股指期貨在6月連續(xù)暴跌之后，目前處在企穩(wěn)弱勢反彈走勢中。那么1996點是否是本輪下跌行情的底？對此，目前市場分歧仍比較大。本文從股指期貨持倉量和成交量與股指期貨價格走勢的關系來尋找答案。持倉量新高一般預示市場行情要發(fā)生反轉。而目前股指期貨市場持倉量處于近一年來相對低位，成交量卻處在歷史相對高位，從歷史規(guī)律看這種情況是行情中繼的表現(xiàn)。預計股指期貨后市還有一跌，跌幅在10%—20%之間。

　　我們統(tǒng)計了期指上市以來總持倉創(chuàng)新高的情況，共計16次，其中14次均是行情反轉的信號。而如果成交量新低的話，行情反轉的情況是100%。

　　其中的邏輯是，期指總持倉量不斷增加的過程，是多空分歧不斷加大的過程，市場走勢隨著持倉量的增加不斷下跌（上漲），但是當空方（多方）累計獲利較大的時候，隨著多頭（空頭）持倉量不斷增大，當達到一定程度后，累計獲利較大的一方空方（多方）會傾向于先撤退，行情發(fā)生反轉。

　　利用此規(guī)律存在一個難題：就是持倉量創(chuàng)新高或階段性新高需要事后確認。盡管如此，這個規(guī)律給了我們很好的參考。當持倉量創(chuàng)新高的時候，值得提高警惕，同時結合基本面、技術面可以大大提高預判后市的準確性。

　　期指持倉量新低的情況，上市以來出現(xiàn)6次，均是行情中繼的表現(xiàn)，無一例外。即行情延續(xù)前期趨勢走勢，而成交量沒有明顯表現(xiàn)特征。在持倉量階段性新低的時候，股指期貨價格走勢可能會經歷短暫（一到兩周）的調整或反彈，之后隨著持倉量的回升，股指期貨價格會沿著前期走勢延續(xù)下去。另外，持倉量階段性新低的時候，后期雖然延續(xù)前期走勢，但是行情已經走到一半或者2/3處。統(tǒng)計的6次情況中4次出現(xiàn)這種情況。

　　期指持倉量新低，表示上漲（下跌）行情中多方（空方）獲利回吐，但是多方（空方）始終沒有反補，經過短暫調整（反彈）之后，行情會延續(xù)之前走勢，持倉量也會隨之開始變大。

　　6月28號期指持倉量創(chuàng)近12月新低，截至7月2號，股指期貨維持弱反彈一周。未來可能還有大約一周時間反彈，之后股指期貨會延續(xù)之前的跌勢，下跌空間預計還有10%—20%。

　　從基本面看，銀行間市場拆借利率全面回落，市場恐慌情緒暫時穩(wěn)定，期指低位企穩(wěn)反彈，但是反彈力度較弱。中長期來看，銀行 “錢荒”背后的問題并沒有得到解決。本次銀行錢荒背后是熱錢急劇流出、理財產品、信托貸款等表外業(yè)務過大造成的。隨著中國經濟增速持續(xù)放緩這些問題暴露出的風險還會加劇。

　　銀行必然要經歷陣痛才能解除未來資金鏈再度緊張的風險，而這個過程不是一個月就能完成的。

　　另外，股市上方還懸著一把達摩克利斯之劍——IPO。在6月18日證監(jiān)會召開的新股發(fā)行體制改革培訓會上，證監(jiān)會副主席姚剛稱7月底前做好IPO準備工作，市場預計8月份開閘。新股發(fā)行作出了較之前跟更加市場化、更加公平公正的改革，未來的新股較現(xiàn)在的老股性價比更高，投資者勢必會“拋舊愛迎新歡”，而IPO重啟對于股市無疑是重大利空。

　　（作者單位：大陸期貨）