市場利率波動風險最好的對沖工具?！焙竭@樣表示。

　　“國債期貨是發(fā)改委、央行和證監(jiān)會、中金所等部門聯(lián)合研究，再上報國務院批準的。雖然從廣義上講，國債期貨的推出可以規(guī)避利率波動帶來的風險，推動利率市場化。但國債期貨的推出，不僅是央行推動的利率改革，更應納入到更高層次的中央推動的整個金融改革框架中去?！辈芗t輝表示，早在“錢荒”發(fā)生之前，國務院就將推出國債期貨納入到今年的金融改革方案中了，只是一直在等待時機。

　　“只有形成長期國債基準利率，反過來銀行同業(yè)市場利率、信貸市場利率、公司債券、企業(yè)債券的利率都可以以這個基準利率為參照系，這樣才能奠定整個金融市場的基礎，反映資金市場的真實需求，這也是目前中國金融市場面臨的最核心問題?！辈芗t輝表示。

　　了解到，由于中國銀行業(yè)實行利率管制，導致缺乏市場化的基準利率，這也催生了龐大的影子銀行系統(tǒng)。大量國企、大企業(yè)通過銀行拿到非常低的貸款利率，導致民營企業(yè)的信貸需求難以滿足，只能尋找從國企或其他渠道獲得融資；而存款的低利率，則導致更多的投資者將資金投入到信托產(chǎn)品、民間融資等高收益理財渠道。

　　目前，在短期利率上，同業(yè)拆借利率也能體現(xiàn)出金融市場的短期資金需求狀態(tài)，但與基準利率相比，還有不小的差距?！伴L期基準利率一般依賴長期國債。但總體來講，目前國內長期國債還比較缺乏，因此要逐步完善國債收益率曲線，這是利率市場化的基礎性工作?！辈芗t輝表示，而國債期貨的推出也將倒逼長期國債發(fā)行量增加。