國債期貨上個交易日從低位持續(xù)走高，截止收盤時，近月合約TF1412合約創(chuàng)上市以來新高水平，三個合約總計成交有3000余手。從價差上來看，近月合約和次月合約的價差有0.4元水平，次月合約和遠月合約有0.16元水平。

　　資金方面，從銀行間資金市場來看，銀行間各期限利率水平相較于前個交易日有漲有跌，從央行下調(diào)正回購利率來看，似乎并未對銀行間資金利率產(chǎn)生太多的影響，反而對中長期債券市場的影響較為明顯。具體來看，隔夜資金加權(quán)水平仍然維持在2.5%左右水平，7天資金加權(quán)水平維持在3%左右水平，1M以內(nèi)資金加權(quán)水平位于4%以下，其他期限位于4%以上水平。

　　交易策略上，有媒體央行定向投放SLF2000億元，從央行公開市場操作的頻率明顯加快，從數(shù)量和價格兩個方面對整個貨幣政策預(yù)期進行引導(dǎo)，但仍然需要注意到貸款基礎(chǔ)利率集中報價仍然維持在5.76的較高水平上，實際社會融資成本雖有下降，但仍然超過實體企業(yè)的承受能力，但從貨幣放松來看，的確刺激了債券牛市的產(chǎn)生，但這樣的牛市存在幾大隱憂。一方面，在本年度剩余幾個月度內(nèi)，宏觀經(jīng)濟增長指標很難超額完成，但又不能太難看的情況下，寬松政策出臺也是題中之義，那么如果2015年經(jīng)濟增長目標下調(diào)至7%的水平，這樣的貨幣政策操作空間是否更大。第二，央行年內(nèi)的利率市場化幾無進展，特別是大額存單和存款保險制度以及機構(gòu)進入國債期貨市場，雖然利率市場化在互聯(lián)網(wǎng)的推動下有著實際的發(fā)展，但央行貨幣政策從某些方面是在對沖這種市場化行為而非宏觀經(jīng)濟本身的弱周期，如果在未來加快推進利率市場化的情況下，那么貨幣政策又將如何發(fā)展，則有待于觀察。第三，美國經(jīng)濟持續(xù)強于其他經(jīng)濟體，美元指數(shù)持續(xù)高漲，可觀察期內(nèi)，這樣的情況將會延續(xù)，那么由于美元指數(shù)引起的國際資本回流美國，新興市場經(jīng)濟體資本外流是否會加重中國目前看似的降息周期貨幣政策操作難度。短期來看，由于宏觀經(jīng)濟仍然弱勢，央行誓有把定向?qū)捤蛇M行到底的態(tài)勢，單方向趨勢性空單規(guī)避風(fēng)險，在有套利空間的情況下，對沖操作仍然可行。

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