張勤峰

　　9日，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整行情，房貸新政策沖擊尚未完全消退，但是期價(jià)探底回升、跌幅收斂顯示市場(chǎng)對(duì)后市并不十分悲觀。市場(chǎng)人士指出，經(jīng)濟(jì)偏弱、資金偏松格局下，國(guó)債期貨難現(xiàn)持續(xù)大幅調(diào)整，但鑒于9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布，投資者可靜觀數(shù)據(jù)指引。

　　延續(xù)調(diào)整 跌幅收窄

　　9日，國(guó)債期貨繼續(xù)走低，三個(gè)合約紛紛小幅收跌。其中，主力合約TF1412收?qǐng)?bào)94.50元，較此前一日跌0.06元或0.06%。具體看，TF1412低開在94.544元，早盤呈現(xiàn)逐步下行走勢(shì)，最低跌至94.302元，隨后轉(zhuǎn)而回升，跌幅逐漸收斂，收盤價(jià)位非常接近日內(nèi)高點(diǎn)94.550元。

　　貨幣債券市場(chǎng)方面，9日資金面繼續(xù)保持總體平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，但受到浙能轉(zhuǎn)債即將發(fā)行的影響，市場(chǎng)資金需求有所增加。現(xiàn)券收益率則保持小幅上揚(yáng)。銀行間國(guó)債中，代償期接近10年的140012最新成交在4%，與前一日持平，而7年左右的140013成交在3.99%，小漲約2基點(diǎn)。

　　市場(chǎng)交易員稱，9日現(xiàn)券及期債走勢(shì)仍繼續(xù)受制于消息面的影響。長(zhǎng)假期間，央行正式披露房貸放松新政，給房地產(chǎn)市場(chǎng)注入一針強(qiáng)心劑，而隨后披露的9月份中采PMI數(shù)據(jù)尚可，令市場(chǎng)重燃經(jīng)濟(jì)增速觸底回升的信心，包括中金公司在內(nèi)的研究機(jī)構(gòu)紛紛表示，8月份可能就是年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低點(diǎn)。交易員進(jìn)一步指出，前期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟及貨幣政策寬松的利好充分釋放，現(xiàn)券及期債均經(jīng)歷強(qiáng)勁的上漲行情，技術(shù)上本身就有震蕩整固的需求，而經(jīng)濟(jì)走過(guò)低點(diǎn)的觀點(diǎn)發(fā)酵，令市場(chǎng)對(duì)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及政策趨勢(shì)產(chǎn)生一定分歧，市場(chǎng)出現(xiàn)小幅調(diào)整并不奇怪。

　　不過(guò)，也有市場(chǎng)人士指出，國(guó)債期貨跌幅在縮窄，尤其是盤中出現(xiàn)探底回升走勢(shì)，表明市場(chǎng)對(duì)債券后市并不十分悲觀。

　　有擔(dān)憂 不悲觀

　　從目前來(lái)看，即將發(fā)布的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能為債券現(xiàn)券及期貨帶來(lái)更多的交投線索。分析人士指出，在前期政策面利好充分反應(yīng)后，基本面將成為短期債券行情走勢(shì)的主導(dǎo)因素，在市場(chǎng)陷入僵持的情況下，9月份數(shù)據(jù)就顯得非常關(guān)鍵。若9月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)觸底企穩(wěn)跡象，則債市出現(xiàn)震蕩調(diào)整的概率較大，若數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)乏力，勢(shì)必會(huì)重新激起政策持續(xù)寬松的預(yù)期，債券收益率再下一城也并非不可能。

　　一位券商債券交易員表示，當(dāng)前中長(zhǎng)期債券收益率基本已達(dá)到年內(nèi)低位，繼續(xù)下行有賴于貨幣政策的進(jìn)一步寬松，而政策是否繼續(xù)放松很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)增速會(huì)否進(jìn)一步下滑。簡(jiǎn)言之，經(jīng)濟(jì)弱，則政策松，則債市強(qiáng)。結(jié)合最新數(shù)據(jù)看，9月份經(jīng)濟(jì)確有企穩(wěn)好轉(zhuǎn)的可能，債市行情或進(jìn)入一段休整期，但反過(guò)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)短期出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)勢(shì)的可能性小，政策面風(fēng)向總體偏暖，短期債市即便偏弱，調(diào)整的空間也會(huì)有限。

　　光大證券(601788,股吧)報(bào)告即指出，8月經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑之后，9月各先行數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然不足，仍處于下行通道之中。中央放松對(duì)房貸的限制，但效果有待觀察，房地產(chǎn)整體庫(kù)存仍在高位，景氣恢復(fù)仍待時(shí)日，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累短期難以扭轉(zhuǎn)。政策面上，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下滑對(duì)于投資、消費(fèi)的拖累已經(jīng)日益嚴(yán)重，促使央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)層面的判斷比二季度更為悲觀。這可能使得央行的貨幣政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向傾斜。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和寬松政策的退出導(dǎo)致的資金流出納入了央行的政策考慮范疇，在基礎(chǔ)貨幣的投放上可能有所松動(dòng)。貨幣政策的大方向仍是穩(wěn)健，但結(jié)合經(jīng)濟(jì)價(jià)格形勢(shì)，穩(wěn)健偏寬松更加合理。定向和創(chuàng)新型的貨幣政策調(diào)控仍會(huì)在下一階段延續(xù)。

　　總體上看，債券市場(chǎng)還未到趨勢(shì)性走熊的時(shí)刻。期貨研究員指出，9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布在即，出現(xiàn)大行情的可能性很小，投資者可暫時(shí)觀望，等待數(shù)據(jù)指引。