[轉] 甘蔗直補政策來襲 白糖創(chuàng)三年來新低

2013-07-05 15:07 來源： 中證網(wǎng) 瀏覽：446 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

6月初，受到PE裝置集中檢修，現(xiàn)貨市場供應貨源偏緊等利好消息支撐，塑料主力合約從10300附近直線拉高，并在6月17日最高上沖至10835元/噸。此時，由于仍處需求淡季，市場對于高價貨源的抵觸心理愈發(fā)強烈，塑料多單獲利離場，期價從高位回落。同時，宏觀市場利空再度來襲。美聯(lián)儲明確提出退出QE的時間計劃表，國內(nèi)銀行間資金面趨緊，導致投資者恐慌情緒升溫，資金大幅離場。這一階段，L1309合約從高位快速回落至10300附近，重新回探至6月初時價格水平區(qū)間。

6月宏觀利空增多，后期有望好轉

全球經(jīng)濟表現(xiàn)繼續(xù)分化。美國復蘇態(tài)勢再度得到鞏固，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，在08年金融危機中遭受重創(chuàng)的房地產(chǎn)與就業(yè)市場表現(xiàn)均較為良好，抵消了自動減支措施實施所產(chǎn)生的負面影響?；趯γ绹?jīng)濟復蘇前景的看好，美聯(lián)儲在6月中下旬首次明確提出退出QE計劃的時間表。這隨即引發(fā)了市場的劇烈波動，對商品市場造成了巨大沖擊。隨著美聯(lián)儲官員隨后紛紛出來表態(tài)安撫市場，投資者重回理性。

從國內(nèi)市場來看，中央政府正在轉變經(jīng)濟發(fā)展思路，不再一味追求經(jīng)濟高增長，轉而對調(diào)結構更加重視，為此政府對于經(jīng)濟增速放緩的容忍度正在增加。數(shù)據(jù)顯示，中國7月官方制造業(yè)PMI從上月的50.8回落至50.1；而匯豐6月制造業(yè)PMI終值則進一步降落至48.2，創(chuàng)下近九個月新低。疲弱的數(shù)據(jù)顯示出國內(nèi)當前經(jīng)濟仍存下行風險。近期，各大國際機構就紛紛下調(diào)對中國經(jīng)濟增長預估。高盛大幅下調(diào)中國今明兩年經(jīng)濟增長預估，下調(diào)2013年GDP 0.4個百分點至7.4%，下調(diào)2014年中國GDP增速0.7個百分點至7.7%；花旗發(fā)布報告將今年中國經(jīng)濟增速從去年年底預測的7.8%下調(diào)至7.6%；惠譽下調(diào)中國2013年GDP增長預估至7.5%。另外，“錢荒”問題或?qū)⒗^續(xù)困擾市場。雖然目前央行表態(tài)，已向部分金融機構注入流動性，但7月資金面相對而言仍將趨緊，或?qū)ι唐肥袌鲈斐啥唐诓▌印?/p>

上游原料保持堅挺

在中東地區(qū)緊張局勢的支撐下，WTI原油近期突破100美元關口，表現(xiàn)強勢。我們認為國際油價延續(xù)震蕩偏多的概率較大。目前處于夏季用油消費高峰，原油需求有望得到好轉；雖然國際油市供應維持充足水平，但6-8月歷來是颶風天氣多發(fā)的季節(jié)，或?qū)δ鞲鐬车鹊貐^(qū)原油的正常生產(chǎn)產(chǎn)生阻礙。另外，目前中東地區(qū)的緊張局勢也值得市場關注。埃及政局再度陷入混亂，穆爾西在當選總統(tǒng)一周年之時被迫下臺。同時美國政府認定敘利亞阿薩德政府對反對派武裝人員動用了化學武器，奧巴馬已決定采取行動向敘利亞反對派提供軍事援助。雖然埃及和敘利亞均不是產(chǎn)油大國，但由于兩者地處位置特殊，投資者對于中東地區(qū)原油能否正常供應的憂慮升溫。

石化限產(chǎn)保價，PE現(xiàn)貨市場低庫存運轉

今年前5月PE累計總產(chǎn)量達455.4萬噸，同比增長9.7%。由于春節(jié)過后PE庫存的高企，石化再度實行限產(chǎn)保價措施，同時新產(chǎn)能的投放進度也有所延后。四川石化的新產(chǎn)能因受原料不足、地震等因素影響一再推遲，目前計劃在8、9月份投產(chǎn)。7月份，對PE供應市場將產(chǎn)生較大影響是武漢石化60萬噸/年全密度裝置。6月23日，武漢80萬噸/年乙烯工程首套生產(chǎn)裝置——30萬噸/年HDPE裝置實現(xiàn)一次開車成功，生產(chǎn)出合格品。目前據(jù)得到的消息稱，30萬噸/年線性裝置將很可能在7月中下旬開啟。

為抵御新產(chǎn)能的投放及前期神華包頭等檢修裝置的重啟，7月份我們認為國內(nèi)石化廠商將繼續(xù)采取限產(chǎn)保價措施。大慶石化除6萬噸/年線性裝置已于5月初停車后，現(xiàn)計劃其余裝置包括高壓、低壓、新全密度裝置計劃在7月15日起停車檢修20天左右。而撫順石化自5月15日起停車大修的PE裝置原計劃6月21日重啟，現(xiàn)也已推遲至8月1日重啟開車。裝置重啟時間的錯峰運行，將減少對國內(nèi)PE市場供應的沖擊。

從進口端來看，雖然國外貨源報價堅挺，進口倒掛情況嚴重，但是受到融資需求、國內(nèi)高端貨源缺乏等因素影響，PE進口市場仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，今年前5月PE累計進口328.47萬噸，同比增長9.36%。從季節(jié)性規(guī)律來看，6月PE進口量一般為年內(nèi)較低水平；而進入7月后，PE進口到港量將有一個明顯的反彈。因此，預計接下去的7月PE進口量將較前期有所增加。

雖然PE市場的供應量將基本維持穩(wěn)定，但存量貨源并不多，使得現(xiàn)貨市場仍呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。目前大商所LLDPE倉單量維持低位水平，截止至6月底在687張，相當于3435噸，較5月底小增35噸。而國內(nèi)石化企業(yè)庫存在經(jīng)過4-5月的消化后，也處于正常偏低狀態(tài)。石化庫存壓力得到有效緩解，對于石化廠家繼續(xù)實行限產(chǎn)保價措施提供了有利的條件。另外，PE市場中間貿(mào)易商和下游工廠庫存也在持續(xù)減少中。根據(jù)中塑資訊公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，至6月底PE社會庫存較上月環(huán)比減少6.25%，與去年同期相比則下降11.56%。目前中間貿(mào)易商及下游工廠的原料庫存偏少，關注后期補庫存情況的進展。一旦塑料期貨價格持續(xù)走高，配合生產(chǎn)季節(jié)的到來，在“買漲不買跌”心態(tài)的支撐下，下游工廠補庫意愿或?qū)⒃鰪?，從而提振連塑期價走勢。另一方面，近兩年工廠采取隨用隨買策略，備貨積極性不高，我們并不能過多的對此期待。同時在當前國內(nèi)資金緊張的背景下，以中小企業(yè)為主的農(nóng)膜企業(yè)的資金壓力較大，可能會限制部分下游工廠的補庫動作。

后市展望

綜上所述，成本支撐增強、現(xiàn)貨庫存低位、下游消費逐漸啟動，連塑期價有望再次挑戰(zhàn)前期10500一線關口，同時需密切關注國內(nèi)石化限產(chǎn)政策及宏觀市場動向，謹防期價再次出現(xiàn)沖高回落風險。

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