隨著大豆播種進(jìn)度后來(lái)居上，春澇炒作題材降溫，大連豆油價(jià)格重回前期低點(diǎn)。目前來(lái)看，豆油仍缺乏趨勢(shì)性轉(zhuǎn)強(qiáng)基礎(chǔ)。

　　供應(yīng)寬松預(yù)期壓制大豆價(jià)格

　　2013年南美大豆豐產(chǎn)，產(chǎn)量約增長(zhǎng)2800萬(wàn)噸，2013/2014年度全球產(chǎn)量料進(jìn)一步調(diào)增1500萬(wàn)噸，全球大豆供應(yīng)逐步寬松預(yù)期壓制大豆價(jià)格。目前，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將美豆單產(chǎn)預(yù)估定在44.5蒲式耳/英畝，但生長(zhǎng)階段若遭遇不利天氣，那么將直接導(dǎo)致產(chǎn)量下調(diào)。因此，當(dāng)前美豆價(jià)格仍會(huì)低位振蕩，尚不會(huì)大幅向下拓展空間。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，美豆播種進(jìn)度已經(jīng)完成96%，較五年均值98%略低，今年播種時(shí)間相比去年延遲約兩周，但后期搶種得力，完成播種計(jì)劃問(wèn)題不大。生長(zhǎng)優(yōu)良率較2012年夏季有明顯改觀，上一年土壤底墑差，優(yōu)良率隨著干熱天氣延續(xù)一路下滑，而今年優(yōu)良率截至7月1日為67%，過(guò)去11年同期的最高紀(jì)錄為68%，情況較為樂(lè)觀。底墑良好使降水炒作難度加大，加之未來(lái)半個(gè)月天氣正常的概率較大，因此美豆價(jià)格啟動(dòng)時(shí)間或推遲。

　　豆油自身也缺乏上漲動(dòng)力

　　1—5月我國(guó)共進(jìn)口大豆2060萬(wàn)噸，同比下滑12.08%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月至8月進(jìn)口大豆到港總量將達(dá)到2000萬(wàn)噸，據(jù)此預(yù)計(jì)，今年大豆進(jìn)口總量在9月前將實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。與此同時(shí)，巨量到港大豆開(kāi)榨將給下游油、粕庫(kù)存造成壓力。即使油廠合理控制壓榨節(jié)奏，也只能控制庫(kù)存增速。根據(jù)開(kāi)機(jī)情況，國(guó)內(nèi)油廠在6月大豆到港量回升后開(kāi)機(jī)率也呈上升態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存上半年處于80萬(wàn)—100萬(wàn)噸，沒(méi)有出現(xiàn)明顯的去庫(kù)存過(guò)程，壓榨量上漲將進(jìn)一步推升國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存。另外，7—10月為進(jìn)口豆油到港高峰時(shí)期。商務(wù)部預(yù)計(jì)今年7月豆油進(jìn)口量為27萬(wàn)噸，為近四年新高，雖然絕對(duì)量有限，但壓力疊加效應(yīng)不容忽視。

　　基差結(jié)構(gòu)有別，豆油額外承壓

　　當(dāng)前豆類市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的粕強(qiáng)油弱格局。以目前主力1月合約為例，當(dāng)前豆油盤(pán)面價(jià)較最低的廣東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格升水300元/噸以上，而豆粕盤(pán)面價(jià)格較現(xiàn)貨最低價(jià)貼水超過(guò)600元/噸，這使得豆粕期貨價(jià)格在基差指引下難以大幅拓展下方空間，而豆油則成為壓榨利潤(rùn)平衡中受壓制的一方。形成這種特點(diǎn)的原因主要是飼料蛋白需求與食用油脂需求增速不同步，以及油脂整體供給充足。

　　總的來(lái)看，美豆暫無(wú)起色，國(guó)內(nèi)豆油自身也缺乏上漲條件，價(jià)格低位振蕩盤(pán)局難破。（作者單位：中投期貨）