據(jù)中國(guó)證券報(bào)，自上周以來(lái)，在“錢(qián)荒”以及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀等多重壓力之下，期指走出一輪明顯的下跌。市場(chǎng)有聲音質(zhì)疑，正是由于機(jī)構(gòu)的巨大做空力量導(dǎo)致了股指的大幅下跌，并提出放開(kāi)期指做多的限制。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，這樣的觀點(diǎn)過(guò)于片面，并未認(rèn)清期指市場(chǎng)多空均衡的本質(zhì)。權(quán)威人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)表示，中金所不存在制度上制約做多股指期貨套期保值的規(guī)定，機(jī)構(gòu)只要在政策規(guī)定范圍內(nèi)，從事套保、套利、投機(jī)各類(lèi)交易均用不著交易所“再表態(tài)”。

　　了解到，其實(shí)期指市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)持有套?？諉伪厝粚?duì)應(yīng)著等量的多單，并且機(jī)構(gòu)資金對(duì)于做多期指仍有巨大的需求，多空力量是均衡的。并且，結(jié)合現(xiàn)貨頭寸，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位的凈頭寸仍是多頭，其并不存在做空現(xiàn)貨的動(dòng)力。

　　機(jī)構(gòu)凈頭寸為多頭

　　業(yè)內(nèi)人士指出，機(jī)構(gòu)做空套保持倉(cāng)僅能部分覆蓋股票現(xiàn)貨頭寸，因此其凈頭寸仍表現(xiàn)為多頭。

　　了解到，雖然機(jī)構(gòu)通過(guò)做空股指期貨確實(shí)賺錢(qián)了，但是減輕了手中的現(xiàn)貨拋壓，而做多現(xiàn)貨的頭寸虧錢(qián)其實(shí)更多。而且，不能將期、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)持有的頭寸割裂來(lái)看。雖然機(jī)構(gòu)持有大量股指期貨空頭持倉(cāng)，但其在股票市場(chǎng)上的頭寸規(guī)模更大，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)沖空頭頭寸只在10-20%左右。比如市場(chǎng)下跌過(guò)程中，從一方面看，機(jī)構(gòu)在股指期貨上有盈利，但另一方面是現(xiàn)貨的更大虧損。機(jī)構(gòu)以較小的套保持倉(cāng)替代了對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的拋壓和頻繁倒倉(cāng)，減輕了市場(chǎng)下跌的壓力。而且，市場(chǎng)下跌影響的不僅是機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)收益，經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)負(fù)面影響更大。因此，機(jī)構(gòu)沒(méi)有做空股指期貨的動(dòng)力。

　　實(shí)際上，機(jī)構(gòu)進(jìn)行期指套保持倉(cāng)有多有空。尤其是近期，機(jī)構(gòu)套保多頭持倉(cāng)創(chuàng)新高。并且，目前易方達(dá)、匯添富等多家基金公司都在申請(qǐng)發(fā)行杠桿ETF等新產(chǎn)品，利用股指期貨或多或空的持倉(cāng)設(shè)計(jì)產(chǎn)品、滿足投資者需求。這說(shuō)明，基金等機(jī)構(gòu)對(duì)多頭套保持倉(cāng)的需求不但客觀存在，還十分強(qiáng)烈。

　　期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制與股票市場(chǎng)不同，有多少空頭持倉(cāng)，就有多少多頭持倉(cāng)，即有空必有多、多空必相等。所以，雖然有部分的機(jī)構(gòu)套保大量做空，而同樣有其他主體等量做多。機(jī)構(gòu)持有的套?？諅}(cāng)，必然對(duì)應(yīng)著等量的多倉(cāng)，多空力量是均衡的。

　　多空均衡需要更多機(jī)構(gòu)入市

　　業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)要實(shí)現(xiàn)期指的套保多空平衡，需要有賴(lài)更多的機(jī)構(gòu)投資者入市。

　　了解到，股指期貨首先是現(xiàn)貨投資的良好替代品，然后才能通過(guò)反向交易實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。追求相對(duì)收益、持有多頭進(jìn)行“期貨替代”的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)大量入市，將促進(jìn)多空套保持倉(cāng)的均衡。更直接的說(shuō)，正是因?yàn)樯?hù)的不理性交易，導(dǎo)致期貨價(jià)格偏高、市場(chǎng)已正價(jià)差為主，這才吸引更為成熟理性的機(jī)構(gòu)更多做空套保。例如，股指期貨上市初期，機(jī)構(gòu)尚未參與時(shí)，正價(jià)差更高，多的時(shí)候達(dá)到100多點(diǎn)；但隨著機(jī)構(gòu)的逐步入市，期貨價(jià)格逐步收斂，目前偏高狀況仍存在，但已經(jīng)有了很大改善。從市場(chǎng)完善角度來(lái)看，要增加機(jī)構(gòu)比例，促進(jìn)價(jià)格回歸，實(shí)現(xiàn)多空平衡。

　　據(jù)了解，中金所套保制度并沒(méi)有限制多空方向。根據(jù)中金所套保制度，機(jī)構(gòu)可以依據(jù)其總資產(chǎn)規(guī)模和交易策略，自主選擇多空方向。資產(chǎn)既可以是現(xiàn)金、股票，也可以是基金、ETF、限售流通A股或者債券。客戶(hù)提交一份資產(chǎn)，可以同時(shí)申請(qǐng)等額的多、空套保額度。業(yè)內(nèi)人士介紹，例如某客戶(hù)持有28億元股票、7億元現(xiàn)金，資產(chǎn)總規(guī)模為35億元，相當(dāng)于5000手股指期貨合約的價(jià)值(以合約價(jià)值70萬(wàn)元/手計(jì)算)，即客戶(hù)最多可以同時(shí)申請(qǐng)多、空各5000手套保額度。至于機(jī)構(gòu)實(shí)際申請(qǐng)多少額度，以及在交易過(guò)程中做多還是做空，由其根據(jù)自身交易策略自主決策，中金所的套保額度審批制度不會(huì)主導(dǎo)機(jī)構(gòu)多空操作。

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