[轉] 武鋼股份內(nèi)部資產(chǎn)騰挪 武鋼國貿(mào)置換鄂鋼公司

2014-10-28 14:10 來源： 21世紀經(jīng)濟報道 瀏覽：327 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

繼母公司武鋼集團與中海運集團的子公司股權置換后，武鋼股份的內(nèi)部資產(chǎn)置換也將著手進行。

10月27日，武鋼股份對外表示，計劃將其持有的武漢鋼鐵集團鄂城鋼鐵有限責任公司（以下簡稱“鄂鋼公司”）77.60％股權與集團另一全資子公司武鋼集團國際經(jīng)濟貿(mào)易有限公司（以下簡稱“武鋼國貿(mào)”）的100％股權進行置換。其中，鄂鋼公司經(jīng)評估后定價36.29億元，武鋼國貿(mào)則為41.14億元，其中4.86億元的差價，由武鋼股份以現(xiàn)金方式支付給武鋼集團。

武鋼股份方面表示，其主要目的是為了減少公司的關聯(lián)交易，提升公司鋼鐵主業(yè)一體化經(jīng)營和抗風險能力，提高公司整體盈利能力。

“另一重要目的是延伸武鋼股份的產(chǎn)業(yè)鏈，”一位長期跟蹤武鋼股份的研究人士對21世紀經(jīng)濟解釋，此前，武鋼股份通過武鋼國貿(mào)進行原材料采購和產(chǎn)品運輸，如今將其收歸“己有”后，這部分運營成本大幅降低。且鄂鋼公司盈利能力差，武鋼股份此番在輕重資產(chǎn)間置換，可減輕公司負擔，提升公司盈利能力。

蘭格鋼鐵網(wǎng)分析師張琳也分析，作為武鋼集團目前的核心主業(yè)經(jīng)營主體，武鋼股份將是集團實施國際化戰(zhàn)略的核心環(huán)節(jié)，而無論是與中海運的股權轉換，還是將國貿(mào)注入上市公司，客觀上利于公司推行國際化戰(zhàn)略。

資產(chǎn)置換方案出爐

2005年1月19日，湖北省國資委持有的鄂鋼公司51％股權無償劃轉給武鋼集團，此后，通過增資擴股，武鋼集團最終持有鄂鋼公司77.6％的股份。2011年，武鋼股份以每10股配3股的方式配股，武鋼集團借此將鄂鋼公司注入到上市公司，集團所持有鄂鋼公司的全部股權被武鋼股份接盤。

但被注入到上市公司后，鄂鋼公司開始進入虧損局面，其中，2012年虧損額達7.73億元，占當年武鋼股份主營業(yè)務虧損額的約半數(shù)。此后的2013年，鄂鋼公司雖扭虧為盈，但盈利空間并不大，期內(nèi)歸屬母公司凈利潤249.73萬元，今年上半年，也只有173.31萬元。

屬于輕資產(chǎn)的武鋼國貿(mào)則是當前武鋼集團的一塊盈利能力較強的資產(chǎn)。武鋼集團給其定位是主營武鋼集團產(chǎn)品出口及國內(nèi)銷售、物資材料的采購。上述研報也指出，武鋼國貿(mào)已在日本、歐洲、美國、澳洲等國家設立8 家子公司11 家辦事機構，在冶金原料、冶金燃料、國際物流、國際鋼鐵、機電設備、工業(yè)材料和國際招標等國際化業(yè)務中積累了豐富的資源和經(jīng)驗，武鋼國貿(mào)的貿(mào)易額連續(xù)多年名列湖北省第一。公司盈利能力相對較好，2014 年上半年毛利率3.89％，高于行業(yè)均值。

武鋼股份更看好的是武鋼國貿(mào)在國際市場上積累的資源。公司指出，武鋼股份可利用武鋼國貿(mào)的海外資源優(yōu)勢，拓寬上市公司營銷網(wǎng)絡，提高上市公司礦石原料自給率的同時，將上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈延伸到國際貿(mào)易業(yè)務下游領域。

降低成本則是公司另一番考慮。此前，武鋼股份從武鋼國貿(mào)采購原燃料、材料、備件等，年均關聯(lián)交易超過10億元。將武鋼國貿(mào)整體注入上市公司后，公司關聯(lián)交易減少，運營成本降低。但這種置換是否會引發(fā)武鋼股份與集團之間的同業(yè)競爭？公司方面解釋，鄂鋼公司的產(chǎn)品主要為熱軋長材、寬厚板、冷軋薄板等品種，武鋼股份的主要產(chǎn)品則為冷軋硅鋼片、汽車板、高性能工程結構鋼、精品長材等品種，兩者在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品用途、客戶等方面均存在較大差異，不構成實質性同業(yè)競爭。

利于國際化戰(zhàn)略

資產(chǎn)置換的另一個客觀利好則是為武鋼的國際化戰(zhàn)略掃清障礙。

從鋼鐵行業(yè)走勢來看，如今，行業(yè)回暖仍無跡象。蘭格鋼鐵網(wǎng)采集的三級螺紋鋼十大城市均價，從年初的峰值3525元/噸，到現(xiàn)在的2943元/噸，下跌16.5％。2014年以來，重點鋼企的產(chǎn)成品庫存大部分在1500萬噸左右，其中2月中旬值一度達到高點1726萬噸，達到自2012年以來的最高峰。武鋼股份雖未虧損，但增長也乏力，今年上半年營收增幅呈負值。

武鋼集團除了加緊海外礦產(chǎn)資源的開發(fā)外，其加緊布局海外市場的產(chǎn)品銷售。此前公司公開資料顯示，其電工鋼產(chǎn)品已獲準進入印度市場。而目前在建的防城港項目，其中一項定位就是輻射東南亞市場。但在國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面下，諸多鋼企也在利用海外資源進攻國際市場。如何在激烈的競爭中取勝？成本仍然是關鍵。

日前，武鋼股份母公司武鋼集團與中海運集團，就武鋼股份和中海發(fā)展的股份進行相互置換。如今，將武鋼國貿(mào)也注入上市公司，除了剝離掉盈利能力偏弱的資產(chǎn)外，更重要的是，其將有助于武鋼股份內(nèi)部形成一體化的產(chǎn)業(yè)鏈。

上述研究人士解釋，在武鋼股份以往的業(yè)務結構中，其原材料采購和產(chǎn)品運輸均需借助外力運輸采購，其中的運營成本并不低，特別是武鋼股份的生產(chǎn)基地位于總部武漢，對比同行，其運輸成本比其他企業(yè)更高。而如今航運業(yè)也陷入低迷，中海發(fā)展的盈利能力當前表現(xiàn)并不強，武鋼股份借此進入到中海運發(fā)展，將以往的戰(zhàn)略合作關系，變?yōu)楣蓶|關系，雙方在業(yè)務合作成本上會降低不少。

不過，這次資產(chǎn)置換方案中，鄂鋼股份的估值也受到投資者質疑。一位投資者指出，當時武鋼股份配股收購鄂鋼公司時，斥資46億元左右，如今以36億元左右價格被集團吸納，股東利益受到損害。就此，上述研究人士坦言，雙方若采用的評估方法不同，計算結果可能不同，但從公開的數(shù)據(jù)分析，鄂鋼公司盈利能力不佳，并曾虧損，如今武鋼股份以資產(chǎn)基礎法進行評估，增值率達11.08％，尚不能說明股東利益受損。

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