[轉] 鄧萍：改革紅利仍在釋放 支撐股指上行

2014-10-27 10:10 來源： 寶城期貨 瀏覽：450 評論：(0) 作者：開拓者金融網

受經濟數據、十八屆四中全會以及新股申購等多方面因素的影響，市場情緒從樂觀逐步轉向謹慎。加之獲利盤了結離場，大盤連續(xù)兩周遭遇調整，滬指幾度失守2300點。雖然預期差導致股指短期調整加劇，但是支撐股指上行的改革紅利仍在繼續(xù)釋放，股指螺旋式上漲的趨勢并未改變。

需求改善放緩，穩(wěn)增長政策加碼

近期公布的一系列經濟數據顯示經濟下行壓力有所增加，三季度GDP降至五年半來最低水平，固定資產投資增速比上半年回落了1.2個百分點，制造業(yè)、地產、基建投資均有所下滑。三季度財政刺激力度減弱，使得基建投資放緩，對經濟支撐力度降低。最新公布的匯豐PMI指數雖然比上月增加0.2個百分點至50.4，但是回升幅度低于歷史平均水平，制造業(yè)需求并未出現好轉。從主要分項指標來看，產出、新訂單、新出口訂單等出現了下滑，凸顯了旺季不旺的特征。在面臨需求下行的時候，企業(yè)生產擴張趨于謹慎，會選擇降低原材料庫存，產成品庫存則出現被動上升，從而壓制后期經濟走勢。10月匯豐PMI初值中的原材料庫存從上月的48.9跌至48.6，產成品庫存從49.2攀升至50.1，正與企業(yè)當前的謹慎行為相符。產出和購進價格指數的下行也反映了當前工業(yè)企業(yè)盈利狀況不佳。

雖然當前經濟增速下行壓力增加，但是結構性改善仍在進行當中。就業(yè)市場出現好轉，服務業(yè)成為重要動力，前三季度第三產業(yè)增速逐步增長，經濟結構有所優(yōu)化。此外，央行定向寬松的貨幣政策正在逐步引導無風險利率的下行，這也有利于降低社會融資成本，提高企業(yè)盈利。同時，為了應對經濟增速下行的壓力，近期管理層也加大了結構領域的基建項目投資力度，主要包括鐵路、機場、環(huán)保、信息消費等方面，這也反映了當前管理層對經濟的態(tài)度。在經濟低位運行的背景下，預期四季度基建投資力度或將再度加大，有助于經濟企穩(wěn)。

改革預期短期降溫，但紅利仍在釋放

支撐本輪股指上行的主要動力就是改革紅利的釋放，但是在十八屆四中全會前后，市場對于改革的預期有所降溫，理想與現實之間的預期差導致盤面出現調整。會議提出了依法治國的總目標和重大任務，從短期來看，由于市場此前對于改革預期較為濃重，會議內容短期略低于預期，降低了市場的風險偏好。從中長期來看，依法治國有利于推動市場化建設，為經濟改革的推進保駕護航，制度紅利的釋放最終是利好資本市場的。這也有利于降低市場的風險溢價，提升投資者信心，通過提升經濟效率改善企業(yè)運營，最終達到促進經濟好轉的目的。

此外，10月在股指振蕩回調的過程中，我們發(fā)現A股市場融資規(guī)模并未出現減小，反而再創(chuàng)新高。截至上周，滬深兩市融資余額達到6873.57億元，相比于9月底增加了799.46億元。融資余額的增長表明投資者在回調過程中大幅加倉，也暗示了增量資金對未來股指走勢仍舊較為樂觀。融資規(guī)模的持續(xù)增長，有助于緩解投資者的擔憂情緒，支撐股指繼續(xù)走強。

整體來看，股指連續(xù)兩周的調整已基本釋放了經濟數據不佳以及政策預期降溫所帶來的利空風險。未來股指在改革紅利持續(xù)釋放和增量資金不斷入場的支撐下有望再度走強。

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