熊鋒

　　中國證監(jiān)會5日批準(zhǔn)中國金融期貨交易所開展國債期貨交易，并指出統(tǒng)籌國債期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作預(yù)計(jì)需2個月左右。多位專家在接受中國證券報采訪時表示，國債期貨上市是推進(jìn)我國金融改革的重要配套措施，對于管理利率風(fēng)險、繁榮債券市場、提高直接融資比例、促進(jìn)利率市場化以及完善基準(zhǔn)利率體系意義重大。

　　中國證券報還了解到，雖然國債期貨的最低保證金為2%，但中金所可以在不修改交易規(guī)則的情況下，根據(jù)市場變化對最低保證金適時進(jìn)行調(diào)整。對此，投資者需要引起足夠重視，未來要注意倉位的管理。

　　完善金融產(chǎn)品體系

　　隨著我國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)、社會融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及金融創(chuàng)新步伐的加快和同業(yè)競爭加劇，我國商業(yè)銀行、保險（放心保）公司等大型機(jī)構(gòu)對利率變動的敏感性逐漸增強(qiáng)，對推出國債期貨的呼聲日益強(qiáng)烈。

　　一家大型國有銀行交易部門負(fù)責(zé)人對中國證券報表示，商業(yè)銀行存在著巨大的套期保值需求，商業(yè)銀行是國債現(xiàn)貨的最大持有者。以前由于市場缺乏有效的對沖工具，商業(yè)銀行持有以國債為主的利率債券面臨較大的風(fēng)險敞口。國債期貨推出后，將帶來有效的利率風(fēng)險管理工具。

　　海通期貨研究所所長高上對中國證券報表示，就國內(nèi)上市國債期貨的意義來看，國債期貨作為債券市場體系不可或缺的組成部分，將從定價、發(fā)行、交易、風(fēng)險管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，全方位提升我國債券市場發(fā)展的水平。推出國債期貨，有助于完善債券市場體系，能夠?yàn)檎麄€經(jīng)濟(jì)體提供低成本的利率風(fēng)險管理工具，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)抵御利率波動風(fēng)險的能力。

　　高上認(rèn)為，推出國債期貨，有助于完善金融產(chǎn)品體系，增加債券市場廣度和深度，改善債券市場生態(tài)。國債期貨作為基礎(chǔ)類金融衍生產(chǎn)品，能夠完善我國金融產(chǎn)品體系，增加市場創(chuàng)新功能，使得金融系統(tǒng)更加靈活、有效和富有彈性。

　　完善基準(zhǔn)利率體系

　　國內(nèi)上市國債期貨將有利于推進(jìn)利率市場化改革步伐，構(gòu)建基準(zhǔn)收益率曲線。了解到，自1996年我國利率市場化進(jìn)程正式啟動以來，利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，并取得了階段性進(jìn)展。目前，我國已經(jīng)放開了除“貸款利率下限、存款利率上限”之外的其他利率管制，記賬式國債發(fā)行與交易已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化，這都為我國上市國債期貨打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　隨著利率市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，利率波動頻率和幅度會更加明顯，規(guī)避利率風(fēng)險的需求將更加強(qiáng)烈。國金期貨總裁助理江明德(博客,微博)認(rèn)為，國債期貨也能為商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險的有效工具。

　　國債期貨上市將“有助于完善基準(zhǔn)利率體系”，江明德指出，從國際成熟經(jīng)驗(yàn)來看，國債期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，有利于國債發(fā)行市場、交易市場和風(fēng)險管理市場的價格相互影響、相互作用，從而形成被廣泛接受的市場利率，構(gòu)建起一條市場公認(rèn)、期限完整的基準(zhǔn)收益率曲線，助推利率市場化的改革進(jìn)程。

　　不會對股市造成利空

　　有少數(shù)市場人士擔(dān)心國債期貨的上市將利空股票市場。對此，業(yè)內(nèi)人士指出，國債期貨的上市不會引起股市資金向債券市場的嚴(yán)重分流，不會對股市造成利空。

　　銀河證券研究中心副主任丁圣元(博客,微博)分析，國債和股票是金融市場兩大基礎(chǔ)品種，二者在風(fēng)險屬性、運(yùn)行方式和投資者群體等方面存在固有差異。國債市場價格波動較小，主要吸引低風(fēng)險偏好投資者，參與主體是商業(yè)銀行、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者，以資產(chǎn)配置為主要目的。股票市場價格波動較大，主要吸引高風(fēng)險偏好投資者，投資者類型更多樣，散戶比例較高。而國債期貨市場積極服務(wù)國債現(xiàn)貨市場，主要參與者是國債現(xiàn)貨市場上各類低風(fēng)險偏好的機(jī)構(gòu)投資者，對股市投資者吸引力有限。

　　丁圣元認(rèn)為，國債期貨是個小眾市場，在發(fā)展初期更將受到嚴(yán)格監(jiān)管，市場規(guī)模比較有限，不會出現(xiàn)爆炒的局面。因此，上市國債期貨不可能混淆股市債市的清晰界限，不會改變兩個市場各自風(fēng)險屬性和投資者結(jié)構(gòu)，不會引起股市資金向債券市場的嚴(yán)重分流。

　　期貨業(yè)界人士分析，從市場實(shí)際運(yùn)行情況來看，期貨市場的全部保證金規(guī)模只有1000多億元，其中股指期貨保證金為200-300億元，期貨杠桿交易占用資金較小，不會對現(xiàn)貨市場構(gòu)成資金嚴(yán)重分流的影響。