濟南 李允峰

　　證監(jiān)會日前批準中金所開展國債期貨交易。闊別十八載，這一品種又將重回中國資本市場。筆者認為，對證券市場的最大意義在于，這是一只最后落地的利空靴子。參與國債期貨的資金和參與證券市場的資金是兩種不同性質的資金，對風險偏好和投資習慣來說，分流證券市場投資者的數量比較有限，大可不必將國債期貨視為洪水猛獸。

　　當年的國債期貨市場，在風險監(jiān)管機制的設計方面存在較多問題。首先是保證金比例過低，當時國債期貨的保證金水平是2.5%，與國際慣例相距甚遠，甚至不如國內當時商品期貨的保證金水平，這無疑加劇了市場非理性投機行為。況且，在“3·27”國債事件發(fā)生時，交割月追加保證金制度當時尚未得到重視和有效實施，這也是國債期貨反復釀成市場風波的重要原因之一。并且，在當時的國債期貨交易中，漲停板制度是國際期貨界通行的準則，但是當時并沒有采取這種控制價格波動的基本手段。

　　目前期貨業(yè)對國債期貨試點失敗的總結越來越深刻，對風險認識也更加全面，就國債期貨的風險管理而言，交易所風險管理是整個期貨市場風險管理的核心。筆者認為，為保證國債期貨市場的整體運行，應該建立一套包括會員資格審批制度、保證金制度、逐日盯市和逐筆盯市制度、漲跌停板制度、搶全限額制度、強行平倉制度、大戶報告制度、信息披露制度和風險準備金制度等行之有效的風險管理制度。對于期貨經紀公司的風險管理，應該建立合理和明確的內控制度，形成有效的內部制衡機制。對于投資者的風險管理，應該加強國債期貨知識的宣傳和普及，提高投資者素質，培養(yǎng)理性的投資心態(tài)。

　　在筆者看來，國債期貨是A股市場最后的利空靴子，因為從目前來看，在發(fā)行制度不完善，退市制度難落實，股指期貨助推機構投資者做空以及大量限售股對市場虎視眈眈的情況下，證券市場已經到了最困難的時期。就在剛剛過去的6月份，上證綜合指數最低跌至1849點，這種非理性的下跌對股市來說就是最大的利好。既然投資者參與到這個市場，就應該對未來保持樂觀，只不過今年的機會多數都存在投資者很少參與的創(chuàng)業(yè)板。

　　重啟IPO之后，創(chuàng)業(yè)板的行情將會迎來理性的冷靜期，一直徘徊在市場底部的主板市場也不會一直低迷。只要證券市場不斷有優(yōu)質資源進入，市場的長期投資機會依然豐富，最難熬的時刻投資者一定要堅持，不要因國債期貨的推出而盲目悲觀。